Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[07.04.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
¬ четверг рынок казначейских бумаг захлестнула волна пессимистичных настроений.  лючевым фактором роста доходностей выступили ожидани€ позитивной статистики по рынку труда, котора€ может способствовать дальнейшему повышению ставки. ѕоддержку подобным оценкам оказал уровень еженедельных обращений за пособи€ми по безработице, вновь опустившийс€ ниже 300 тыс. (299 тыс., прогноз 305 тыс.).  роме этого, цена на нефть достигла $68 за баррель и, таким образом, приблизилась к рекордным уровн€м августа прошлого года. »менно рынок энергоносителей, согласно протоколу ‘–—, сохран€ет за собой роль главного инфл€ционного раздражител€. Ќа этом фоне решение ≈÷Ѕ о сохранении ставки на уровне 2.5% и последовавший затем рост курса доллара не смогли переломить негативное развитие событий. ¬ результате доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.84%, 10-летних Ц на 6 б.п. до 4.9%. —егодн€ в центре внимани€ будет отчет по зан€тости. ≈сли данные действительно окажутс€ позитивными дл€ экономики —Ўј, мы не исключаем прохождени€ уровн€ 4.9%.

–азвивающиес€ рынки.
Ќесмотр€ на снижение вслед за базовыми активами развивающихс€ рынков, спрэды последних оставались относительно стабильными. Ѕразили€-40 снизилась на 48 б.п. до 128.1% (YTM 6.86%), суверенный спрэд сузилс€ на 1 б.п. —прэды венесуэльских и мексиканских бумаг остались неизменными, и спрэд EMBIG закрылс€ на уровне предыдущего дн€ 195 б.п.

ќчередные размещени€ ожидаютс€ в сегменте казахских еврооблигаций. Ѕанк “уранјлем (¬аа2/¬¬/¬¬+) анонсировал 7-летний выпуск. ”читыва€ текущую кривую банка, мы оцениваем доходность выпуска на уровне 7.4-7.6%. ќрганизаторы размещени€ јль€нс-банка объ€вили ориентир по доходности выпуска Tier1 на уровне 9.375-9.625%. ћы полагаем, что преми€ к выпуску Ѕанка ÷ентркредит (YTM 8.9%) с аналогичной структурой займа не должна превышать 20 б.п., поэтому за€вленный уровень выгл€дит привлекательным дл€ участи€.

–оссийский сегмент.
–ост доходностей базовых активов оказал давление на российский сегмент. –осси€-30 снизилась на 56 б.п. до 108.937-109.062% (YTM 6.02%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширилс€ до 112 б.п. «аместитель министра финансов —торчак за€вил, что рассчитывает на досрочное погашение долга ѕарижскому клубу в объеме $12 млрд. до конца августа. «а€вление —торчака соответствует нашим ожидани€м повторени€ схемы прошлого года. —корее всего, на своем заседании в мае  луб одобрит сделку, в июне-июле состо€тс€ соответствующие выплаты, и тогда же, веро€тно, мы станем свидетел€ми сужени€ российского спрэда до новых минимумов (80-90 б.п.). ѕока же мы нейтрально оцениваем перспективы суверенных бумаг, предполага€ колебани€ спрэда в районе 110 б.п.

¬ корпоративных бумагах наибольшее снижение отмечалось в длинных выпусках. √азпром-34 потер€л 100 б.п., снизившись до 122.18-122.43% (YTM 6.82%), √азпромбанк-15 опустилс€ на 41 б.п. до 95.89-96.14% (YTM 7.07%), —еверсталь-14 Ц на 37 б.п. до 107.73-108.105% (YTM 7.87%). Ќа коротком участке кривой ситуаци€ была более спокойной, в частности —итроникс-09 вырос на 13 б.п. до 99.875-100.375% (YTM 7.72%).

ћы продолжаем искать возможности среди коротких недооцененных выпусков. ѕомимо рекомендованных ранее выпусков —итроникса-09 и јбсолют-банка-09, мы обращаем внимание на выпуск √ћ  ЌорЌикел€-09 (¬¬+/¬а2/¬¬¬-). ¬ отсутствии серьезного внутреннего негатива за последние полтора мес€ца спрэд бонда к бумагам √азпрома и јлросы с близкой дюрацией расширилс€ на 50-60 б.п., что, на наш взгл€д, создает привлекательную инвестиционную возможность.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬черашний день на рынке рублевого долга прошел в смешанных тонах. Ќастроени€ участников снова оказались под давлением внешней конъюнктуры, резко ухудшившейс€ ближе к концу торговой сессии, когда доходность базовых активов и еврооблигаций вновь начала расти, а доллар стал восстанавливать позиции по отношению к евро. ¬ообще динамика FOREX вчера отличалась довольно неожиданными поворотами: заседание ≈÷Ѕ, на котором не только оставили ставку без изменений, но и дали пон€ть, что вр€д ли что-то изменитс€ и в мае, разве€ло присутствовавший до этого оптимизм в отношении курса европейской валюты, который до этого тестировал уровень 1.23 евро/долл, и вчера вечером евро опустилось до отметки 1.22 долл. –оссийский валютный рынок не успел в полной мере отреагировать на внешние событи€, однако сегодн€ с утра торги открылись уже на уровне 27.6 руб./долл. (+12 копеек к вчерашнему закрытию 27.48 руб./долл.).

Ќа фоне внешних негативных факторов, ставших вчера более ощутимыми, активность покупателей, присутствовавша€ до этого в выборочных рублевых бумагах, заметно поубавилась, хот€ каких либо существенных продаж также не наблюдалось. ќграниченный спрос присутствовал в бумагах –∆ƒ-3 (+11 б.п.), ”¬«-2 (+9 б.п. по последней сделке), ѕ€терочки-2 (+4 б.п.), »ст-Ћайна-2 (+4 б.п.). ƒовольно активно торговались длинные серии ќ‘« 46018 (-7 б.п. по последней сделке) и ќ‘« 46020 (-5 б.п.).

—егодн€ рублевый рынок, скорее всего, будет отыгрывать вчерашний рост доходностей евробондов, на который он не успел отреагировать: спрэд ќ‘« 46018 и –оссии-30 сузилс€ почти до 80 б.п., фундаментальных причин к чему, на наш взгл€д, пока нет, а значит в ближайшей перспективе не исключено его расширение до прежних уровней (с начала года до конца марта преми€ колебалась с диапазоне 100-120 б.п., а последниюю неделю снизилась до 90 б.п.).  роме того, после выхода данных по рынку труда рост доходностей Treasuries имеет все шансы продолжитьс€.

Ќа этом фоне мы отдаем предпочтение защитным бумагам короткой и средней дюрации, из которых наиболее привлекательно смотр€тс€ —анвэй, ¬иктори€-‘инанс, “оп- нига, ћидлэнд, ё“ -3, Ћ—–.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: