ММВБ введет новые облигационные индексы до конца года

До конца текущего года ФБ ММВБ планирует провести модернизацию облигационного индекса RCBI. На основе индекса RCBI биржа собирается ввести линейку облигационных индексов, которые будут рассчитываться в зависимости от срока погашения облигаций или по их принадлежности (муниципальные, корпоративные эмитенты). Не исключено также и появление отраслевых облигационных индексов. Напомним, что индекс RCBI рассчитывается с 2001 г. и является полноценным on-line индексом по объему займов и объему торгов. В настоящее время в него входят около 37 ценных бумаг.

Предстоящие размещения: ОБР до конца недели

В четверг, 9 августа, состоится аукцион по размещению бескупонных краткосрочных облигаций Банка России выпуска № 4-02-21BR0-7 в объеме 20 млрд. руб. с датой погашения 15 января 2008 г. Отметим, что большой популярностью ОБР во втором полугодии не пользуются.

Внешние рынки: Заседание FOMC

Сегодня должно состоятся заседание FOMC, однако изменения базовой ставки не ожидается. По нашим ожиданиям представители ФРС будут говорить о замедлении темпов роста экономики США, но скорее всего сохранят прогноз сдержанного роста экономики до конца года. Упоминание проблем на ипотечном и кредитном рынке, можно будет считать сигналом готовности понижать базовую ставку.

Изменение предыдущего комментария ФРС можно ожидать и учитывая динамику инфляции в США. Темп роста потребительских цен в США в июне продолжил демонстрировать снижение (базовый РСЕ понизился пятый месяц подряд до 1.9% год-к-году в июне), что противоречит фразе ФРС о том, что стабильное замедление инфляции все еще не наблюдается в полном объеме. Таким образом, мы ожидаем, что ФРС существенно отредактирует свой предыдущий комментарий, поэтому на долговом рынке весьма вероятен рост волатильности.

Первичный рынок: М.О.Р.Е.-Плаза и ДВТГ дебютируют на долговом рынке

Инвестиционно-строительный холдинг М.О.Р.Е.-Плаза разместит свой 3-летний облигационный выпуск объемом 1 млрд. руб. В структуре выпуска предусмотрена годовая оферта. В настоящий момент компания владеет портфелем строительных проектов на 661.4 тыс. кв.м. в г. Москве. На конец 1-го квартала активы Холдинга составляли 5.4 млрд. руб., общий долг около 4.5. млрд. руб., показатель Долг/EBITDA – 4х. Выручка по итогам 2006 г. составила 2.7 млрд. руб. Компания не планирует в ближайшее время снижения долговой нагрузки, скорее наоборот – инвестиционные расходы потребуют новых заимствований. По итогам текущего года Долг/EBITDA может составить до 5х. В течение года компания планирует публикацию отчетности по стандартам МСФО за 2006 г.

Среди уже обращающихся на долговом рынке компаний-аналогов, мы выделили выпуск холдинга Сэтл-Групп (ставка купона 11.7% годовых, доходность к погашению 11.45% годовых). При сопоставимых объемах деятельности М.О.Р.Е.-Плаза обладает большей долговой нагрузкой (показатель Долг/EBITDA 4х против 3.7х) и отсутствием аудированной отчетности по стандартам МСФО. Инвесторы вправе потребовать премии к доходности при размещении в размере 60-80 б.п. по сравнению с выпуском Сэтл Групп. По нашим оценкам, справедливый уровень доходности выпуска М.О.Р.Е.-Плаза находится в диапазоне 12.2-12.6% годовых.

Дальневосточная транспортная группа (ДВТГ) также предложит инвесторам 3-летний выпуск облигаций на 1 млрд. руб. с офертой через 1.5 года. В настоящий момент ДВТГ представляет собой не оформленное в виде единой структуры объединение нескольких транспортных организаций и характеризуется довольно низкой прозрачностью бизнеса. Согласно предоставленной неаудированной отчетности ДВТГ за 2006 г. активы составили 9.3 млрд. руб., выручка – 4.1 млрд. руб., EBITDA – 1.5 млрд. руб., Долг/EBITDA – 5.6х. Запланированный уровень общей задолженности компании холдинга составляет 12 млрд. руб., что вдвое больше ожидаемой выручки. В этом случае, показатель Долг/EBITDA по итогам 2007 г. составит 6х. Мы видим справедливый уровень доходности по данному выпуску в диапазоне 11.4–11.9% годовых к оферте.

Внутренный рынок: Данные по инфляции поддерживают ожидания укрепления рубля

Инфляция в июле составила 0.9% за месяц, по сравнению с 0.7% в июле 2006 г. Тем самым, месячный прирост цен уже четвертый месяц подряд превышает значения в прошлом году. За последних 12 месяцев накопленная инфляция составила 8.8%, а это поддерживает ожидания, что ЦБ допустит укрепление рубля и, таким образом, окажет поддержку внутренному долговому рынку. Отметим, что с начало года курс рубля к корзине укрепился всего на 0.9% (0.5% в феврале и еще примерно 0.4% в конце июня), а интервенции ЦБ на валютном рынке нельзя назвать несущественными (примерно $5 млрд. за последней недели июля).

Вкратце

В пятницу, 3 августа, Fitch Ratings подтвердило рейтинги Международного Московского Банка: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валюте на уровне «A-», краткосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте «F2», индивидуальный рейтинг «C/D» и рейтинг поддержки «1». Прогноз по РДЭ – «Стабильный».