Внешний рынок

Показатели занятости помогли фондовым рынкам

На фондовых рынках вчера вновь взяли вверх позитивные настроения. Основные американские индексы, S&P и Dow Jones, по итогам дня подросли на 1,7% и 1,2% соответственно. Рост индексов был вызван главным образом хорошими новостями с рынка труда США – по данным компании ADP, в апреле число рабочих мест в частном секторе сократилось на 491 тыс., в то время как рынок ждал существенно худшего результата (650 тыс.). Рост на рынках акций был поддержан также благоприятной отчетностью Disney за I квартал. Кроме того, инвесторы прекратили реагировать на продолжающие «утечки» информации о результатах банковского стресс-тестирования, решив, по-видимому, дождаться сегодняшних официальных результатов. Так, на лентах новостных агентств вчера прошла информация о том, что по итогам теста Bank of America может потребоваться дополнительный капитал в размере 34 млрд. долл. (это более чем втрое превышает приводившиеся ранее показатели), Wells Fargo - 15 млрд долл., Citigroup 5 – 10 млрд долл. В то же время инвесторов, возможно, несколько успокоили заявления министра финансов Тимоти Гайтнера, выразившего уверенность, что все банки, проходившие стресс-тест, сумеют привлечь необходимый капитал в течение отводящихся на эти цели шести месяцев. Итак, сегодня ждем окончательных результатов.

На аукционе по 10Y UST наблюдался высокий спрос…

Прошедший вчера аукцион по размещению десятилетних казначейских облигаций в объеме 22 млрд долл. можно признать успешным. Спрос в ходе размещения превысил предложение в 2,47 раза (при среднем значение около 2,3), а объем бумаг, проданных иностранным инвесторам, составил 32% (23,5% на предыдущем аукционе по десятилетним нотам). Цена отсечения соответствовала доходности YTM3,19%, что означает премию в размере около 2–3 б.п. ко вторичному рынку. Сегодня спрос наказначейские облигации пройдет основное испытание – аукционом по тридцатилетним бумагам объемом 14 млрд долл.

…но ФРС все сложнее сдерживать рост доходностей

Рост на фондовых биржах и прошедший аукцион по размещению 10Y UST привели к небольшому повышению доходностей казначейских облигаций на вторичном рынке, которое могло бы оказаться и более значительным, если бы не поддержка со стороны ФРС, выкупившей вчера двух- и трех-летние бумаги в объеме почти 7 млрд долл. При этом общий объем поданных инвесторами заявок на выкуп составил рекордные 37,9 млрд долл. (по итогам прошедших с 25 марта 16 раундов покупок ФРС). В результате доходность десятилетней ноты за день подросла на 2 б.п. до YTM3,18%, спред 10Y UST – 2 Y UST за последние два торговых дня практически не изменился и остается у отметки 222 б.п.

Помимо аукциона по 30Y UST, основными факторами, определяющими ценовую динамику на рынке UST, станут сегодня долгожданные результаты банковского стресс-теста, а также публикация недельных данных по американскому рынку труда.

Ралли в российских бумагах продолжилось

Долги развивающихся рынков вчера продолжали пользоваться спросом у инвесторов на фоне оптимизма, преобладающего на фондовых биржах. За вчерашний день спред индекса EMBI+ сузился еще на 14 б.п. до 487 б.п. и впервые с середины осени прошлого года оказался ниже 500 б.п. В российском сегменте ралли, стартовавшее во вторник, продолжилось, что вполне естественно – цена на нефть вчера преодолела отметку в 55 долл./барр., максимума с ноября прошлого года. Причиной для подобного развития событий на сырьевом рынке стал меньший, чем ожидалось, рост коммерческих запасов нефти в США и сокращение товарных запасов бензина.

Как следствие, выпуск Russia 30 подорожал примерно на 1,37 п.п. до 99,875% от номинала, а спред к 10-летним UST сократился на 17 б.п. до 437 б.п. Пятилетние CDS на Россию вчера стояли на уровне 305 / 310 б.п., на 20–30 ниже, чем днем ранее.

В корпоративном сегменте покупатели доминировали практически повсюду. Средний ценовой рост в бумагах первого эшелона составил 0,25–0,5% при торговых оборотах выше среднего уровня. Выпуск Gazprom19 уже подступался к ценовому уровню 100,625% от номинала, что примерно на 20 б.п. выше, чем во вторник. Мы наблюдали повышенный спрос на банковские субординированные выпуски, в частности Bank of Moscow 15, Sberbank 15 и VTB 15.

