МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Минфин возобновляет практику размещения бюджетных средств в банках

Новость: Сегодня Минфин впервые в 2009 г. проведет аукцион по размещению временно свободных средств федерального бюджета на депозитах в коммерческих банках. Объем предлагаемых средств составит 180 млрд руб., срок – 3 месяца, минимальная ставка – 15,0% годовых.

Комментарий: Практика размещения временно свободных средств федерального бюджета на депозитах в коммерческих банках была введена Минфином в апреле 2008 г. с целью ослабления дефицита ликвидности, сложившегося на денежных рынках. Тем не менее, в настоящий момент органы денежно-кредитного регулирования преследуют иные цели. В этой связи отметим ряд особенностей предстоящего аукциона:

- Более длительные сроки размещения. В прошлом году средства Минфина предлагались преимущественно на срок от 4 до 5 недель, а также на 7 дней. В рамках предстоящего аукциона средства бюджета будут предоставлены банкам на 3 месяца. Это объясняется тем, что целью данного аукциона является получение дополнительных доходов в бюджет за счет процентных платежей, а не предоставление текущей ликвидности. Спрос со стороны банков ограничивается за счет большого размера минимальной заявки, установленного на уровне 10 млрд руб.;

- Регулярность проведения подобных аукционов будет зависеть не от потребности банковской системы в ликвидности, а от наличия свободных средств бюджета. Отметим, что на 2009 г. запланирован дефицит бюджета в размере 7,4% ВВП (3,0 трлн руб.), причем наибольший объем заложенных в проекте стимулирующих фискальных мер, по всей видимости, будет осуществлен до конца первого полугодия. Таким образом, банки вряд ли станут ориентироваться на данный инструмент при планировании позиции по ликвидности. Представители Минфина отметили, что максимальный объем бюджетных денег, которые могут единовременно находиться на депозитах, составит 200-250 млрд руб.

- Ставка отсечения, установленная на уровне 15,0% годовых, близка к рыночной стоимости заимствования на сопоставимый срок: индикативная ставка MOSPRIME оставляет 16,2%. В этой связи привлекательность бюджетных средств по сравнению с межбанковскими кредитами является не слишком высокой.

Февральское ухудшение ситуации в банковском секторе

Новость: Вчера Банк России обнародовал некоторые показатели деятельности банковского сектора в феврале. Из наиболее важных тенденций отметим следующие: (1) активы кредитных организаций снизились на 1,9% до 29,2 трлн руб.; (2) снижается объем средств организаций на расчетных счетах – на 157 млрд руб. в феврале; (3) ускоряется ухудшение качества кредитного портфеля, доля просроченных ссуд достигла 2,8% кредитного портфеля.

Комментарий: В целом февральские значения отражают ожидаемое ухудшение ситуации в банковском секторе. Кроме того, ряд показателей изменяется не под воздействием каких-либо последних событий, а в качестве компенсирующей реакции на предыдущую динамику либо из-за статистических методов оценки. Например, рост активов банковской системы на 8,1% в декабре и 6,2% в январе частично был связан с девальвационными эффектами. Эта же причина, по всей видимости, стала фактором увеличения объема средств на расчетных счетах организаций, которые уменьшаются из-за сокращения реального спроса.

Позитивной тенденцией представляется изменение направления потока средств вкладчиков: в феврале вклады физических лицу выросли на 102 млрд руб., что при стабильном курсе валют предполагает восстановление доверия к отечественной банковской системе.

Рост просроченной задолженности на 0,5 п.п. за 1 месяц связан, на наш взгляд, не только с ухудшением реальной кредитоспособности заемщиков, но и с их низкой платежной дисциплиной. Определенное влияние оказало и сокращение кредитного портфеля.

Мы полагаем, что негативные тенденции в банковском секторе будут преобладать в течение ближайшего квартала, уровень просрочки достигнет значений 4,5-5,0%, а кредитование продолжит сжиматься. Вместе с тем второе полугодие станет периодом стабилизации под действием реструктуризации банковской системы и антикризисного плана правительства. Кроме того, начнет восстанавливаться и платежная дисциплина.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Глава Мегафона прокомментировал инвестиционные планы на этот год и подтвердил отсутствие каких-либо сложностей с ликвидностью

Новость: Глава Мегафона Сегрей Солдатенков дал интервью агентству Reuters, в котором рассказал о планах компании по инвестициям на текущий год и ожиданиях по некоторым финансовым показателям.

Комментарий: Ниже мы приводим наиболее значимые с точки зрения кредитного качества моменты, которых коснулся в своем интервью глава компании:

Ликвидность: минимальные риски. По словам Солдатенкова, на текущий момент общий объем долга Мегафона меньше, чем объем денежных средств на счетах. Насколько мы понимаем из отчетности за 9мес2008, под денежными средствами понимается общий объем денежных средств на балансе и краткосрочных финансовых вложений.

Инвестиции: из собственных источников, крупные M&A сделки отложены. Объем капзатрат, по словам главы компании, в этом году будет «более 1 млрд долл» (в 2008 году – 2 млрд долл), и эти средства будут профинансированы из собственных средств. Еще около 500 млн долл зарезервировано под покупки активов на рынке широкополосного доступа. При этом, довольно агрессивные планы по выходу на зарубежные рынки заморожены. В частности, компания отказалась от планов по выходу на рынок Ирана, решение по поводу выхода на туркменский рынок сотовой связи пока не принято.

Прогнозы по финансовым результатам 2009. Компания ожидает небольшого роста выручки в рублевом выражении (в пределах 5%-7%), при этом норма прибыли EBITDA снизится, но не очень существенно – до 46%-47%. Оценок результатов за 2008 год CEO не привел.

В целом, мы позитивно оцениваем кредитное качество Мегафона и тот факт, что компания декларирует «сдержанную» политику в отношении инвестиций и новых приобретений на этот год.