Rambler's Top100
 

»‘  јлемар: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[07.04.2008]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

–ецесси€ в —Ўј. ѕадение числа рабочих мест в —Ўј в марте значительно превысило прогноз и составило 80 тыс. јналитики ожидали уменьшени€ показател€ в среднем на 50 тыс. —огласно пересмотренным данным, в феврале число рабочих мест в —Ўј упало на 76 тыс., а не на 63 тыс., как сообщалось ранее. Ѕезработица в стране в марте выросла до 5.1% – максимального уровн€ с сент€бр€ 2005 г. – с 4.8% в феврале, тогда как эксперты ожидали увеличени€ ее уровн€ лишь до 5%. „исло рабочих мест в производственном секторе —Ўј сократилось в марте на 48 тыс., что стало максимальным снижением с июл€ 2003 г., в сфере услуг – увеличилось на 13 тыс. —редн€€ почасова€ оплата труда выросла в —Ўј на 0.3% по сравнению с февралем и на 3.6% относительно марта прошлого года, что совпало с прогнозом.

—уд€ по вышедшим данным, экономика —Ўј уже вошла в стадию рецессии. ќпаса€сь падени€ потребительского спроса и стрем€сь обуздать рост издержек, подогреваемый инфл€цией, работодатели вынуждены сокращать рабочие места. —ледствием ослаблени€ рынка труда может стать дальнейшее ухудшение ситуации с платежеспособностью граждан, а также падение потребительских расходов, что в совокупности может ухудшить и без того критическую ситуацию в экономике страны.

Ѕазовые активы

 рива€ ставок казначейских об€зательств —Ўј на минувшей неделе сохранила волатильность, однако к завершению недели доходности вернулись к нижней границе 5-недельного бокового коридора. ѕ€тнична€ порци€ данных по рынку труда за март спровоцировала волну risk aversion и подстегнула спрос на защитные активы. ƒоходность 10-летних об€зательств снизилась до 3.47 (-0.11)%, 2-летних – до 1.82 (-0.06)%.

–азвивающиес€ рынки

¬опреки смешанной динамике базовых активов на прот€жении минувшей недели рисковые долги смогли подрасти в цене и даже сократить кредитные спрэды. –оссийские еврооблигации более стабильны: бенчмарк "Russia'30" консолидируетс€ в цене на отметке 115 п.п., а его спрэд к UST составл€ет 185 б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок растет преимущественно в наиболее качественных выпусках первого уровн€. Ѕесперебойно поступающа€ ликвидность стабилизировала денежный рынок на комфортных услови€х, однако оптимизм инвесторов может оказатьс€ скоротечным: впереди нас ожидает сложный период налоговых платежей.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 807.3 (+14.2) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 546.4 (-31.1) млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ составили 260.9 (+45.3) млрд руб. Ќа прот€жении минувшей недели сумма депозитов в ÷Ѕ стремительно росла. ¬еро€тно, в св€зи с предсто€щими крупными налоговыми выплатами объем средств размещенных в депозитах в ÷Ѕ продолжит рост и на текущей неделе. —тавки денежного рынка за неделю снизились до 3.5-4.5%, а на сегодн€шнее открытие однодневные ћЅ  обход€тс€ под 4-4.5%. ќбъемы рефинансировани€ в ÷Ѕ сокращаютс€ также стремительно как и росли: в п€тницу объем операций аукционного –≈ѕќ ÷Ѕ составил всего 4.9 млрд руб.

 рива€ ставок LIBOR (USD) за неделю подн€лась в среднем 3-4 б.п.: 1M LIBOR составл€ет 2.74%, 3M LIBOR – 2.72%, 12M LIBOR – 2.66%. —тавки российских NDF сохранили прежний вид: краткосрочный сегмент составл€ет 5-6%, более дальние ставки не превышают 6-7%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок за минувшую неделю смог значительно прибавить в цене, преимущественно в выпусках, вход€щих в котировальный список ј1 ћћЅ¬. Ќа смену квартальной переоценке, подн€вшей цены на р€д выпусков в конце марта, пришло "освоение" пенсионных накоплений. “ем не менее, объем этих средств не столь велик, а рост рынка существенно замедлилс€ к концу недели. “орговые обороты снизились, что свидетельствует о том, что погоду на рынке делали именно пенсионные фонды. ќдновременно с этим на денежном рынке происходило улучшение: ставки ћЅ  опустились ниже 4.5%, а объемы рефинансировани€ в ÷Ѕ сократились до минимумов.

ѕо итогам недели большинство корпоративных "фишек" значительно прибавили в цене. —редние и длинные по дюрации выпуски Ћ” ќ…Ћа, √азпрома и –∆ƒ прибавили в цене в среднем 25-50 б.п. Ќаиболее дешевые выпуски ј»∆  (дальний конец кривой) и вовсе по итогам недели смогли прибавить 150-180 б.п. “ем не менее, уже в п€тницу темп ценового роста "фишек" замедлилс€ до 5 б.п. ¬ секторе госбумаг основной оборот прошел в самом дальнем выпуске ќ‘« 46020, его цена выросла на 60 б.п. Ќа текущей неделе, в среду, ћинфин проведет 2 аукциона по размещению выпусков 25062 и 46021. —уммарный объем выпусков не столь значителен – 15 млрд руб. ”читыва€ текущий уровень ликвидности, аукционы могут пройти без премий, особенно по дальнему выпуску 46021.

Ќа наш взгл€д, а текущей неделе рынок должен быть стабильным. —редства пенсионных фондов, видимо, уже освоены, о чем свидетельствует п€тнична€ динамика рынка. ¬переди рынки ожидает квартальна€ уплата Ќƒ— и прочих традиционных налогов. ¬ этой св€зи участники рынка предпочтут аккумулировать средства на депозитах ÷Ѕ либо вкладывать их в суперликвидные выпуски, которых на рынке сейчас практически нет. Ќам видитс€ более разумной выжидательна€ позици€: итоги уплаты квартального Ќƒ— (около 500 млрд руб.) станут новым испытанием как дл€ денежного, так и дл€ долгового рынков.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: