РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Размещение РЖД: не все так гладко

Сегодня заканчивается размещение трехлетнего выпуска РЖД-8 объемом 20 млрд. руб. Информационное агентство Cbonds со ссылкой на эмитента сообщает, что книга заявок уже переподписана, и РЖД ожидает купон на уровне 8,5% (доходность 8,68%). Однако по нашему мнению по такой доходности весь объем выпуска на рынке размещен не будет и значительную его часть возьмут на себя организаторы.

В конце прошлой недели цены на облигации РЖД несколько выросли на позитивных новостях от эмитента. РЖД успокоили инвесторов, заявив, что не планируют во что бы то ни стало размещать все четыре зарегистрированных выпуска на 80 млрд. руб. и, скорее всего, в этом году ограничатся лишь РЖД-8.

Несмотря на несомненный позитив этой новости, мы не считаем, что она поможет разместить весь выпуск РЖД-8 по доходности 8,7% - слишком велик предлагаемый объем. По нашей информации во многих поставленных заявках указана доходность на уровне 8,9% (купон 8,7%). Подтверждением тому, что размещение идет не совсем гладко служат и действия организаторов, которые в последние дни значительно увеличили предлагаемую инвесторам комиссию за большой объем покупки до 0.1% от цены – очень щедро для нашего рынка.

Поэтому для того, чтобы размещение прошло успешно, либо РЖД должны согласиться на более высокий купон, либо часть выпуска выкупят организаторы (Тройка Диалог, Транскредитбанк, ВТБ, ГПБ). Если будет реализован второй вариант, то быстрого падения цен на уже обращающиеся облигации РЖД можно будет избежать. Однако в этом случае мы ожидаем, что в ближайшие месяцы организаторы постараются разгрузить часть бумаг со своего баланса, что будет подталкивать цены вниз, и, в конце концов, рынок может все же увидеть доходность 8,9% по РЖД-8.