СКОРО

В четверг ожидаются решения Банка Англии и ЕЦБ по ставкам. Консенсус прогноз предполагает сохранение ставок в Европе на текущих уровнях, но с интересом ожидается комментарий Жан-Клода Трише по поводу развития экономики в зоне евро. Скорее всего ЕЦБ до конца года не пойдет на снижение процентной ставки из-за невыполнения цели по инфляции, однако в связи с проблемами на финансовом рынке повышать ставку также не станет. На внутреннем рынке Москомзайм 14 мая проведет аукцион по размещению облигаций Москвы 50-го выпуска на 5.5 млрд руб. с погашением в конце 2011 г. и ставкой купона 8%. Общий объем размещения облигаций Москвы, планируемых во 2-м квартале 2008 года, составляет около 25 млрд руб.

СЕГОДНЯ

Аукцион ОФЗ пройдет аукцион по доразмещению ОФЗ-46021 на 9 млрд руб. Данный выпуск с погашением через 10 лет (дюрация 7.13 года) торгуется по доходности на уровне 6.8%. Минфин также предложит ОФЗ-25062 на 13 млрд руб. с погашением через 3 года, которые вчера торговались по 6.46%. Мы полагаем, что без предложения премии минимум 15–20 б.п. доразмещения не вызовут существенного рыночного спроса, однако, более вероятно размещение по сценарию прошлой недели, когда высокий спрос на ОФЗ обеспечили институты развития. Возросшие ожидания по поводу укрепления рубля, возможно, приведут к некоторому увеличению спроса на госбумаги со стороны иностранных инвесторов.

На внешнем рынке сегодня ожидается аукцион UST10, а также данные по производительности труда в США в 1-м квартале и неоконченным продажам в строительстве в апреле.

ВЧЕРА

Внутренний рынок

Ситуация с ликвидностью банковской системы во вторник продолжила улучшаться. Ставки на МБК понизились еще на около 20 б.п. до около 3.5–3.8%. Суммарные остатки на коррсчетах и депозитах в ЦБ вчера подросли до 734 млрд руб. по сравнению с 711 млрд руб. днем ранее, а РЕПО в ЦБ- всего 8.8 млрд руб.

Хорошая отчетность ВТБ по итогам апреля оказала поддержку его рублевым облигациям и их доходность по итогам дня понизилась на 30-70 б.п. Банк сообщил о том, что чистая прибыль ОАО Банк ВТБ по РСБУ за 4 месяца 2008 г. составила 6.6 млрд руб. (+38% за год). Результат является особенно выдающимся учитывая весьма слабую отчетность в начале года (убытки в январе составили 6.4 млрд руб. в значительной степени из-за перехода на отчетности по методу начисления). Согласно пресс-релизу банка, основными источниками увеличения чистой прибыли стали проценты по кредитам корпоративным клиентами и полученные комиссии. Напомним, что прибыль до марта составила 1.17 млрд руб.

Спросом пользовались не только бумаги ВТБ, но также и ряд других недооцененных банковских бумаг (РСХБ-3, АИЖК А7, УРСА Банк 7). В целом за день индекс краткосрочных корпоративных бумаг на ММВБ повысился на 0.29%, объем торгов подрос.

Новички в ломбардном списке. С сегодняшнего дня в списке ценных бумаг, принимаемых в обеспечение по кредитам Банка России включены Москва 46, ВБД 3, АФК Система, ВТБ24-2, Банк Союз-4, Банк Москвы-2 и НОМОС Банк-8. Данный факт может оказать небольшое позитивное воздействие на котировки первых трех перечисленных выпусков, хотя включение было ожидаемым.

«Молилась ли ты на ночь, Дездемона». Вчера СМИ тиражировали интервью с заместителем председателя Банка России Константином Корищенко, в котором аналитики, прогнозировавшие скорое укрепление рубля подозреваются в попытках «продавить» рынок, чтобы более удачно закрыть длинные позиции по рублю. Похоже комментариями ЦБ попробует охладить ожидания о скором укреплении рубля, которые подстегиваются рекордными ценами на нефть и соответственно высоким сальдо по торговому балансу (+47.5 млрд за 1 кв. по оценке ЦБ), а также высокой инфляцией (14.3% г/г за апрель). Если бы цель по инфляции была действительно доминирующей, ЦБ отпустил бы курс уже в марте. Тем не менее, мы полагаем, что Банк России продолжит балансировать между противоречащими целями по защите производителей и инфляции, а в итоге рискует получить скромные успехи на обоих фронтах.

Мы полагаем, что ЦБ допустит укрепление рубля в случае нового витка укрепления доллара на внешнем рынке, но последнее маловероятно. В интервью в газете Коммерсантъ сегодня, также первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев в очередной раз заявляет, что экономика перегрета и ужесточение денежной политики полезно, а также о намерениях ЦБ в среднесрочной перспективе перейти к таргетированию инфляции. Первая часть заявления подтверждает наши ожидания о скором повышении ставок РЕПО, а что касается таргетирования инфляции, то этого не произойдет, как минимум до тех пор, пока положительное сальдо торгового баланса не сузиться до 1–3% к ВВП.

Внешний рынок

Слабая отчетность Fannie Mae не напугала инвесторов вопреки убыткам, которые в несколько раз превысили прогноз и составили $2.19 млрд, а также заявления компании о том, что в 2009 г. убытки будут более существенными, т.к. ожидается снижение цен на недвижимость еще на 7–9%. Тем не менее, пока рынок ободрили послабления в требованиях по капиталу Fannie Mae. В целом оптимизм на фондовом рынке спровоцировал отток средств от длинных UST и доходность UST10 повысилась на 5 б.п. до 3.92%. По итогам дня спрэдмежду UST10 и UST2 расширился на 8 б.п. до 153 б.п. по сравнению с 145 б.п. днем ранее. ФРС вчера опубликовала итоги аукциона по предоставлению ликвидности в рамках программы TAF от 5 мая. Спрос повысился до $96.6 млрд по сравнению с $88.3 млрд на аукционе 21 апреля, хотя число кредитных организации, участвующих в аукционе снизилось до 71 с 83. На следующем аукционе 19 мая вновь будут предложены средства объемом до $75 млрд.

В результате роста доходности по казначейским облигациям США, спрэд RUS30 к UST10 продолжил снижаться и составляет 137 б.п.