Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка договых инструментов


[07.03.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ёкономика.

ќбъем промышленных заказов в €нваре упал на 4,5% после роста на 1,6% в предыдущем мес€це. ≈жемес€чное падение стало самым большим за последние п€ть с половиной лет. ¬ годовом исчислении темп роста промышленных заказов составил 6,9%. ќсновной причиной падени€ уровн€ промышленных заказов €вилось падение заказов на гражданскую и военную авиационную технику (-31%). «а вычетом волатильной транспортной составл€ющей, промышленные заказы выросли на 1,6%. Ѕазовый уровень заказов (за вычетом военной и транспортной компоненты) в €нваре вырос на 3,3%; в годовом исчислении рост составил 9,7%. ƒанные не €вились большим сюрпризом дл€ рынка, т.к. на 65% состо€т из вышедших ранее заказов на товары длительного пользовани€, показавших в €нваре сходную динамику.

— точки зрени€ дальнейшей динамики процентных ставок более интересным будет блок статистики по рынку труда, публикаци€ которого запланирована на 10 марта.

—огласно данным –осстата, рост индекса потребительских цен в феврале составил 1,7%. «а €нварь-февраль инфл€ци€ увеличилась на 4,1% (в €нваре-феврале прошлого года рост составил 3,9%). –ост инфл€ции превысил прогноз ћЁ–“ и составил практически половину от запланированной величины на этот год (8,0-9,0%). ÷ены на продовольственные товары в феврале повысились на 3% (стоимость минимального набора продуктов питани€ увеличилась на 5,5%), непродовольственные товары подорожали на 1,9%, платные услуги населению - на 1%.

— учетом текущей динамики мы прогнозируем, что по итогам года инфл€ци€ выйдет за границы намеченного ѕравительством коридора и достигнет 10,0%.

ƒенежный и валютный рынок.

”ровень ставок ћЅ  вчера стабилизировалс€ на уровне 1,7-3,0%. ƒанные ÷Ѕ по ликвидности сегодн€ утором показывают рост остатков средств на корсчетах банков (на 1,6 млрд. руб. до 315,1 млрд. руб.), при этом сальдо операций ÷Ѕ выросло на 46,7 млрд. руб.

¬ ближайшее врем€ мы ожидаем стабилизации ставок ћЅ  на уровне 1,5-3,0% годовых. ћы не ожидаем дальнейшего понижени€ ставок, особенно учитыва€ недавнее повышение ÷Ѕ ставок по депозитам "том-некст", "спот-некст" до 1% годовых.

¬чера на внутреннем валютном рынке, как мы и ожидали, наблюдалось очередное снижение доллара против рубл€, что в основном было св€зано с ослаблением доллара на мировом валютном рынке. ¬ начале торговой сессии доллар опустилс€ до уровн€ 27,88 руб/доллар, что €вл€етс€ новым дес€тимес€чным минимумом.   концу дн€ котировки откорректировались до отметки 27,92 руб/доллар. ¬ преддверии выхода важных макроэкономических данных в п€тницу, активность торгов была на среднем уровне. ќбъем торгов составил 3653 млн. USD, что на 5,5% ниже показател€ предыдущего дн€.

Ќа наш взгл€д, рубль достиг локального максимума против доллара, в ближайшие дни следует ожидать технической коррекции. Ќа рынке forex в последние дни так же наблюдаетс€ стабилизаци€ курса евро/доллар на отметке 1,20. ћы считаем, что до выхода ключевых данных по безработице инвесторы предпочтут зан€ть выжидательную позицию.

¬алютные облигации.


¬чера наблюдались массированные продажи американских казначейских об€зательств. ѕродажи происход€т четвертую сессию подр€д, в результате доходность 10 летних облигаций выросла до 20-ти мес€чного максимума и достигла отметки 4,72%. —прэд –осси€-30 практически не изменилс€ и осталс€ на уровне 101 б.п.
ќсновным фактором дл€ рынка внешнего долга сейчас €вл€етс€ динамика американских казначейских бумаг. ¬ св€зи с усилившимис€ опасени€ми относительно более агрессивного темпа повышени€ ставок в —Ўј, в суверенных бумагах сейчас так же преобладают продажи. ¬ ближайшее врем€ мы ожидаем расширени€ спрэда на 20-30 б.п., особенно в случае если американские бонды пробьют психологически важный уровень 4,75%.

–ублевые облигации.

¬ понедельник снижение цен на рынке рублевых облигаций продолжилось на фоне сохранени€ глобального повышени€ ставок облигаций на мировых рынках. ѕри этом активность инвесторов на рынке корпоративных облигаций снизилась, на рынке муниципальных облигаций - немного выросла, за счет сделок с двум€ московскими выпусками, на долю которых пришлось более 82% суммарного объема сделок. —нижение цен по наиболее активно торгуемым бумагам не превысило 0,2-0,3 п.п.

 роме того, вчера на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ состо€лс€ конкурс по определению процентной ставки 1-го купона облигаций ќјќ " Ѕ  "„≈–≈ћ”Ў »" серии 01, по результатам которого ставка была установлена в размере 11,3% годовых. Ќа конкурс было подано за€вок с диапазоном купона 8,00-11,50 % годовых. ќбщий спрос на облигации составил 901 млн. рублей. ¬ ходе размещени€ было удовлетворено 19 за€вок, выпуск был размещен полностью - в объеме 700 млн. руб.

ќборот торгов по корпоративным облигаци€м снизилс€ относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 908 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и 1,9 млрд. руб. в –ѕ—, при этом около 72% пришлось на подешевевшие выпуски. ¬ысокие обороты (70-90 млн. руб.) наблюдались по —иб“елеком-6 (без изменени€ цены) и ‘— -3 (-0,17 п.п.).  роме того, пор€дка 34-36 млн. руб. составили обороты по выпускам: √“-“Ё÷-3 (+0,05 п.п.), “Ќ -¬–-1 (-0,19 п.п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций оборот вырос и составил около 1,4 млрд. руб. и 2,05 млрд. руб. в –ѕ—, из которых около 63% пришлось на подешевевшие облигации. Ќаибольшие обороты (более 82% от суммарного оборота) был зафиксированы по облигаци€м ћосквы 39 и 44 выпусков (640 и 514 млн. руб., -0,26 и +0,02 п.п. соответственно). ѕор€дка 96 млн. руб. составил оборот по выпуска якути€-6 (-0,35 п.п.), 27 и 20 млн. руб. - по облигаци€м Ѕелг.область-3 (-0,42) и яЌјќ (-0,34 п.п.).

—егодн€, учитыва€ предсто€щий выходной и рост рублевой ликвидности, мы не ожидаем активных продаж на рынке рублевых облигаций. ќднако, и рост цен маловеро€тен на фоне сохранени€ неопределенности на мировых рынках облигаций и еврооблигаций –‘. Ќаблюдаема€ вчера во второй половине дн€, коррекци€ курса евро/доллар может привести к повышению курса доллара к рублю на внутреннем рынке.

“орговые идеи:

" Ќа наш взгл€д, доходность, зафиксированна€ в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций –оссельхозбанка (8,08%), €вл€етс€ завышенной. –оссельхозбанк €вл€етс€ стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, €вл€ютс€ квази-суверенными выпусками. —опоставимые по дюрации госкомпании торгуютс€ на уровне 7,20-7,38%. Ќа наш взгл€д, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%.

" ћы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ё“ -1 и ё“ -4. Ќа наш взгл€д компани€ имеет неплохие производственные перспективы, в последнее врем€ менеджмент предприн€л р€д шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" ћы рекомендуем покупать облигации »“≈–џ. Ќа прошлой неделе было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгл€д, позитивно повли€ть на котировки облигаций компании. ¬ частности, »“≈–ј заключила договор о партнерстве с ¬нешторгбанком. —отрудничество предполагает предоставление расширенного финансировани€.  роме того, »“≈–ј достигла соглашени€ с √азпромом о подключении Ѕерегового месторождени€ к ≈—√. —оглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" ћы рекомендуем покупать на текущей коррекции облигации –усснефти. ¬о вторник заместитель ѕредседател€ ѕравительства –‘ јлександр ∆уков за€вил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (Ќƒѕ»). Ќа наш взгл€д, введение дифференцированного Ќƒѕ» приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказатьс€ на росте операционной рентабельности
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: