Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На первый план для инвесторов снова вышли рекордные аукционы по размещению treasuries, которые будут проведены на этой неделе – по итогам торгов доходность UST’10 увеличилась на 1 б.п. – до 3,51%, UST’30 – на 4 б.п. – до 4,36% годовых. Напомним, на текущей неделе будет проведена очередная серия аукционов на $73 млрд. – завтра - $35 млрд. UST’3, в среду - $19 UST’10 и в четверг - $11 UST’30. Вчера было продано 10-летних Inflation Protected Securities на $8 млрд. «Непрямые» участники, включающие зарубежные центробанки, на вчерашнем аукционе приобрели 49,7% бумаг по сравнению с 26,2% на прошлом аукционе в апреле. Это очень неплохие результаты аукциона, однако инвесторы все же опасаются за спрос на предстоящих размещениях. Кроме того, на этой неделе стартует сезон квартальной отчетности компаний США, к которой будет приковано внимание инвесторов, ожидающих сигналов по стабилизации ситуации в реальном секторе экономики страны. Также неплохие данные вчера вышли по индексу деловой активности в сфере услуг США, который за месяц в июне т.г. вырос на 3 пункта - до 47 пунктов. Однако индекс все еще остается ниже 50 пунктов, свидетельствующих о спаде деловой активности. Сегодня будут опубликованы данные по индексам продаж в розничных сетях, которые отражают потребительский спрос на товары в США. Пока большинство выходящих статданных свидетельствуют о слабости крупнейшей экономики мира, однако рынок реагирует почти на каждый позитивный сигнал продажей UST и покупкой более рискованных активов. Таким образом, котировки treasuries продолжат лавировать между рекордными размещениями UST и макростатистикой.

Суверенные еврооблигации РФ

Из-за коррекции на рынках commodities госбумаги нефтедобывающих стран не пользовались спросом – доходность выпуска Rus'28 увеличилась на 3 б.п. - до 8,08%, доходность Rus’30 - на 8 б.п. – до 7,79%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 7 б.п. - до 428 б.п. Индекс EMBI+ увеличился на 1 б.п. – до 431 б.п. На текущий момент падение нефтяных котировок приостановилось, «черное золото» торгуется выше $64 за баррель. Во многом определяющими будут данные по запасам нефти и нефтепродуктов, которые выйдут в среду. Пока у инвесторов нет четкого понимания дальнейшего движения товарных рынков. Мы ожидаем, что котировки суверенных российских евробондов продолжат консолидироваться на текущих уровнях.

Корпоративные еврооблигации

На вчерашних торгах в секторе корпоративных еврооблигаций иностранные инвесторы активно пытались продавить рынок, выставляя ощутимые по весу биды по средне- и долгосрочным выпускам. Пока за счет неиссякающего спроса российских инвесторов на фоне высокой ликвидности рынок держится на текущих уровнях. Мы по-прежнему считаем рынок евробондов переоцененным. Со стороны нерезидентов он поддерживается низкими ставками, а со стороны российских игроков – опасениями второй волны кризиса. Пока эта связка работает без сбоев.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Вчерашний негативный внешний фон сказался на торгах в секторе ОФЗ – сделки проходили только по 4 бумагам, в т.ч. новым выпускам ОФЗ 25064 и ОФЗ 25065. Объем торгов составил 0,5 млрд. руб.

• Объем доразмещения Минфина на вторичных торгах ОФЗ 25065 составил всего 26 тыс. бумаг.

• Невысокую активность в секторе мы связываем с отсутствием на торгах иностранных участников, которые всегда болезненно реагируют на нефтяные котировки, стоимость бивалютной корзины и ставки NDF (по всем 3 показателям вчера наблюдалась негативная динамика).

• Сегодня, вероятно, активность торгов несколько вырастет, однако кардинальных изменений мы не ожидаем.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Объем рублевой ликвидности продолжает заливать любой внешний негатив. Хотя вчера царили смешанные настроения инвесторов, за счет избыточной ликвидности спрэды по котировкам bid/offer сузились до минимальных значений. В целом можно констатировать, что корреляция между рублевым рынком облигаций и акций была нарушена, а российские бонды поддерживаются новыми деньгами, не обращая внимание на внешние факторы.

• По данным ЦБ, объем банковской ликвидности на сегодня снова бьет рекорды, составив 1,13 млрд. руб., объем депозитов в ЦБ – 761 млрд. руб. Таким образом, сегодня вероятно продолжение покупок на рынке облигаций.

• Сегодня состоится размещение 7 выпуска Банка ЗЕНИТ на 3 млрд. руб. с офертой через 1 год. Прогнозируемая организаторами ставка купона – 15% годовых. Также Томская область объявила о размещении дополнительного выпуска облигаций серии 34030 на 2,2 млрд. руб. 16 июля 2009 г. Кроме того, сегодня должны состояться технические расчеты на ММВБ по новому выпуску ТГК-1 на 5 млрд. руб.

• По нашему мнению сейчас на рынке складывается наиболее благоприятная ситуация для новых размещений ввиду отсутствия проблем с деньгами на рынке. Вместе с тем на текущий момент рынок поддерживается только высокой ликвидностью, его фундаментальные показатели фактически игнорируются инвесторами. Дальнейшее снижение ставок ЦБ, ожидаемое в этом месяце, будет способствовать продолжению увеличения ликвидности.

• Таким образом, в этих условиях привести к существенной коррекции рынка могут лишь резко негативные факторы – падение нефтяных цен ниже $50 за барр., ослабление курса рубля, проблемы в банковской системе с ростом просрочки. Кроме того, стоит ожидать фиксацию прибыли в августе, как уже традиционно плохом для инвесторов месяце.