Наши ожидания:

Денежный и валютный рынки

Доллар возвращает утраченные позиции после заседания ЕЦБ. Рубль вернется в диапазон 23,5-23,6 руб/$. Рекордно высокий уровень рублевой ликвидности предотвратит возникновение проблем на денежном рынке, однако его рост замедлится.

Рынок рублевых облигаций

«Рынок в тумане»: инвесторы опасаются покупать на первичном рынке, не зная, куда двинется рынок и опасаясь «прогадать» с запрашиваемыми премиями. В 3-ем эшелоне размещение новых займов еще более проблематично: потенциальные покупатели отказываются от высокого кредитного риска, не глядя на ставки.

Рынок еврооблигаций

Основные беспокойства инвесторов чуть поутихли к концу недели. На этой неделе значимой стсистики не ожидается, внешние рынки будут следить за динамикой фондовых индексов. Российские эмитенты не отказываются от планов по привлечению, опасаясь переносить размещения на осенний период.

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка

Ключевым событием отчетной недели стал заседание ЕЦБ, на котором основная ставка Еврозоны была повышена на 25 б.п. – до 4,25% годовых. Последние данные по инфляции в Европе, как и высказывание представителей ЕЦБ не оставляли сомнений в таком решении. В итоге перед заседанием наблюдалось заметное укрепление евро к основным мировым валютам. На этом фоне рубль упал к евро до 37,11 руб/евро, одновременно укрепившись к доллару до 23,37 руб/$.

Однако комментарии главы ЕЦБ Ж-К Трише после заседания оказались обескураживающими для большинства участников валютного рынка. В частности, он отметил, что ЕЦБ не планирует продолжать повышение ставки на ближайших заседаниях. Причиной таких заявлений могли стать ожидания по экономическому росту во II квартале. Хотя в целом по Еврозоне темпы роста ВВП остаются положительными, есть основания ожидать, что по итогам первого полугодия как минимум одна страна Европы – Дания – войдет в зону экономического спада, а в следующем квартале за ней могут последовать еще несколько стран (Италия, Испания, Ирландия и Португалия).

На фоне таких комментариев Трише, валютный рынок полностью развернулся в четверг, продемонстрировав ослабление евро к доллару. В итоге рубль закрывался выше отметки 23,5 руб/$.

На внутреннем денежном рынке ставки overnight остаются на уровне около 3% годовых, поддерживаемые исключительно высоким уровнем рублевой ликвидности. На прошлой неделе впервые не состоялся аукцион по размещению бюджетных средств на депозитах в банках – в связи с отстутствием спроса. Объем денежных вливаний со стороны ЦБ за прошлую неделю составил порядка 400 млрд руб, что нивелировало отток средств в понедельник на выплату налога на прибыль.

Наши ожидания

На этой неделе игроки валютного рынка продолжат отыгрывать завяление главы ЕЦБ, играя на укрепление доллара. Курс рубля будет колебаться в биапазоне 23,5-23,6 руб/$.

Мы ожидаем некоторого замедления притока средств в банковскую систему. Основные ресурсы, привлеченные банками на внешнем рынке во второй половине июня, - уже попали в банковскую систему.

Вместе с тем, накопленный уровень рублевой ликвидности предотвратит возникновение проблем на денежном рынке, поддерживая короктие ставки по рублям на рекордно низких уровнях.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

На отчетной неделе продолжилась переоценка длинных облигаций 1-го эшелона в сторону повышения доходностей, связанная с предстоящим размещением РЖД-8. Кривая «голубых фишек» постепенно приобретает более крутой наклон, соответствующий ставкам NDF и доходностям на внешнедолговом рынке, нежели повторяяя плоскую форму кривой ОФЗ. Лишь в последний день на рынке наблюдалась коррекция цен вверх – после заявления РЖД, что данный новый выпуск будет единственным рублевым займом в текущем году.

Происходящий рост доходностей в 1-ом эшелоне отразился и на требованиях инвесторов при размещении 50-го выпуска Москвы. Эмитент оказался не готов к удовлетворению столь агрессивных заявок. В итоге, размещение займа не состоялось. Также без внимания участников рынка прошло доразмещение ОФЗ в пятницу на 15 млрд руб. Рынок госдолга приборетает все более нерыночный характер, и инвестиции в гособлигации могут быть интересны лишь госфондам.

Переоценка в 1-ом эшелоне поятнула за собой облигации 2-го эшелона. Инвесторы стремятся сохранить существующие спреды между секторами.

К концу недели позитивные новости пришли в 3-ий эшелон. Компания ГОТЭК – один из эмитентов, по чбим облигациям был зафиксирован технический дефолт в связи с неисполнением оферты – начала выплаты держателям бумаг. Тем не менее, инвесторы настороженно относятся к облигациям этого сектора и по-прежнему пользуются любой возможностью для сокразщения позиций в выпусках с близкой датой оферты.

Наши ожидания

В начале недели пройдет размещение РЖД, которое задаст тон всем остальным событиям как на первичном, так и вторичном рынках. Закрытие книги заявок назначено на понедельник, а техническое размещение займа состоится в среду.

В среду же Минфин проведет размещение ОФЗ 25063 и 46021 суммарным объемом 11 млрд руб. Однако, как и доразмещения в прошедшую пятницу, эти события будут малоинетерсны рынку. В случае отсутствия крупного покупателя, как минимум один из аукционов будет признан несостоявшимся из-за отсутствия спроса, достаточного, чтобы разместить 20% от объема эмиссии.

Несмотря на избыток рублевой ликвидности, размещения новых выпусков проходят «со скрипом». Причем в 1-2-ом эшелонах осторожность при покупке новых займов объясняется неуверенностью инвесторов относительно дальнейшей конъюнктуры рынка и, вытекающей из этого, невозможностью посчитать достаточный уровень премии. В 3-ем эшелоне инвесторы не желают брать на себя дополнительный кредитный риск, невзирая на повышенные ставки купона.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

По итогам недели доходности безрисковых активов в США остались на своих прежних уровнях. Начало недели настраивало инвесторов на позитивный лад. Так, индекс деловой активности в мае впервые в текущем году преодолел отметку в 50 пунктов, оказавшись выше прогнозных уровней в 48.5 б.п. Также снижение расходов на строительство оказалось не столь драматичным, как это прогнозировалось (–0,4% против прогноза в -0,6%). На этих данных Morgan Stanley повысил свой прогноз росту ВВП США за 2-ой квартал до 1.8% с 1.6%.

В середине недели «бегство в качество» возобновилось на фоне слабой статистики с рынка труда и новых ожиданий по списаниям со стороны крупнейших инвестбанков со стороны Merill Lynch. Также негативное влияние на настроения инвесторов оказывали новые ценовые рекорды на нефть.

Однако перед длинными выходными доходности КО США вернулись на свои прежние уровни. Это стало следствием выхода payrolls, оказавшихся ненамного хуже ожиданий. Добавило позитива заявление главы ЕЦБ (после заседания, на котором ключевая Европейская ставка была повышена на 25 б.п.), что в ближайшее время не стоит ждать дальнейших повышений ставок со стороны центрального банка.

На развивающихся рынках преоблаадло давление продавцов. В итоге суверенный бенчмарк Россия-30 закрывался в пятницу ниже 112% от номинала, а 5-летние CDS к концу недели расширились до 115 б.п.

Наши ожидания

Выходящая в США на этой неделе статистика будет носить второстепенный характер. Внимание инвесторов будет приковано к новостям из банковского сектора и динамике фондовых индексов.

Рынки постепенно входят в период летнего затишья, однако ситуация нестабильная, что может привести к новому витку предпочтения безрисковых активов инвесторами, планирующих отпуск.

Российские эмитенты не отказываются от планов по привлечению средств, невзирая на высокую волатильность и беспокойство инвесторов. Это связано как с высокой потребностью в свежих ресурсах (как для рефинансирования, очередной пик которого ожидается в сентябре-октябре, так и для расширения деятельности), так и с опасениями, что рыночная конъюнктура в осенний период не позволит выйти на внешний рынок заимствований.