Rambler's Top100
 

ИФК Алемар: Ежедневный обзор рынка облигаций


[07.04.2008]  ИФК Алемар    pdf  Полная версия
ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Рецессия в США. Падение числа рабочих мест в США в марте значительно превысило прогноз и составило 80 тыс. Аналитики ожидали уменьшения показателя в среднем на 50 тыс. Согласно пересмотренным данным, в феврале число рабочих мест в США упало на 76 тыс., а не на 63 тыс., как сообщалось ранее. Безработица в стране в марте выросла до 5.1% – максимального уровня с сентября 2005 г. – с 4.8% в феврале, тогда как эксперты ожидали увеличения ее уровня лишь до 5%. Число рабочих мест в производственном секторе США сократилось в марте на 48 тыс., что стало максимальным снижением с июля 2003 г., в сфере услуг – увеличилось на 13 тыс. Средняя почасовая оплата труда выросла в США на 0.3% по сравнению с февралем и на 3.6% относительно марта прошлого года, что совпало с прогнозом.

Судя по вышедшим данным, экономика США уже вошла в стадию рецессии. Опасаясь падения потребительского спроса и стремясь обуздать рост издержек, подогреваемый инфляцией, работодатели вынуждены сокращать рабочие места. Следствием ослабления рынка труда может стать дальнейшее ухудшение ситуации с платежеспособностью граждан, а также падение потребительских расходов, что в совокупности может ухудшить и без того критическую ситуацию в экономике страны.

Базовые активы

Кривая ставок казначейских обязательств США на минувшей неделе сохранила волатильность, однако к завершению недели доходности вернулись к нижней границе 5-недельного бокового коридора. Пятничная порция данных по рынку труда за март спровоцировала волну risk aversion и подстегнула спрос на защитные активы. Доходность 10-летних обязательств снизилась до 3.47 (-0.11)%, 2-летних – до 1.82 (-0.06)%.

Развивающиеся рынки

Вопреки смешанной динамике базовых активов на протяжении минувшей недели рисковые долги смогли подрасти в цене и даже сократить кредитные спрэды. Российские еврооблигации более стабильны: бенчмарк "Russia'30" консолидируется в цене на отметке 115 п.п., а его спрэд к UST составляет 185 б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок растет преимущественно в наиболее качественных выпусках первого уровня. Бесперебойно поступающая ликвидность стабилизировала денежный рынок на комфортных условиях, однако оптимизм инвесторов может оказаться скоротечным: впереди нас ожидает сложный период налоговых платежей.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 807.3 (+14.2) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 546.4 (-31.1) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 260.9 (+45.3) млрд руб. На протяжении минувшей недели сумма депозитов в ЦБ стремительно росла. Вероятно, в связи с предстоящими крупными налоговыми выплатами объем средств размещенных в депозитах в ЦБ продолжит рост и на текущей неделе. Ставки денежного рынка за неделю снизились до 3.5-4.5%, а на сегодняшнее открытие однодневные МБК обходятся под 4-4.5%. Объемы рефинансирования в ЦБ сокращаются также стремительно как и росли: в пятницу объем операций аукционного РЕПО ЦБ составил всего 4.9 млрд руб.

Кривая ставок LIBOR (USD) за неделю поднялась в среднем 3-4 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.74%, 3M LIBOR – 2.72%, 12M LIBOR – 2.66%. Ставки российских NDF сохранили прежний вид: краткосрочный сегмент составляет 5-6%, более дальние ставки не превышают 6-7%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок за минувшую неделю смог значительно прибавить в цене, преимущественно в выпусках, входящих в котировальный список А1 ММБВ. На смену квартальной переоценке, поднявшей цены на ряд выпусков в конце марта, пришло "освоение" пенсионных накоплений. Тем не менее, объем этих средств не столь велик, а рост рынка существенно замедлился к концу недели. Торговые обороты снизились, что свидетельствует о том, что погоду на рынке делали именно пенсионные фонды. Одновременно с этим на денежном рынке происходило улучшение: ставки МБК опустились ниже 4.5%, а объемы рефинансирования в ЦБ сократились до минимумов.

По итогам недели большинство корпоративных "фишек" значительно прибавили в цене. Средние и длинные по дюрации выпуски ЛУКОЙЛа, Газпрома и РЖД прибавили в цене в среднем 25-50 б.п. Наиболее дешевые выпуски АИЖК (дальний конец кривой) и вовсе по итогам недели смогли прибавить 150-180 б.п. Тем не менее, уже в пятницу темп ценового роста "фишек" замедлился до 5 б.п. В секторе госбумаг основной оборот прошел в самом дальнем выпуске ОФЗ 46020, его цена выросла на 60 б.п. На текущей неделе, в среду, Минфин проведет 2 аукциона по размещению выпусков 25062 и 46021. Суммарный объем выпусков не столь значителен – 15 млрд руб. Учитывая текущий уровень ликвидности, аукционы могут пройти без премий, особенно по дальнему выпуску 46021.

На наш взгляд, а текущей неделе рынок должен быть стабильным. Средства пенсионных фондов, видимо, уже освоены, о чем свидетельствует пятничная динамика рынка. Впереди рынки ожидает квартальная уплата НДС и прочих традиционных налогов. В этой связи участники рынка предпочтут аккумулировать средства на депозитах ЦБ либо вкладывать их в суперликвидные выпуски, которых на рынке сейчас практически нет. Нам видится более разумной выжидательная позиция: итоги уплаты квартального НДС (около 500 млрд руб.) станут новым испытанием как для денежного, так и для долгового рынков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: