Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[07.06.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок
в ходе вчерашних торгов отыгрывал заявление Б. Бернанке, которое руководитель ФРС сделал на встрече глав Центробанков США, Европы и Японии. Б. Бернанке заявил, что экономика США входит в переходный период, а ожидаемое замедление темпов роста, о котором столько говорилось, начинает реализовываться. В то же время Б. Бернанке указал, что ФРС очень беспокоит рост инфляции без учета роста цен на энергоносители (core), которая уже подходит к верхней границе ценовой стабильности и может даже подняться выше. Глава ФРС сказал, что рост инфляции крайне нежелателен и заявил, что ФРС будет бороться с этим трендом. Видимо, эта позиция навеяна теорией, согласно которой в долгосрочной перспективе рост инфляции приводит к замедлению роста.

• Соответственно, многие участники на рынке поняли, что из двух зол – инфляция и замедление темпов роста в краткосрочной перспективе - ФРС выбирает первое. Это означает, что монетарная политика будет продолжать ужесточаться, ставка ФРС будет повышаться, и игра на разницу ставок ФРС и ЕЦБ может продолжаться, что благоприятно для доллара.

• Соответственно, доллар вчера и укреплялся к большинству мировых валют: по отношению к ЕВРО американская валюта выросла с 1,2956 до 1,2818, йена упала с 111,5 до 113,25, фунт провалился с 1,8840 до 1,8610, франк с 1,2018 до 1,2170. • Рост доллара сдерживался вчера снижением рынка акций США, продажами на рынке облигаций и падением цен на нефть. Кроме того, все-таки у некоторых игроков есть сомнения в том, что ФРС хватит решимости поднимать ставку, если экономически показатели США будут существенно ухудшаться.

• Кроме того, пока доллар не может вырасти более существенно, поскольку рынки не уверены, насколько ЕЦБ поднимет свою ставку: на 25 или на 50 б.п. Поскольку рост ставки на 50 б.п. дает возможность процентного арбитража на срок как минимум на 2 месяца, то такое решение будет способствовать росту ЕВРО, даже несмотря на перспективу увеличения ставки u1060 ФРС.

• Соответственно велика вероятность, что в ближайшее время на этих сомнениях евродоллар останется в торговом диапазоне 1,27-1,2950.

Внутренний валютный и денежный рынок
А. Улюкаев вчера заявил, что не видит предпосылок для роста курса рубля к бивалютной корзине. Это означает, что ЦБ, скорее всего, в ближайшее время возьмет паузу, и номинальный курс рубля к ЕВРО будет представлять собой производную от курса рубль-доллар, который в свою очередь представляет собой производную от евродоллара. Соответственно, падение ЕВРО к доллару привело вчера к снижению рубля к доллару с 26,7 до 26,86 и росту рубля к ЕВРО с 34,55 до 34,37.

Ликвидность продолжает оставаться высокой, ставки по МБК находятся на низком уровне. Пока тенденций к снижению количества свободных рублей не прослеживается: депозиты банков в ЦБ находятся на историческом максимуме – 343 млрд. руб. Это и понятно: в условиях роста рубля и на фоне снижения развивающихся рынков вложения в рублевые активы на ожиданиях роста курса рубля – беспроигрышный вариант. Поскольку российские рынки ценных бумаг тоже падают, то наиболее интересным рублевым активом остаются депозиты. Соответственно, пока внешняя конъюнктура неизменна, мы не ожидаем существенных изменений на денежном рынке.

Выступление Б. Бернанке стало очередным ударом по развивающимся рынкам. Усиление ожиданий роста ставок в США на фоне вероятности повышения ставки ЕЦБ на 50 б.п. привели к новой волне продаж даже с учетом того, что рынки уже не ожидают резких движений от Банка Японии (по крайней мере пока). Негативным оказалось и снижение цен на сырьевых площадках. Товарные рынки корректировались в сторону понижения как на ожиданиях подорожания денег, так и на фоне позитивных сдвигов в переговорном процессе по иранской проблеме. В итоге, долговые рынки ЕМ снизились по всему миру. Российский спрэд по индексу EMBI+ расширился наравне с рынком в целом на 6 п.

Доходность по России-30 достигала 6,306%, однако сегодня уже прошла некоторая коррекция и доходность снизилась до 6,24%. Российские евробонды сохраняют устойчивость на фоне перспектив досрочного погашения долга Парижскому клубу на $12 млрд. Устойчивость российского рынка евробондов сглаживает общий крайне негативный фон, царящий на долговых EM, поэтому до российского рынка они доходит лишь в умеренной степени, и мы ожидаем, что это сохранится и в ближайшей перспективе.

Рынок ОФЗ-ОБР
продолжает оставаться низколиквидным. По итогам вчерашнего дня уровень доходности по длинным бумагам качнулся вверх на 1-2 б.п. Уровни доходности по- прежнему находятся в краткосрочном боковом тренде и на 15-18 б.п. ниже, чем в начале мая. Судя по ситуации, пока сценарий сокращения спрэда между ОФЗ и евробондами за счет снижения рынков в конце июня- начале июля выглядит наиболее вероятным и поэтому нерезиденты не видят смысла покупать ОФЗ. В настоящий момент спрэд между кривыми ОФЗ и суверенных евробондов находится примерно на уровне 10 б.п. и в принципе, кривая евробондов вполне имеет шанс сократить это расстояние даже до июльского спада и без роста ОФЗ. Мы ожидаем, что как только этот спрэд приблизится к нулю, ОФЗ начнут более активно реагировать на внешние раздражители и потеряют свой статус защитных активов. В перспективе же ближайших дней мы предполагаем, что рынок может слабо подрасти ан высокой ликвидности и корректируясь после вчерашнего спада.

Доходности к погашению:
в 2006-2007-3,85-5,79%, в 2008-2010-4,64-6,59%, 2011-2036–6,66-7,42%.

Рынок негосударственных облигаци
й вчера умеренно снижался. Больше всех, как всегда, когда идут сигналы с внешних рынков, потеряли бумаги Москвы и области. рынок оставался слабым, хотя наблюдалась активизация торговли в облигациях Москвы 39 выпуска – объем составил 486 млн. руб. при снижении цены на 0,05%. Также прошел неплохой объем в выпусках 29 и 38 – в первом случае цена снизилась на 0,84%, во втором – не изменилась. Традиционно активно торговалась Московская область – по 4, 5 и 6 выпускам объем в сумме превысил 470 млн. руб., при этом цена 4 и 6 выпусков снизилась на 0,12% и 0,09% соответственно, а по 5 выпуску – выросла на 0,04%, что поставило доходность по данному выпуску несколько ниже кривой эмитента.

Среди «корпоратов» несомненным лидером по объему торгов стал Газпром-6 – почти 590 млн. руб., цена снизилась на 0,12%. Довольно большие объемы прошли также по бумагам Газпромбанка, Русснефти и Мегафона, при этом по данным бумагам, в отличие от большинства остальных, наблюдался рост цен. Также вчера состоялся ряд первичных размещений, что способствовало оттоку средств со вторичного рынка.

ТД «Евросеть»
разместил бумаги на 3 млрд. руб., группа «Черкизово» привлекла 2 млрд. руб., Республика Чувашия разместила облигации с гарантией IFC на 1 млрд. руб.

На этом крупные размещения текущей недели не заканчиваются – сегодня намечается 2 выпуска Дальсвязи общим объемом 3 млрд. руб. Также должно состояться размещение облигаций Республики Карелия объемом 500 млн. руб.

Мы ожидаем, что в ближайшее время среднесрочный боковой тренд на рынке сохранится.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: