Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[07.04.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

Позитивный настрой сохраняется

В пятницу на рынке рублевых облигаций инвесторы сохраняли позитивный настрой, большинство ликвидных выпусков вновь закрылось в плюсе. При этом не только наблюдался рост котировок облигаций 1-го эшелона, но и сохранялся интерес к отдельным бумагам 2-го эшелона, а также начались острожные покупки в банковском секторе. В частности, самый длинный из выпусков УРСА банка – УРСА-05 с погашением в октябре 2011 г. – вырос на 0.25 %, доходность снизилась до 13.35 % (-10 б. п.). РСХБ-06 с офертой в феврале 2009 г. прибавил 0.12 %, его доходность сократилась до 8.73 % (-15 б. п.).

Флагман внутреннего рынка – Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. – закрылся практически на уровне предыдущего торгового дня (+0.01 %), его доходность снизилась до 7.11 % (-1 б. п.). ОГК 5 – 01 с офертой в октябре 2009 г. вырос на 0.25 %, его доходность упала до 8.68 % (-19 б. п.). ЮТК-04 с погашением в декабре 2009 г. и ЮТК-05 с погашением в мае 2012 г., включенные в пятницу в котировальный список A1 на ММВБ, выросли на 0.75 % и 0.24 % соответственно (хотя и на небольших объемах).

Очередные негативные новости о проблемах экономики США

Публикация мартовского отчета по рынку труда США стала основным событием пятницы. Котировки US Treasuries взлетели после обнародования максимального за последние 5 лет сокращения рабочих мест за месяц. В марте работодатели США третий месяц подряд снизили количество рабочих мест – в несельскохозяйственном секторе снижение составило 80 тыс. Уровень безработицы вырос до 5.1 % по сравнению с 4.8 % в феврале. Утром котировки UST немного снизились, что было, вероятно, связано с фиксацией прибыли азиатскими инвесторами. Еврооблигации Россия`30 последовали за US Treasuries – их доходность опустилась до 5.3 %, суверенный спрэд сейчас составляет 179 б. п.

Котировки российских корпоративных еврооблигаций в пятницу двигались без четко выраженной тенденции. Большинство выпусков Газпрома к концу дня немного прибавило в цене. В то же время, котировки вновь размещенных выпусков, напротив, снизились – по всей видимости, некоторые инвесторы предпочли зафиксировать прибыль после ралли. Выпуск Газпром-13 с погашением в апреле 2013 г. потерял 0.16 %, его доходность выросла до 6.56 %, Газпром-18 с погашением в апреле 2018 г. снизился на 0.22 %, его доходность поднялась до 7.5 %. При этом данные уровни значительно выше уровней в момент размещения.

Экономический календарь на текущую неделю достаточно скуден. Наибольший интерес представляет публикация протокола заседания FOMC во вторник. Февральский индекс незавершенных продаж жилья (вторник), мартовские индексы цен на импорт и экспорт и апрельский индекс потребительской уверенности, рассчитываемый Мичиганским университетом (пятница), также интересны. Таким образом, возможно, внешние рынки получат некую передышку. Мировые финансовые гиганты опубликуют финансовые показатели за 1-й квартал 2008 г. только на следующей неделе. Впрочем, в текущей ситуации мы застрахованы от других неприятных сюрпризов.

Новости эмитентов

Жилсоципотека повысила ставку купона на 200 б. п.

В пятницу еще одна «внучка» РЖД – Жилсоципотека – установила ставку 3-го и 4-го купонов второго выпуска облигаций на уровне 13 % (на 200 б. п. выше предыдущего уровня), одновременно выставив новую годовую оферту. Данная ставка соответствует уровню доходности в 13.33 % к новой годовой оферте.

С одной стороны, для инвесторов, придерживающихся стратегии buy-and-hold, такие уровни доходности эмитента, имеющего за спиной такого акционера, как РЖД (представляется крайне маловероятным тот факт, что РЖД допустит дефолт по бумагам своей «внучки»), выглядят весьма привлекательными. С другой стороны, существует еще более привлекательная возможность для инвесторов, у которых нет «аллергии» на само слово «ипотека». Напомним: недавно еще одна дочерняя компании РЖД – Желдорипотека – объявила о своих планах разместить в апреле второй выпуск рублевых облигаций. Срок обращения выпуска составляет 4 года, по выпуску предусмотрена годовая оферта. Ориентир по ставке купона – 13-13.5 %, что соответствует доходности к оферте на уровне 13.42-13.96 %. Участие в данном размещении выглядит более привлекательным (опять же для инвесторов, у которых не вызывает отторжения сам факт покупки облигаций, связанных с ипотекой). Впрочем, игроки рынка, рассматривающие возможность покупки данного выпуска, должны учитывать тот факт, что предложение квази-долга РЖД может существенно вырасти (что в свою очередь может привести к «проседанию» тех выпусков, которые уже находятся в обращении).  Таким образом, несмотря на привлекательную ставку, накануне размещения нового выпуска Желдорипотеки может возникнуть значительное количество инвесторов, желающих переложиться из облигаций Жилсоципотеки в новый выпуск.

Банковский сектор

Банковский сектор: нормализация основных показателей в феврале

В пятницу Банк России опубликовал экспресс-обзор показателей банковской системы за январь-февраль текущего года. Напомним: начиная с январских показателей, ЦБ РФ внес изменения в алгоритм расчета, который теперь учитывает нововведения в правила бухучета в кредитных организациях, вступившие в силу с начала года, что привело к практически нулевому росту активов в первом месяце нового года. В феврале ситуация нормализовалась – активы сектора выросли на 2.9 %, рост год к году составил 43.9 %.

Кредиты юрлицам за февраль увеличились на 2 %, рост год к году составил 53.3 %. Рост кредитов населению на 2.6 % превысил январский показатель – 1.6 %, однако все еще остается ниже среднемесячного показателя 2007 г. – 3.1 %. Снижение темпов роста кредитования в текущем году является закономерным, учитывая продолжающееся напряжение на рынках капитала, которое сдерживает возможности российских банков по фондированию кредитных операций.

Объем средств, привлеченных от населения, увеличился в феврале на 1.9 %, чистый приток средств населения составил 98.4 млрд руб. Более 60 % привлеченных средств – вклады на срок свыше года. Стоит отметить, что в феврале резко вырос объем привлеченных средств от Банка России – с 43.6 млрд руб. на конец января до 198 млрд руб. на конец февраля. За последний месяц зимы российские банки заработали 38 млрд руб., что на 20 % меньше, чем в январе (47.1 млрд руб.). Снижение ежемесячной прибыли в феврале отразилось на показателях доходности банков: доходность активов составила 2.5 % против 2.8 % в январе, доходность капитала – 18.2 % против 20.6 %.

В настоящее время пока рано говорить о формировании каких-либо явных трендов текущего года, однако уже сейчас можно отметить некоторое замедление в сегменте розничного кредитования в силу переориентации большинства банков на корпоративный сектор. Это дает возможность многим крупным банкам без существенных транзакционных издержек и при увеличении процентной маржи выдавать кредиты менее рискованным, чем розничные клиенты, заемщикам и в значительных объемах.

По нашему мнению, в текущей ситуации хорошую динамику по всем показателям могут продемонстрировать крупные российские банки, включая «дочки» иностранных банков, работающие в России. Доля крупнейших 50 банков в активах системы выросла с 76.5 % на конец 2007 г. до 77.1 % на конец февраля текущего года.

Российская экономика

Чистый отток капитала в 1-м квартале составил $ 22.8 млрд.

В пятницу Центробанк опубликовал предварительную оценку платежного баланса за 1-й квартал 2008 г. Экспорт в январе-марте вырос на 51 % к аналогичному периоду прошлого года и составил $ 108 млрд. При этом экспорт углеводородов подскочил почти на 70 % до $ 74 млрд (69 % в общем экспорте).

Рост импорта также ускорился – по сравнению с январем-мартом прошлого года импорт увеличился на 42 %, составив $ 61 млрд. Тем не менее, импорт рос медленнее, чем экспорт, что привело к существенному увеличению торгового сальдо ($ 47 млрд, +64 %) и сальдо счета текущих операций ($ 37 млрд, +62 %).

Если по текущему счету наблюдался внушительный приток, то по счету операций с капиталом произошел существенный отток ($ 15.5 млрд). Чистый отток капитала из частного сектора составил $ 22.8 млрд (в том числе чистый вывоз капитала банками – $ 7.9 млрд), что соответствует звучавшим ранее оценкам правительства и финансовых властей. Рост обязательств банковского сектора замедлился – если в 1-м квартале прошлого года обязательства банков возросли на $ 14.9 млрд (на $ 70.9 млрд за весь год), то в январе-марте этого года они увеличились лишь на $ 7.2 млрд. Обязательства корпоративного сектора, напротив, по-прежнему растут довольно быстро – $ 25.4 млрд по сравнению с $ 28.3 млрд за аналогичный период 2007 г.

Прямые иностранные инвестиции (без учета банков) в январе-марте составили $ 17 млрд по сравнению с $ 16 млрд годом ранее. Это фактически соответствует объему прямых и портфельных инвестиций российских компаний за рубеж – $ 15.6 млрд. По итогам года мы прогнозируем сальдо счета текущих операций в размере $ 95 млрд (закладывая прогноз цен на нефть на уровне $ 85 за баррель Urals), а чистый приток капитала оцениваем в $ 30 млрд. Сокращение притока капитала должно привести к замедлению роста денежной массы, что может стать важным антиинфляционным фактором уже в конце этого года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: