Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[07.07.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Россия

Дефицит федерального бюджета РФ в 2012 году может составить 2,7% ВВП при цене на нефть 93 доллара за баррель, в 2013 году — также 2,7% ВВП при цене $95 , в 2014 году — 2,3% ВВП при цене $97.

Внутренний госдолг России увеличился за июнь 2011 года на 6,6%, или 193 млрд. рублей, и составил 3,125 трлн. рублей против 2,932 трлн. рублей на 1 июня.

Международные резервы России на 1 июля 2011 года составили $526,7 млрд. Между тем по состоянию на 24 июня международные резервы РФ равнялись $524,3 млрд. Таким образом, за неделю они увеличились на $2,4 млрд.

США

Индекс деловой активности в сфере услуг США в июне 2011 года снизился в месячном выражении на 1,3 пункта и составил 53,3 пункта против 54,6 пункта в мае. Таким образом, в июне прервался рост показателя, продолжавшийся без остановки 18 месяцев. Аналитики прогнозировали, что индекс опустится до 53,7 пункта

Азия

Руководство Народного банка Китая приняло решение повысить базовые ставки по кредитам и депозитам на 25 б.п. Ставка по годовым кредитам составит 6,56%, по депозитам — 3,5%. Новые значения ставок будут действительны с 7 июля.

Рынки

Индекс доллара DXY по итогам дня вырос на 0,44%. С утра рост продолжился, индекс торгуется в районе 75,064 пункта (+0,05%). Валютная пара EUR/USD упала до 1,4332 (-0,96%), с утра торгуется в районе 1,4329 (-0,02%).

Нефтяные контракты торговались достаточно спокойно. По итогам дня контракт на Light Sweet потерял 0,25%; Brent вырос на 0,01%. С утра контракт на Light Sweet торгуются на уровне $97,43 (+0,81%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $114,11 (+0,43%). Спред между Brent и Light Sweet снизился до $16,68.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1533,15. Серебро выросло до $36,1575. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 42,40.

Европейские индексы завершили день снижением на фоне понижения рейтинга Португалии. FUTSEE 100 в пятницу потерял 0,35%, DAX опустился на 0,11%, французский CAC 40 снизился на 0,44%.

Американские индексы вчера закрылись в плюсе. S&P500 прибавил 0,10%, Dow Jones подрос на 0,45%. Лучше рынка смотрелись промышленные и технологические компании (+0,52%), в аутсайдерах финансовый сектор (-0,54%) и телекомы (-0,69%).

Фьючерсы на американские индексы с утра также торгуются в позитиве. Контракт на S&P500 растет на 0,41%, фьючерс на Dow Jones также прибавляет 0,34%.

Индекс ММВБ вчера просел на 0,27%, Индекс РТС на основной сессии потерял 0,72%. Особым спросом пользовались бумаги Уралкалия из-за увеличения доли бумаги в индексе MSCI Russia. Энергетика немного скорректировалась после хорошего роста накануне.

С утра складывается позитивный фон. Негативную статистику и понижения рейтингов рынок игнорирует в ожидании изменения ставок. Сегодня вторая половина сессии может быть очень волатильной.

Новости эмитентов

За 1 полугодие 2011 года «Газпромбанк» получил чистую прибыль в размере около 20 млрд. рублей, что более чем в 2,5 раза превышает данный показатель за 1 полугодие 2010 года. В 1 полугодии 2011 года ГПБ нарастил собственные средства до исторического максимума 256,6 млрд. рублей (или на 12%).

Российские еврооблигации

Сегодня ЕЦБ на заседании наиболее вероятно повысит базовую процентную ставку на 25 б.п. – с 1,25% до 1,5%. Это связано как с ускоряющейся инфляцией, так и со слабым экономическим ростом, показываемым экономикой Еврозоны. Это, можно с уверенностью сказать, отрицательно скажется на котировках как суверенных так и корпоративных российских еврооблигаций. Коррекция продолжится как минимум до конца недели.

Банк Англии так же на заседании 7 июля, скорее всего, сохранит базовую процентную ставку на уровне 0,5% годовых, минимальном за всю историю британского ЦБ, и оставит неизменным объем программы выкупа активов - 200 млрд. фунтов стерлингов, несмотря на высокие темпы инфляции.

