Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[07.06.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок.
Курс доллара на внутреннем валютном рынке подрос до 26,8251 руб. (+ 10 коп.). Оборот снизился и составил $2 108 млн. против $2 225 млн. накануне. Мы считаем, что курс доллара сегодня немного подрастет. Уровень банковской ликвидности вновь вырос на 8,7 млрд. руб. и составил 730,2 млрд. рублей. Сегодня ситуация на денежном рынке, скорее всего, не изменится. Ставки МБК будут находиться на уровне 0,5-1%, по РЕПО – 3-4%.
Еврооблигации.
Обвал мировых фондовых рынков с дневным лагом, но все же сказался на долгах развивающихся стран, которые вчера немного снизились в цене. Цена Rus30 опустилась на 0,1875 п.п. и стояла на закрытии вчерашних торгов в Нью-Йорке на отметке 107,3125% от номинала. Сегодня мы ждем, что котировки внешнего долга изменятся мало.
Рублевые облигации.
06.06.06 на российском долговом рынке цены немного снизились. Корпоративные облигации первого эшелона упали в пределах 0,3 п.п., региональные – изменялись в диапазоне -0,1+0,4 п.п. по средневзвешенным ценам. По итогам дня изменение цен на рынке рублевых долгов, скорее всего, будет нейтральным.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок.
Курс доллара на внутреннем валютном рынке подрос до 26,8251 руб. (+ 10 коп.). Оборот снизился и составил $2 108 млн. против $2 225 млн. накануне. Объем продаж долларов Банку России был небольшим.

Вчера выступил первый зампред Банка России А. Улюкаев, который сказал, что ЦБ не видит необходимости в дальнейшем укреплении номинального эффективного курса рубля в ближайшее время. В то же время, ЦБ, по его словам, продолжит действовать «по обстоятельствам», а это значит, что до конца года мы, вполне возможно, увидим еще не одну коррекцию валютного курса, правда, вероятно, не ранее осени.

Меры Банка России по сдерживанию инфляции уже принесли свои плоды – темпы роста потребительских цен снизились. Напомним, что с начала 2006 г. инфляция составила 5,9% по сравнению с 7,3% в январе-мае 2005 г. Непосредственно в мае 2006 г. индекс потребительских цен вырос на 0,5%. На FOREX курс доллара вырос против евро в продолжение тенденции понедельника, когда американская валюта позитивно отреагировала на выступление Б. Бернанке. Данные индекса PMI services в Еврозоне были рынком проигнорированы несмотря на то, что сам индекс вырос до 58,7 п. По сравнению с прогнозом 58,4 п. и при этом сильно увеличилась инфляционная составляющая.
Пара евро-доллар по-прежнему находится в тисках консолидации. Протестировав верхнюю границу текущего торгового диапазона около 1,295, EUR/USD уверенно движется к его нижней границе. Мы полагаем, что около отметки 1,276 вполне можно открывать длинные позиции по евро в расчете на его рост по итогам заседания ЕЦБ, которое состоится 8 июня.

Денежный рынок.
Уровень банковской ликвидности вновь вырос на 8,7 млрд. руб. и составил 730,2 млрд. рублей. Сальдо операций с банковским сектором на утро равно 45,1 млрд. руб., но оно, скорее всего, образовалось в результате расчетов по депозитным операциям. Доходности МБК находились на уровне 0,5-1%. Ставки по операциям РЕПО с корпоративными облигациями не изменились, оставшись около 3-4%.

Вчера первый зампред ЦБ А. Улюкаев сообщил, что Банк России планирует рост золотовалютных резервов до конца года на $5-6 млрд. в месяц. (с начала года по нашим подсчетам среднемесячный рост ЗВР составил $12,2 млрд.). Это означает, что при среднем ежемесячном оттоке средств в бюджет в сумме 160 млрд. руб. и росте узкой денежной базы на 40 млрд. руб., из банковской системы ежемесячно будет уходить порядка 50 млрд. рублей ликвидности. В результате, к концу года уровень ликвидности вновь окажется на минимально достаточном уровне.

Мы скептически относимся к этому прогнозу и предполагаем, что темпы роста ЗВР могут оказаться гораздо выше ожиданий ЦБ благодаря снижению курса доллара на мировых рынках и политике самого же ЦБ по укреплению номинального эффективного курса рубля. В таких условиях любое возможное повышение депозитных ставок может еще больше усугубить ситуацию, а, следовательно, возможности по использованию этот инструмента для управления ставками денежного рынка очень ограничены.

Похоже, ЦБ придется смириться с еще одним годом низких ставок МБК. Сегодня ситуация на денежном рынке, скорее всего, не изменится. Ставки по межбанковским операциям будут находиться на уровне 0,5-1%, по РЕПО – 3-4%.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации.
Кривая доходности Treasuries продолжила выравниваться при общем стабильном уровне ставок. Доходность двухлетней ноты подросла на 0,02 п.п., доходность десятилетней снизилась на ту же величину. Их значения, соответственно, составили 4,99% и 5,01%. Разнонаправленной динамике ставок способствуют заявления представителей ФРС, которые считают, что лучше перестраховаться в борьбе с инфляцией, чем недооценить ее угрозу, даже если такая перестраховка станет причиной заметного замедления темпов экономического роста.

Вчера значимых макроэкономических публикаций не было, и новостной фон формировали выступления Уильяма Пула, Сюзан Баес и Томаса Хёнига. Все трое высказали свои опасения относительно инфляции, в то же время относительно масштабов и сроков дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики никаких определенных мыслей не прозвучало, главным образом потому, что весь предыдущий цикл повышения только-только начинает сказываться на экономике, и масштабы этого влияния можно будет оценить только через многие месяцы. Охлаждение рынка недвижимости – это лишь самый первый признак возможного грядущего замедления экономического роста, и это заставляет Федеральный Резерв проявлять осторожность. Тем не менее, ФРС совершенно определенно дает понять, что предпочитает перестраховаться в борьбе с инфляцией, несмотря на риск чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики (overshooting).

Именно боязнь, что ФРС «переборщит» с ужесточением заставляет игроков делать ставки на дальнейшую инверсию кривой. Что касается главного вопроса, который мы сами себе задаем теперь уже ежедневно (повысят или не повысят?), то по-прежнему ничего определенного сказать нельзя. Судя по тональности выступлений представителей ФРС, решающее значение будут иметь данные по инфляции, публикуемые на следующей неделе. Похоже, что они будут иметь в глазах ФРС больший вес, чем слабые данные по рынку труда два месяца подряд. Что касается доходности Treasuries, то мы ожидаем, что в ближайшие дни они будут колебаться около отметки 5%.

Российские еврооблигации.
Обвал мировых фондовых рынков с дневным лагом, но все же сказался на долгах развивающихся стран, которые вчера немного снизились в цене, несмотря на позитивную динамику Treasuries. Однако на этот раз «отказ от рисков» носил весьма умеренный характер, что объясняется устойчивым поведением товарных рынков. Спрэд EMBI+ расширился лишь на 4 б.п. и составил 218 пунктов. Цена Rus30 опустилась на 0,1875 п.п. и стояла на закрытии вчерашних торгов в Нью- Йорке на отметке 107,3125% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 расширился на 3 б.п. и составил 126 базисных пунктов.

Из новостей стоит отметить заявление министра финансов РФ А. Кудрина о том, что Парижский клуб кредиторов, скорее всего, согласится на досрочное погашение еще $12 млрд. долга. Ожидается, что переговоры по этому вопросу завершатся в середине июня, при этом, долг, лежащий в основе Aries не попадает под досрочное погашение. Отсюда надежды на то, что Aries скоро станут исключительно германским долгом, более чем призрачны. Сегодня мы ждем, что котировки внешнего долга изменятся мало. Во-первых, к закрытию американской торговой сессии на фондовых рынках развивающихся стран наметилась стабилизация, во-вторых, влияние динамики фондовых индексов сейчас проявляется заметно слабее, чем несколько недель назад. Доходность базовых активов в таких условиях имеет решающее значение, а она в отсутствие новостей, вероятно, изменится мало.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации.
Цены на рынке государственного долга вчера изменялись разнонаправлено. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 4 453 млн. руб. (-266 млн. руб.). Объем торгов составил 711 млн. руб., из них 553 млн. руб. (-196 млн. руб.) приходится на торговую систему, 158 млн. руб. (-144 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 3 668 млн. руб. (+528 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 46017 (-0,07 п.п. при обороте 102,4 млн. руб., доходность 6,75%). Лидер роста – ОФЗ 46018 (+4,47 п.п. при обороте 77,9 млн. руб., доходность 6,79%), игроки, наконец, восстановили «справдливый» уровень цен в этой бумаге, лидер снижения – ОФЗ 46020 (-0,17 п.п. при обороте 39,5 млн. руб., доходность 6,39%).

Вчера на ОФЗ негативно повлияла общая слабость финансовых рынков развивающихся стран. Однако при текущем состоянии банковской ликвидности влияние этого фактора может быть лишь небольшим. По итогам же сегодняшнего дня, в отсутствии ярко выраженной динамики российских еврооблигаций, мы ожидаем нейтрального изменения цен по ОФЗ. Сегодня Минфином запланировано доразмещение ОФЗ 25059 объемом 4,1 млрд. руб.

Корпоративные и региональные долги.
06.06.06 на российском долговом рынке цены немного снизились. Корпоративные облигации первого эшелона упали в пределах 0,3 п.п., региональные – изменялись в диапазоне -0,1+0,4 п.п. по средневзвешенным ценам. Как и в середине мая, вчерашнее падение цен на рынке акций вновь спровоцировало продажи и в сегменте рублевых долгов. Свою лепту внесли также стагнация российских еврооблигаций и рост курса доллара. В противовес отрицательной внешней конъюнктуре рынок поддерживала низкая стоимость заимствований на денежном рынке, вызванная избытком ликвидности.

Лидерами по изменениям за день стали облигации НОМОС-6 (+9,87 п.п. при обороте 2,7 млн. руб.) и Газпром-3 (-6,27 п.п. при обороте 2,1 млн. руб., доходность 6,01%). Объем торгов вырос на 713 млн. руб.: сумма операций на бирже – 938 млн. руб. (против 781 млн. руб. накануне), в РПС – 5 585 млн. руб. (против 5 029 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО вырос – 10 623 млн. руб. (7 656 млн. руб. днем ранее).

Сегодня цены на рынке рублевых долгов могут немного подрасти на фоне небольшого отскока на развивающихся рынках в американскую торговую сессию. Впрочем, не исключено, что игроки сосредоточатся на первичных размещениях, а изменение цен на вторичном рынке будет нейтральным.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: