Внешний рынок

Рынок акций нашел повод для роста

Большую часть вчерашнего дня американские фондовые индексы находились в «отрицательной зоне», лидерами снижения стали компании сырьевого сектора, находящиеся под давлением дешевеющей нефти. Однако в последний час перед закрытием торгов наблюдалась попытка «поймать дно», в частности вырос спрос на акции компаний из наиболее устойчивых к кризису секторов (например, секторов здравоохранения и торговли товарами первой необходимости). Это позволило индексам S&P и Dow Jones закрыться в небольшом плюсе (+ 0,3%).

Опубликованный вчера июньский индекс деловой активности в сфере услуг в США составил 47 пунктов, превысив ожидания участников рынка и вселив в них веру в начало фазы экономического восстановления. Отдельно стоит отметить, сделанное вчерашнее заявление агентства Moody’s о возможном повышении рейтинга Бразилии до инвестиционного уровня, в связи с тем что страна «продемонстрировала устойчивость к шокам мировой экономики».

Умеренное влияние «первички» на рынок UST

Американские казначейские облигации вчера находились под давлением первичных размещений на текущей неделе, поэтому события, происходящие на фондовых площадках, были вторичными для ценовой динамики UST. В понедельник рынок легко «усвоил» первую порцию новых бумаг десятилетние TIPS объемом 8 млрд долл., тем не менее наклон кривой UST несколько увеличился. Доходность десятилетней ноты подросла с уровня закрытия в прошлый четверг на 2 б.п. до YTM3,52%, а спред к двухлетним бумагам расширился на 6 б.п. до 257 б.п. Частичную поддержку рынку казначейских бумаг оказывали интервенции ФРС, выкупившей 4– 7-летние бумаги на сумму 7 млрд долл. при поданных инвесторами заявках на выкуп в объеме 18,1 млрд долл.

Сегодня состоится аукцион по трехлетним бумагам объемом 35 млрд долл., а следующий выкуп ФРС запланирован только на 9 июля. Публикации какой-либо важной макро статистики сегодня не ожидается.

Российский сегмент под давлением нефти

На рынках долгов развивающихся стран вчера преобладало давление продавцов, что отразилось в расширении спреда EMBI+ на 2 б.п. до 431 б.п.

В российском сегменте торговая активность в течение всего дня оставалось достаточно низкой. Выпуск Russia 30 торговался на отметке 98,25 / 98,50% от номинала, что примерно на 20 б.п. ниже уровня закрытия прошлой неделе. Суверенный спред расширился на 6 б.п. до 428 б.п., пятилетние CDS на риск России находились у отметки 345 / 350 б.п. В корпоративном сегменте имели место небольшие покупки в выпуске Rolf 2010 и бумагах ТМК. Давление продавцов отмечалось в выпусках Вымпелкома и длинных бумагах Альфа-Банка, при этом короткие бумаги последнего, напротив, прибавили в цене.

TNK-BP планирует выпустить новый евробонд

По сообщению Интерфакса, ТНК-ВР планирует проведение в середине июля road show нового выпуска еврооблигаций, однако его параметры пока неизвестны. Новость о планах ТНК-ВР может оказать давление на котировки обращающихся выпусков ТНК-ВР, спред которых за последние несколько месяцев к кривой доходности Газпрома сузился до 100 б.п.

Внутренний рынок

Сдержанная реакция рубля на снижение котировок нефти

Характер торгов на валютном рынке определялся динамикой котировок нефти, которые снизились более чем на 1 долл. до 63 долл./барр. Бивалютная корзина ЦБ выросла в стоимости на 15 копеек до 37,05 руб. Однако в действиях участников рынка отсутствовала агрессивность, о чем свидетельствует умеренный объем сделок купли-продажи, составивший 3,5 млрд долл. В ответ на ослабление рубля на спотовом рынке вмененные ставки по валютным форвардным контрактам выросли в среднем на 50 б.п., в частности ставка по 6m NDF повысилась до 12%.

Обошлось без агрессивных продаж

На фоне ослабления рубля к бивалютной корзине ЦБ некоторые участники рынка предпочли сократить позиции в рублевых облигациях. Однако агрессивных продаж не наблюдалось, что объясняется весьма комфортными ставками денежного рынка – однодневная ставка MosPrime составляет 6,35% годовых. Падение цен на нефть, скорее всего, приведет к повышению волатильности на долговых рынках, в результате чего появится возможность купить бумаги (особенно высокого кредитного качества) на более низких ценовых уровнях.

