Рублевые облигации

Вчера были опубликованы точные данные по инфляции за февраль этого года, которые оказались несколько хуже ожиданий (согласно предварительной оценке министра экономики Германа Грефа - 0.8%), а также выше консенсусного прогноза (0.9%). Таким образом, рост потребительских цен за январь-февраль составил 2.8% (в прошлом году - 4.1%). Превышение темпов инфляции ожидаемых рынком значений, несмотря на сокращение инфляции, может послужит причиной возобновления спекулятивных ожиданий следующего «скачкообразного» укрепления рубля и в случае стабилизации международных рынков мы вновь можем увидеть открытие соответствующих спекулятивных позиций (целесообразно ли такое укрепление с точки зрения ЦБ - это другой вопрос). Валютный рынок на выход данных фактически никак не отреагировал, ставки по NDF остались фактически на прежних уровнях (5.57/5.76% на 1 год).

Вчерашний торговый день прошел без каких-либо значительных событий - продолжаются небольшие по объёму продажи выпусков нерезидентами в «1-м» эшелоне и покупки этими же нерезидентами отдельных бумаг во «2-м». В частности мы отметил покупки ЮТК-4 и УРСИ-4 и 5, а также Уралвагонзавод и СалаватСтекло-2.

Вчера состоялось шесть первичных размещений облигаций «2го» и «3го» эшелонов. Доходность к оферте по выпуску Уралэлектромедь составила 8.4% годовых, (т.е. по верхней границе ценового диапазона), на аукционе был неплохой спрос. Цена размещения выглядит близко к справедливым уровням (около +30бп. к облигациям Мечел-2). Дебютный локальный выпуск Банка Ренессанс Капитал (B2/B-) разместился на уровне 10.7% к оферте (1.5 года), т.е. с премией в 60 бп. к схожему по дюрации выпуску банка Хоум Кредит (ХКБ-4 - 9.92%/10.1%). Премия выглядит относительно адекватной учитывая существенно более низкие кредитные рейтинги и меньшие масштабы бизнеса; мы нейтральны на этих уровнях. Лебедянский (Ba3. локальный рейтинг Aa3) разместил 3х годичный FRN, ставка квартального купона - 3 мес. МosPrime + 143 бп., т.е.6.86% годовых. Ставка немного ниже пиковых ставок на рынке репо и прибижаетяс к ставке фондирования мелких и средних банков; соот ветственно выпуск будет неинтересен достаточно широкой категории инвесторов; в составе синдиката присутствовали в основном нерезиденты.

Сегодня опубликует результаты по МСФО за 2006 год Хоум Кредит энд Финанс Банк, конференс колл состоится в пятницу. ХКФБ первым из банков потребительского кредитования публикует периодическую отчётность и, естественно, основное внимание аналитиков в настоящий момент будет направлено на динамику просроченной задолженности. Будет так же очень интересно послушать комментарий руководства банка по поводу конкурентной ситуации в отрасли и его взгляд на усиление регулятивного давления.

Еврооблигации

Котировки US treasuries вчера снова начали свой рост, одновременно с этим спрэды большинства emerging markets несколько расширились. Россия-30 активно торговалась весь день на уровне G+114/115бп., но какой-то жизни в корпоративных выпусках мы не видели. Украинские суверенные и квази-суверенные выпуски (City of Kiev) чувствуют себя очень уверенно (самые стабильные выпуски во время прошедшей коррекции), выпуски средних банков (Альфа Банк Украина, ПУМБ и др.) ослабели так же, как и выпуски сравнимых российских банков. Котировки казахских еврооблигаций снова снизились, причем если в первой половине дня в основном продавали банки «2го» эшелона (Альянс, ЦентрКредит и проч.), то уже ближе к концу дня, после открытия Нью Йорка, усилились продажи и в выпусках БТА и ККБ.

Price talk по новому трехлетнему выпуску Россельхозбанка (А3/ВВВ+, 3года, 200 млн. швейцарских франков) составляет ASW+100бп, что приблизительно соответствует спрэдам долларовых выпусков банка. Рублёвый РСХБ-3 котируется на уровне 120бпс выше свопов.

Интересный технический момент - 31 марта состоится первая амортизации выпуска Россия-30 (0.5% от номинала); с этой же даты купон увеличивается с 5.00% до 7.50%, что, естественно, увеличит кэрри по длинным позициям. Включая амортизацию и купонный платёж по выпуску Россия-10, общее количество «освобождённой» ликвидности в российских евробондах составит около $1 млрд. - небольшой, но приятный технический позитив. Часть ликвидности вероятно уйдёт в первичные высококачественные размещения (например, в выпуск ТНК, размещение которого скоро заканчивается).