Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Накануне объявления результатов стресс-тестов американской банковской системы торги казначейскими облигациями США проходили при повышенной волатильности. В результате вчера доходность UST’10 к закрытию торгов не изменилась (3,16%), а доходность UST’30 выросла еще на 2 б.п. – до 4,09% годовых. При этом в течение торгов доходность UST’10 тестировала уровень 3,19%. Инвесторы опасаются, что при негативных результатах стресс-тестов, Казначейству придется пойти на увеличение объемов заимствований для докапитализации крупнейших банков США. При этом текущие объемы размещений UST и без того рекордные - на этой неделе инвесторам предложено UST на $71 млрд. Сегодня должен состояться последний аукцион UST’30 на $14 млрд. из этой серии. На этой неделе в СМИ появилась информация, что Bank of America может потребоваться $34 млрд. дополнительного капитала, что более чем втрое превышает предыдущие оценки потребности банка в дополнительных средствах. А банку Citigroup может понадобиться привлечь $5-$10 млрд., чтобы привести свой баланс в соответствие с требованием властей. Немного снять напряжение инвесторов смогло только заявление главы Минфина США Т.Гейтнера, что все 19 банков, подвергнутых тестированию, являются платежеспособными, а сегодняшние результаты заверят инвесторов и общественность, что американская финансовая система является стабильной. Без внимания инвесторов не осталась и макростатистика по состоянию рынка труда – вчера вышли данные по количеству увольнений в частном секторе США за апрель, которые достигли самого низкого уровня с ноября 2008 г. Кроме того, сегодня и завтра будут опубликованные общие данные по безработице за апрель. Позитивные данные говорят возможном скором выходе США из рецессии. На этом фоне инвесторы ищут более рискованные, доходные инструменты – спрос на treasuries начинает ослабевать. Вместе с тем, с ростом доходностей UST на фоне дефляции в США, растет и привлекательность данного инструмента для консервативных инвесторов. В результате в среднесрочной перспективе мы ожидаем дальнейший рост доходностей treasuries с локальными коррекциями вниз.

Суверенные еврооблигации РФ

Несмотря на большое число позитивных новостей, торги суверенными облигациями РФ в среду завершились разнонаправленно – доходность выпуска Rus'28 увеличилась на 6 б.п. – до 8,26%, Rus’30 – снизилась на 18 б.п. – до 7,53%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился еще на 17 б.п. - до 437 б.п. С воодушевлением инвесторы восприняли отчет Минэнерго США о замедлении роста запасов нефти, которые с 24 апреля по 1 мая 2009 г. увеличились всего на 0,6 млн. барр. В результате котировки нефти взлетели выше $56 за барр. Кроме того, хорошая новость пришла от Всемирного банка, который заявил, что готов предоставить России несколько миллиардов долларов в течение ближайших двух лет на поддержку социальных программ, если средства Резервного фонда будут истрачены на финансирование дефицита бюджета. Таким образом, котировки госбумаг России сохраняют потенциал для дальнейшего роста.

Корпоративные еврооблигации

После двух недель штиля в секторе корпоративных еврооблигаций на общем позитивном фоне инвесторы все же решились на покупки. Заметным спросом пользовались бумаги Alrosa-14, Russian Standart Bank-9Е, UrsaBank-10R. Вместе с тем, пока можно говорить только о коррекции рынка вверх, а не о возобновлении роста – новых идей и тенденций на рынке так и не появилось.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Объем торгов в среду в секторе ОФЗ превысил 400 млн. руб., хотя активность инвесторов была на среднем уровне – в течение торгового дня было заключено менее 30 сделок.

По данным итогов торгов ОФЗ на ММВБ вчера Минфин не присутствовал на торгах. Однако по выпуску ОФЗ 25064 все же прошло 10 сделок при прежней доходности 12,34 годовых.

Продолжаются покупки ОФЗ с погашением в 2010 – 2011 гг. В более длинных бумагах сделки носят точечный характер.

В целом же, стоит отметить, что за последние месяцы рынок ОФЗ начал постепенно оживать – объем торгов вырос с 100 млн. руб. до 300 – 400 млн. руб. в день, число торгуемых бумаг в течение дня увеличилось с 3-5 до 8-10 выпусков ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Тенденция роста корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ на торгах в среду продолжилась – среди ликвидных бумаг активный спрос наблюдался в облигациях Москвы, Газпромнефти, ФСК, АФК «Система» и пр.

Покупки облигаций поддерживаются ростом ликвидности, снижением ставок на денежном рынке и продолжающемся укреплением курса рубля. Объем банковской ликвидности, по данным ЦБ, увеличился с начала недели почти на 35% - до 850 млрд. руб., ставка MosPrime на 1 день вчера снизилась еще на 19 б.п. - до 8,25%.

Во II – III эшелонах также продолжаются покупки. Активизировался спрос в бумагах ТАИФ-Финанс, 1, Криогенмаш – Финанс, 1. Кроме того, по нашему мнению интересны бумаги Дальсвязи в связи с позитивными результатами за I кв. 2009 г. и получением кредитной линии от Связь-Банка на 1,5 млрд. руб.

Позитивным для рынка облигаций является опубликованный вчера проект постановления Правительства РФ, подготовленный Минфином, о расширении инструментов инвестирования пенсионных накоплений, в частности в ценные бумаги субъектов РФ, акции и облигации российских компаний. На этом фоне вчера был заметен повышенный спрос на бумаги, входящие в котировальный список А1, связанный также с поступлением пенсионных средств управляющим компаниям.

Как мы отмечали во вчерашнем обзоре, для продолжения роста рынка рублевых облигаций инвесторам необходима новая порция оптимизма, которая и была получена в виде роста цен на нефть, а также комментариев первого зампреда ЦБ А. Улюкаева о состоянии банковской системы РФ. Недавний отчет Банка России за март показал снижение практически по всем основным показателям деятельности банков, что делает угрозу второй волны кризиса более реальной. Однако вчера была опубликована статья Улюкаева о стресс-тесте банковской системы - российские банки смогут пережить падение цен на нефть до $25 за баррель.

Таким образом, мы ожидаем, что покупки на российском рынке на фоне притока ликвидности и позитивного информационного фона в ближайшие дни сохранятся.