Хуже рынка выглядели бумаги первого эшелона, которые снизились в цене в среднем на 10–15 б.п. В преддверии сегодняшнего аукциона по новому выпуску МГор-63 номиналом 15 млрд руб. инвесторы сокращали позиции в обращающихся бумагах Москвы. В частности, выпуски облигации МГор-54 (YTM15,2%) и МГор-59 (YTM12%) потеряли в цене по 25 б.п. каждый. В минусе закрылись бумаги РЖД-12 (-34 б.п.) и РЖД-16 (-16 б.п.).

Давление продавцов на бумаги второго-третьего эшелона было заметно меньше, чем в высококачественных выпусках. В секторе телекоммуникационных выпусков ценовым ростом (на 20 б.п.) завершили день бумаги ЦентрТел-5, небольшое снижение котировок (порядка 10 б.п.) показали бумаги МТС-4, АФК Система-1 и Вымпелком-инвест-1. На малых торговых оборотах подешевели длинные бумаги МосОбл-8. Облигации производителя молочной продукции «Юнимилк» прибавили в цене около 40 б.п.

Денежный рынок

Спрос на средства ЦБ падает

Вчера банки привлекли на аукционе ЦБ по беззалоговым кредитам сроком на пять недель лишь 45,6 млрд руб. из предлагавшихся 175 млрд руб. Кредиты были привлечены по самой низкой средней ставке с начала года –12,9%. Привлеченные средства поступят на счета банков завтра, и завтра же банкам предстоит вернуть ЦБ 187,5 млрд руб. Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ выросли на 25,8 млрд руб. до 368,4 млрд долл., депозиты банков в ЦБ увеличились на 38 млрд руб., составив 761,5 млрд руб. Объем сделок РЕПО с ЦБ составил 7,5 млрд долл. третий день подряд. Сегодня Минфин предложит банкам для размещения на депозитах временно свободные бюджетные средства объемом 65 млрд руб.

Вчера рубль ослаб на 20 копеек относительно доллара, завершив день на отметке 31,475 руб./долл. Сегодня отношение участников рынка к рублю не изменилось, поскольку цены на нефть не растут (сегодня Brent котируется на уровне 64 долл./барр.), а доллар не сдает позиции. С другой стороны, мы не ожидаем и резкого ослабления рубля, так что сегодня его курс, вероятно, останется близким ко вчерашнему.

Макроэкономика

Банковский сектор: майский просвет может затянуться тучами

Налицо положительная тенденция, однако пока рано говорить о развороте тренда. ЦБ РФ опубликовал банковскую статистику за май 2009 г. В отличие от удручающих данных за апрель, майская статистика показала существенное замедление роста просроченной задолженности, а также чистую прибыль ряда российских банков, повышение средней достаточности капитала (норматив Н1) до 18,4%, рост розничных депозитов и сокращение фондирования за счет ЦБ. Тем не менее кредитные портфели банков все еще сокращаются, совокупная доля просроченной задолженности приблизилась к 4,6%, а число убыточных банков на конец мая составило 201 (18,5% от общего числа банков) против 184 на конец апреля.

Плюсы и минусы. Отметим наиболее важные показатели майской статистики ЦБ.

�� По итогам месяца банковская система показала чистую прибыль в размере 146 млн долл. против убытка в 800 млн долл. в апреле, достаточность капитала (норматив Н1) выросла до 18,4%, 201 банк закончил месяц с убытком против 184 в апреле.

�� Совокупная доля просроченной задолженности составила 4,6%, просроченная задолженность по корпоративным кредитам – 4,3%, по розничным – 5,5% против 4,2% в апреле.

�� Совокупные активы банковской системы сократились на 2,3% относительно апрельского уровня, объем корпоративных кредитов уменьшился на 1,5%, розничных – на 1,9%. Отношение кредитов к депозитам снизилось до 1,17 в мае с 1,19 в апреле.

Пока рано предаваться оптимизму. Апрельская статистика оказалась катастрофически плохой, однако в мае картина российского банковского сектора выглядит существенно лучше, что уже давали понять представители ЦБ РФ. В то же время макроэкономическая статистика за май не дает оснований говорить о первых признаках экономического роста, и потому мы не склонны считать, что последние данные о состоянии банковской системы указывают на достижение дна и наличие положительной динамики в российской банковской системе. Риски дальнейшего ухудшения качества активов по-прежнему представляются нам высокими, а вероятность сохранения прибыльности основной массы банков – низкой.