Сегодня на рынке российских еврооблигаций мы ожидаем сильное боковое движение как минимум до опубликования ставки ЕЦБ. После ее повышения, ожидаем распродажи по всему спектру долговых бумаг. Наибольшим рискам подвергаются выпуски с длинной дюрацией и бумаги банковского сектора. Защитными бумагами на наш взгляд могут стать бумаги металлургического сектора. На утро четверга UST снижаются незначительно в рамках 5 б.п., Россия 30 просела на 25 б.п. Бумаги проблемных стран Португалии и Греции после продаж в среду сегодня спекулятивно отрастают на 50 б.п.

Цены российских еврооблигаций по итогам торгов в среду на удивление практически не изменились, в то время как цены американских казначейских облигаций немного выросли (на 11 б.п. и составила 100,02), а Russia-30 снизилась всего на 7 б.п. и составила 117,94% от номинала, что соответствует доходности в 4,41%. Таким образом, спрэд и между доходностью Russia-30 и Treasuries расширился по отношению к предыдущему дню на 2 б.п. и составил 120 б.п.

В целом прошедший день на рынке российских валютных гособлигаций был довольно спокойный, как с точки зрения динамики котировок, так и с точки зрения новостного фона. С утра снижение было обосновано информации о рейтинге Португалии и ставки ЦБ Китая, однако потом прилив ликвидности смог вернуть утраченные позиции. При этом активность торгов была не очень высокой. До сих пор определенную поддержку рынку оказывают высокие мировые цены на нефть. В целом, несмотря на традиционное летнее затишье, рынок российских евробондов чувствует себя довольно неплохо, "переваривая" весь внешний негатив.

Торговые идеи на рынке евробондов

Пожалуй, самой интересной идеей на долговых рынках стран СНГ является покупка суверенных еврооблигаций Белоруссии. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 560 б.п., а выпуск Беларусь-18 – с премией в 475 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 310 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 225 б.п. Ожидаем рост котировок по Беларусь-15 и Беларусь- 18 на 4-5 ―фигур‖ до 95% и 93% от номинала соответственно.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана продолжает оставаться выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,3%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 60 б.п. Спрэд постепенно сокращается, но все остается достаточно широким. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала.

Рекомендуем покупать «короткий» выпуск Сбербанк-15. Сейчас спрэд доходности между этим выпуском и Россия-15 расширился до 105 б.п., в то время как на длинном участке кривой доходности, спрэд между евробондами Сбербанка и суверенной кривой составляет порядка 85 б.п. Мы полагаем, что евробонд Сбербанк-15 имеет потенциал снижения около 20-25 б.п.

По-прежнему интересен один из наиболее высокодоходных выпусков на рынке евробондов - Ренессанс Капитал-16. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,48%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 310 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55- 60 б.п.

Так же среди банковского сектора мы рекомендуем покупать впуски Промсвязьбанк-14 и ХКФБ-14. Сейчас спрэд к кривой доходности Номос-банка у обоих выпусков составляет около 50 б.п. При этом все три банка имеют одинаковый кредитный рейтинг от Fitch на уровне ВВ-. Мы полагаем, что в ближайшее время спрэд сократится до 10-20 б.п.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл- 19, который сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 20 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчѐтности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Стал интересен и выпуск Новатэк-21, после того, как цена на выпуск Лукойл-20 значительно выросла, а спрэд доходности между выпусками Лукойл-20 и Новатэк-21 расширился до 25 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время он может сократиться на 15-20 б.п.

Интересен и выпуск РЖД-31 в фунтах стерлингов. Сейчас доходность евробонда составляет 7,3% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность впуска должна находиться на уровне 7,05-7,1%.

Новый евробонд города Киева с погашением в 2016 году еще имеет потенциал роста котировок. Доходность сейчас находится на уровне 9,3%, предлагая премию в 40-60 б.п. к кривой доходности Киева. В ближайший время мы ожидаем роста котировок на 100-130 б.п.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона. Учитывая стабильные финансовые и поступательное развитие бизнеса, мы оцениваем справедливую доходность на уровне 6,5-6,4% при цене 108,0-108,4%. При условии сохранения консервативной кредитной политики и жестким контролем показателей долговой нагрузки возможно повышение рейтинга на 1 ступень до ―B+‖ в течение полугода-года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов