Аукционы первичного рынка: ОФЗ

Минфин предложит: 26222 (7,5 лет) и 26221 (16 лет)

Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит два выпуска с постоянным купонным доходом. 7,5-летние 26222 с погашением в октябре 2024 года объемом 25 млрд рублей и 16-летние 26221 с погашением в марте 2033 года объемом 15 млрд рублей. По итогам вчерашнего дня самая короткая бумага подешевела на незначительных оборотах с 97,2 до 96,4% от номинала. Серия 26221 практически не изменилась в стоимости.

Несмотря на отсутствие ощутимых драйверов для спроса, рублевые инструменты за последнюю неделю смотрелись довольно неплохо наряду с другими конкурентами развивающихся стран. Однако совокупный торговый оборот в секторе федеральных займов продолжает снижаться на фоне отсутствия активности нерезидентов, о чем косвенно указывают относительно неудачные аукционы Минфина. В этот раз ведомство решило сократить первичный объем и предложить инвесторам облигации, торгующиеся с премией к близким по дюрации (26222) или имеющие неплохой потенциал ценового роста (26221).

Мы отдаем предпочтение обоим выпускам по нескольким причинам. Во- первых, серия 26222 на рынке в дефиците, так как объем бумаг в обращении составляет всего 25 млрд рублей. Кроме того, перед аукционом 26222 торгуется с премией 6-7 бп. к 26219 против потенциального дисконта в 5 бп. По состоянию на 11:30 по мск. доходность 26222 равна 7,89% годовых.

Выпуск 26221 по отношению к среднему участку расположен, по нашему мнению, справедливо, поскольку спред 26221 против 26220 составляет примерно 20 бп. против 30 бп. на протяжении нескольких прошлых недель – об этом мы неоднократно писали в еженедельных обзорах. Учитывая позитивные вербальные интервенции российского регулятора в отношении возможного снижения ключевой ставки на 25 или 50 бп. на ближайшем опорном собрании, 26221 может плавно опуститься до 7,8- 7,85% годовых в среднесрочной перспективе (до двух месяцев). Рекомендуем покупать бумага "по рынку", по состоянию на 11:30 по мск. она торгуется с доходностью 7,98% годовых.

На рынке межбанковского кредитования в последние дни усилился спрос на рублевую ликвидность в связи с окончанием периода усреднения обязательных резервов банков в ЦБ. Ставки МБК поднялись заметно выше ключевой ставки ЦБ, а на аукционах РЕПО с Федеральным казначейством спрос банков впервые за последнее время вдвое превысил лимит размещаемых средств. Тем не менее, несмотря на возросший спрос на ресурсы со стороны одних банков, успешные итоги очередного депозитного аукциона ЦБ свидетельствует о наличии свободной ликвидности у других банков (во вторник регулятор осторожно расширил лимит на 90 млрд руб. — до 680 млрд руб., однако банки были готовы разместить на депозитах у регулятора на 220 млрд руб. больше).