Как и прежде интересы участников корпоративного сегмента рынка были сконцентрированы в наиболее качественных обязательствах. В пятницу покупки вновь просматривались в бумагах Газпрома, Лукойла, РЖД, ФСК ЕЭС. Из энергетической отрасли стоит выделить облигации ОГК – 5 01 серии, подорожавшие по итогам торгов на четверть фигуры. Из долгов банковского сегмента рынка выделить можно 03 и 05 выпуски УРСА Банка (+5 б.п. и +27 б.п. соответственно). Продолжился ценовой рост в бумагах Седьмого Континента 02 (+46 б.п.), а также в долгах АФК Система 01 серии (+28 б.п.). В целом видно, что на фоне благоприятной конъюнктуры денежно-кредитного рынка и относительной дешевизны облигаций скупка коротких корпоративных бондов продолжается. В то же время не лишним будет отметить и то, что спрос начал плавно смещаться в сторону более длинных обязательств. В результате чего покупатели в пятницу были также замечены в длинных долгах АИЖК А07 и А10, подорожавших на 14 б.п. и 26 б.п. соответственно, а также в 03 и 06 выпусках Россельхозбанка (+10 б.п. и +12 б.п. соответственно). Данные тенденции, на наш взгляд, могут свидетельствовать о том, что игроки рынка прогнозируют оптимистичное развитие событий в среднесрочной перспективе.

Значительных перемен в конъюнктуре сегмента федерального долга в последний день торговой недели не произошло. Активность инвесторов на вторичном рынке оставалась низкой. Суммарный объем торгов в пятницу составил порядка 346.60 млн. рублей против 488.29 млн. рублей днем ранее. Видно, что интерес участников рынка к гособлигациям в целом невысок. Немаловажную роль в текущем положении дел в секторе госбумаг сыграл «фактор пятницы», в то же время и о неоднозначных перспективах сегмента ОФЗ забывать не стоит. Отметим, что около 80 % от общего торгового оборота в последний торговый день недели пришлось на ОФЗ 25059, подорожавшие по итогам сессии на 10 б.п. Сделки с остальными госбондами проходили в сопровождении крайне низких торговых оборотов. Таким образом, общую динамику котировок в пятницу показательной назвать нельзя.

Рынок ставок овернайт в пятницу сохранил равновесие. По итогам торгов ставка MIACR по однодневным МБК была зафиксирована на отметке в 3.74 % годовых, опустившись, таким образом, на 8 б.п. по сравнению с уровнем закрытия предыдущего дня. Не лишним будет отметить и то, что в моменте ставки денежно-кредитного рынка опускались до отметки в 3 % годовых. В качестве дополнительного подтверждения того, что ситуация с ликвидностью в банковской системе благоприятна, выделить можно низкую потребность банков в рефинансировании, привлекаемом посредствам операций прямого РЕПО с ЦБ РФ. Необходимый объем заемных средств был привлечен финансовыми институтами за один (утренний) аукцион, на котором кредитным организациям удалось занять около 4.92 млрд. рублей под ставку 6.26 % годовых. Второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок.

Видно, что свободных рублевых ресурсов предостаточно и это свидетельствует о том, что банки сейчас заняты накоплением денежных запасов в преддверии крупных налоговых выплат (ежеквартальный НДС). В то же время отметим, что на текущей неделе возможен некоторый рост ставок МБК. Причина такого прогноза с нашей стороны кроется в предстоящих кредитным организациям расчетах с фондом обязательного резервирования.

Особых перемен в конъюнктуре внутреннего долгового рынка сегодня мы не ожидаем. Рост котировок наиболее качественных бумаг может продолжиться. Дополнительную поддержку быкам будет оказывать денежно-кредитный рынок, ситуация на котором стабильна.

Новости эмитента

ОАО «Южная телекоммуникационная компания» (ЮТК) в пятницу опубликовало аудированные итоги финансово-хозяйственной деятельности за 2007 год согласно российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ). Выручка компании составила 19 772,4 млн. рублей (+12,5% к 2006 году), EBITDA и чистая прибыль – 7 348,0 млн. рублей (+16,5% к 2006 году) и 1 826,8 млн. рублей (+54,2% к 2006 году) соответственно.

По сравнению с 2006 годом рост доходов компании наблюдался практически по всему спектру оказываемых услуг, при этом наиболее впечатляющие результаты продемонстрировали «новые услуги» (по передаче данных и предоставления доступа к сети Интернет (+65,2% к 2006 году до 2 669,7 млн. рублей)).

В связи с насыщением рынка местной связи, дальнейший рост денежных потоков ЮТК в среднесрочной перспективе связан в основном с развитием «новых услуг», доля которых в совокупной выручке компании в 2007 году выросла на 2,9 п.п. до 14,1% (в 2006 году 11,2%).

Расходы компании в прошлом году составили 14 274,9 млн. рублей (+11,6% к 2006 году). Рост расходов компании в 2007 году был вызван в основном увеличением следующих выплат: начисленной амортизации основных средств на 10,7% (279,5 млн. рублей) до 2 887,5 млн. рублей (20,2% в структуре расходов компании), материальных затрат на 13,6% (199,1 млн. рублей) до уровня 1 666,9 млн. рублей (11,7% в структуре расходов компании), по услугам операторов связи на 74,6% (742,8 млн. рублей) до 1 738,3 млн. руб.(12,2% в структуре расходов компании). К главным причинам роста расходов компании можно отнести следующее: введение в действие с 1 июля 2006 года принципа «платит звонящий» (как результат – увеличение расходов по услугам зонового завершения вызова), покупку магистрального Интернет - трафика у сторонних операторов, активную инвестиционную политику, консультационные, агентские вознаграждения, ремонт и транспортные услуги.

Тем не менее, жесткий контроль над издержками (в первую очередь это касается расходов на персонал – среднесписочная численность сотрудников ЮТК сократилась на 16,2% с 34 426 до 28 852 человек в 2007 году) привел к росту показателей рентабельности. Так, показатель EBITDA margin составил 37,2% против 35,9% в 2006 году, а Net Income margin достиг значения 9,2% против 6,7% годом ранее.

За 2007 год компании удалось достичь роста ряда операционных показателей:

- Абонентская база по фиксированной связи выросла до 4 075,9 тыс. абонента (+0,3%);
- Количество Интернет-пользователей широкополосного доступа выросло до 169,6 тыс. пол. (+130,7%);
- Цифровизация местной сети увеличилась до 68,89% с 65,28%;
- Количество линий на работника выросло до 141,6 линий (+20,3%).

В целом, мы положительно оцениваем итоги финансовой и операционной деятельности ЮТК. У компании диверсифицированный портфель источников доходов – как стабильные, но медленнорастущие (местная связь), так и перспективные (предоставление ШПД к Интернету и связанные с этим дополнительные услуги). Жесткий контроль издержек позволяет ЮТК поддерживать высокие показатели рентабельности. При этом у компании еще есть возможности для снижения удельных расходов.