Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[07.04.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы.
Короткие долги еврозоны продемонстрировали в четверг сильное ралли после того, как ЕЦБ оставил процентную ставку на уровне 2.50%, а председатель банка Трише неожиданно смягчил позицию, заявив, что Комитет по ставкам не разделяет нынешние ожидания рынка. Таким образом, возникли спекуляции о том, что в мае процентная ставка в еврозоне также останется без изменений, что привело к снижению доходности 2-летних немецких бумаг сразу на 11 б.п. Однако доходность длинных бумаг по-прежнему остается на высоком уровне в ожидании ужесточения денежной политики в течение года. Рекомендуем торги, ориентированные на выпрямление кривой доходности. В США, напротив, рынок просел, доходность 10Y UST вновь выросла до 4.90% из-за спекуляций о том, что сегодняшний отчет по занятости США за март окажется лучше ожиданий (190 тыс. человек). До выхода отчета в 16.30 МСК объемы торгов будут незначительными, при этом если он окажется в рамках или ниже ожиданий, ожидаем консолидацию рынка вблизи 4.85%.

Долги Emerging Markets.
Конъюнктура базовых активов продолжает задавать тон торгов в сегменте emerging markets. Продажи по наиболее ликвидным бумагам достигали 150-200 б.п. по цене, однако мы отмечаем сохранение спрэдов на прежнем уровне, а по некоторым странам (Болгария, Египет, Панама, Перу, Филиппины, Украина и ЮАР) они даже сократились на 2-4 б.п., что указывает на сохранение интереса инвесторов к бумагам и ожидание более привлекательных уровней для покупки. Решение право- центристских партий Украины возродить «Оранжевую» коалицию в оппозицию промосковской партии было позитивно воспринято международными инвесторами, однако больших покупок на неактивном рынке мы не видели. В последние дни динамика emerging debts целиком зависит от состояния базовых активов, и приближение доходности 10Y UST к 4.90% делает инвесторов еще более осторожными. От распродаж на рынке сдерживают также ожидания ключевого отчета недели – данных по занятости США за март, который может сформировать краткосрочный тренд на долговом рынке. В случае сильных данных, спрэды, в отличие от прошлых дней расширятся. Рекомендуем занимать выжидательные позиции.

Еврооблигации российских заемщиков.
Российские бумаги также снизились на росте доходности базовых активов, при этом, вопреки нашим ожиданиям, индикативные Россия’30, впервые с июня 2005 года опустились ниже 109% номинала, повысив доходность на 13 б.п. В среднем по другим бумагам EM с похожей дюрацией (7.8 лет) рост доходности составил 5-8 б.п., что еще раз подтверждает, что Россия в настоящее время торгуется хуже рынка, несмотря на то, что многие инвестиционные банки во второй половине марта увеличили долю российских валютных активов в своих валютных активов. В силу высокой волатильности и неопределенности ставок в США, по-прежнему занимаем выжидательную позицию по России, хотя превышение доходности 6% делает тридцатку привлекательной. В корпоративном секторе также продажи. Причем, как мы прогнозировали, восстановление длинных бумаг было недолгим. Поэтому рекомендуем сокращать дюрацию, и смотреть на высокодоходные выпуски: пока мы не наблюдаем “risk-aversion”, эти бумаги более устойчивы к волатильности.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Главным событием вчерашнего дня стало заседание ЕЦБ по ставке. До этого момента пара евро/долл штурмовала отметку 1.2330, где находится уровень сопротивления, но пробить его не удалось.

ЕЦБ, как и ожидалось, оставил ставку без изменения на уровне 2.5% годовых. Неожиданностью стали комментарии главы ЕЦБ Ж-К. Трише, смысл которых состоял в том, что ЕЦБ не разделяет уверенности инвесторов в повышении ставки в мае. До этого рынок оценивал повышение ставки в мае с 60% вероятностью. После результатов вчерашнего заседания рынки снизили вероятность повышения ставки в мае в два раза до 30%. Теперь инвесторы считают, что ставка, скорее всего, будет повышена на июньском заседании до 2.75% годовых, а затем до 3% годовых в августе.

Как следствие на валютном рынке увеличились продажи евро, в результате которых она упала на фигуру до 1.2200. На уровне 1.2180 в настоящий момент проходит уровень поддержки для пары евро/долл, который сегодня может быть пробит, в особенности если данные по занятости в США окажутся сильными. Количество новых рабочих мест в экономике США, уровень безработицы и почасовая оплата труда – это главная статистика сегодняшнего дня.

Котировки рубля к доллару снизились на 10 копеек до 27.60.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций конъюнктура не изменилась, по-прежнему торги вялые, динамика отсутствует. Сегодня до выхода статистики по рынку труда в США, активность останется минимальной. Факторов для покупки сегодня мы не видим. Рубль ослаб и имеет все шансы дальнейшего снижения относительно доллара в краткосрочной перспективе (но подчеркнем, в этом вопросе все определит сегодняшняя статистика). Ставки на денежном рынке подросли с 2-3% годовых до 4-5% годовых сегодня с утра. Доходность американских облигаций держится на двухлетних максимумах. Все эти факторы отбивают желание открывать сегодня длинные позиции по рублевым облигациям. Вполне возможно, что сегодня в первой половине котировки рублевых облигаций первого эшелона несколько снизятся. В итоге, ждем 16.30 МСК, когда появятся данные из США.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: