Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

• Среди облигаций компаний нефтегазового сектора динамику хуже рынка демонстрирует выпуск Газпром-8. Наряду с облигациями ЛУКОЙЛ-4 эти обязательства сохраняют потенциал сужения спрэдов к кривой доходности ОФЗ на 15-20 б. п.
 
• Спрэды обязательств электроэнергетических компаний к ОФЗ за последнюю неделю в основном расширялись. Отметим, что принятие нового плана реформирования РАО ЕЭС в первую очередь должно позитивно отразиться на котировках долговых инструментов ФСК и ГидроОГК (в среднесрочной перспективе). Из облигаций ФСК рекомендуем обратить внимание на выпуски ФСК-2 и ФСК-4. В случае нормализации рыночной конъюнктуры именно эти облигации, на наш взгляд, можно считать наиболее привлекательными в первом эшелоне.

• Спрэд выпуска ОГК-5 к ОФЗ расширился более чем на 20 б. п. за последние десять дней. Напомним, что интерес к этой компании может проявить Газпром .

• Облигации региональных телекоммуникационных компаний за последние дни увеличили спрэды к ОФЗ).

• Несмотря на неблагоприятную ситуацию на рынке, облигации Мечел-2 по-прежнему пользуются спросом, спрэд выпуска к ОФЗ сокращается.

• На фоне продаж облигаций первого эшелона участники рынка проявляют интерес к долговым обязательствам с привлекательным соотношением риска и доходности. Нашим фаворитом в этом классе активов является выпуск ЮНИМИЛК-1. Справедливый спрэд обязательств ЮНИМИЛК-1 – ВБД-2 мы оцениваем на уровне 75-100 б. п..

• Кредитные характеристики розничных сетей Дикси и Копейка сближаются после выхода слабых финансовых результатов Копейки. Фактором поддержки для выпуска Дикси-1 является перспектива проведения IPO в первом полугодии. Потенциал сужения спрэдов к ОФЗ облигаций Копейки связан с возможной продажей ТД Копейка более сильному акционеру. Тем не менее, мы полагаем, что в текущих условиях долговые обязательства Копейки переоценены. Справедливый спрэд Дикси – Копейка мы оцениваем в размере 100-150 б. п.

• Спрэд выпуска Карусель Финанс-1 к ОФЗ продолжает сокращаться в связи с ожидаемой покупкой Карусели компанией X5 Retail Group или крупнейшей торговой сетью Wal-Mart.

• Облигации Москвы торгуются со спрэдом к ОФЗ на уровне 20 б. п. В отсутствие планов по размещению новых долговых обязательств Москвы в 2007 г. покупку столичных облигаций можно рассматривать как альтернативу выпускам ОФЗ, где ожидается большой объем предложения.

• Обращаем внимание участников рынка на облигации КМБ Банк-2: спрэд этого инструмента к ОФЗ составляет 160 б. п., несмотря на присвоенный банку кредитный рейтинг агентства Moody’s на уровне суверенного (Baa2).