Во втором эшелоне также продолжалось ралли, средний рост котировок составил около 1,5 п.п. Повышенным спросом пользовались рекомендуемые нами к покупке еврооблигации Вымпелкома, а также выпуски Raspadskaya 12, Evraz 13 и Severstal 13. Активность продавцов преобладала в выпуске TMK09, при том что в выпуске TMK11, напротив, доминировали покупатели. Мы связываем это с желанием инвесторов переложиться в более длинную бумагу, сохраняющую больший потенциал дальнейшего роста котировок.

Учитывая, что в настоящее время цена барреля нефти уже приближается к отметке 57 долл. в условиях роста спроса со стороны американских НПЗ, ралли в российских еврооблигациях сегодня может продолжиться, при сохранении благоприятного внешнего фона. В то же время нельзя исключать, что часть инвесторов может принять решение зафиксировать прибыль, принимая во внимание бурный рост котировок двух предыдущих дней.

Внутренний рынок

Ставки продолжают снижаться

Стоимость бивалютной корзины из-за падения евро во время вчерашних торгов потеряла еще 6 копеек, составив 37,70 руб. Объем сделок купли-продажи валюты был несколько меньше, чем в предыдущие дни, – 2,8 млрд долл. Причем, по нашим оценкам, ЦБ пришлось все же купить около 0,5 млрд долл., чтобы воспрепятствовать дальнейшему укреплению рубля. На фоне продолжающегося роста цен на нефть, которые вчера преодолели рубеж в 55 долл./барр., сегодня покупки валюты регулятором, скорее всего, продолжатся. Ставки валютных контрактов NDF следуют по нисходящей и вчера опустились еще на 15 б.п. На рынке МБК обстановка остается благоприятной, вчера ставка однодневного Mosprime снизилась еще на 19 б.п. и составила 8,25%.

Второй эшелон набирает обороты

Вчера покупки в ликвидных рублевых облигациях продолжились. Торговые обороты растут не только в наиболее качественных бумагах, но и в бумагах второго эшелона. Лидерами остались облигации Москвы, в частности выпуски МГор-54 (YTM16,41%) и МГор-59 (YTM13,04%) прибавили в цене 44 б.п. и 27 б.п. соответственно. Несколько меньше выросли котировки ВТБ-5 (YTP13,69%), закрывшись на уровне 101,7%. Цена выпуска Газпромнефть-4 (YTP15,20%) продолжила восходящий тренд, достигнув 103,37% от номинала.

Во втором эшелоне к прежним лидерам – Система-01 (YTP17,41%), ЕБРР-5 (YTM11,34%), ТМК-3 (YTP15,50%) – добавились Магнит-2 (YTM19,30%), Белон-01 (YTM90,66%). При этом облигации ТМК-3 отыграли падение предыдущего торгового дня, прибавив в цене 70 б.п. Рынок также продолжает отыгрывать новость о возможной покупке Седьмого континента французской компанией Carrefour, в результате чего выпуск 7Континент-2 подорожал на 7 п.п. до 85,2% от номинала.

Москва берет паузу

Вчера Москомзайм сообщил, что завершил доразмещение выпуска МГор-54 на сумму15 млрд руб. и не намерен осуществлять новые заимствования на рынке как минимум до начала июня. На наш взгляд, благоприятная ситуация с ликвидностью на рублевом рынке позволяет эмитентам второго эшелона воспользоваться данной паузой. В частности, у Системы и Мечела зарегистрированы выпуски облигаций объемом 20 млрд руб. и 30 млрд руб. соответственно. В настоящее время проходит размещение по типу бук-билдинга выпуска МТС-4 объемом 15 млрд руб.

Денежный рынок

Стабильная ситуация с ликвидностью, низкие процентные ставки

Уровень ликвидности остается стабильным, поскольку на этой неделе крупного оттока средств с рынка не ожидается. Процентные ставки на рынке МБК продолжают снижаться. Индикативная ставка Mosprime по однодневным кредитам снизилась на 19 б.п. до 8,25%. Мы считаем, что в ближайшем будущем ситуация останется стабильной.

Спрос со стороны банков на средства ЦБ снизился: объем операций РЕПО с ЦБ сократился на 72% за день до 19,3 млрд руб., причем банки не выбрали лимита, установленного Центробанком на уровне 35 млрд руб. Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ увеличились на 47,8 млрд руб. до 422,8 млрд руб., депозиты банков в ЦБ выросли на 95,3 млрд руб., составив 425,9 млрд руб.

Вчера рубль укрепился по отношению к доллару на 6 копеек, завершив день на отметке 32,79 руб./долл. Сегодня укрепление рубля, вероятно, продолжится благодаря повышению цен на нефть (Brent на уровне 56 долл./барр.) и оптимистическому настрою участников фондового рынка. Официальный курс доллара, установленный Центробанком на сегодня, равен 32,88 руб./долл.