Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

[07.03.2006] ГК РЕГИОН

Экономика.

Объем промышленных заказов в январе упал на 4,5% после роста на 1,6% в предыдущем месяце. Ежемесячное падение стало самым большим за последние пять с половиной лет. В годовом исчислении темп роста промышленных заказов составил 6,9%. Основной причиной падения уровня промышленных заказов явилось падение заказов на гражданскую и военную авиационную технику (-31%). За вычетом волатильной транспортной составляющей, промышленные заказы выросли на 1,6%. Базовый уровень заказов (за вычетом военной и транспортной компоненты) в январе вырос на 3,3%; в годовом исчислении рост составил 9,7%. Данные не явились большим сюрпризом для рынка, т.к. на 65% состоят из вышедших ранее заказов на товары длительного пользования, показавших в январе сходную динамику.

С точки зрения дальнейшей динамики процентных ставок более интересным будет блок статистики по рынку труда, публикация которого запланирована на 10 марта.

Согласно данным Росстата, рост индекса потребительских цен в феврале составил 1,7%. За январь-февраль инфляция увеличилась на 4,1% (в январе-феврале прошлого года рост составил 3,9%). Рост инфляции превысил прогноз МЭРТ и составил практически половину от запланированной величины на этот год (8,0-9,0%). Цены на продовольственные товары в феврале повысились на 3% (стоимость минимального набора продуктов питания увеличилась на 5,5%), непродовольственные товары подорожали на 1,9%, платные услуги населению - на 1%.

С учетом текущей динамики мы прогнозируем, что по итогам года инфляция выйдет за границы намеченного Правительством коридора и достигнет 10,0%.

Денежный и валютный рынок.

Уровень ставок МБК вчера стабилизировался на уровне 1,7-3,0%. Данные ЦБ по ликвидности сегодня утором показывают рост остатков средств на корсчетах банков (на 1,6 млрд. руб. до 315,1 млрд. руб.), при этом сальдо операций ЦБ выросло на 46,7 млрд. руб.

В ближайшее время мы ожидаем стабилизации ставок МБК на уровне 1,5-3,0% годовых. Мы не ожидаем дальнейшего понижения ставок, особенно учитывая недавнее повышение ЦБ ставок по депозитам "том-некст", "спот-некст" до 1% годовых.

Вчера на внутреннем валютном рынке, как мы и ожидали, наблюдалось очередное снижение доллара против рубля, что в основном было связано с ослаблением доллара на мировом валютном рынке. В начале торговой сессии доллар опустился до уровня 27,88 руб/доллар, что является новым десятимесячным минимумом. К концу дня котировки откорректировались до отметки 27,92 руб/доллар. В преддверии выхода важных макроэкономических данных в пятницу, активность торгов была на среднем уровне. Объем торгов составил 3653 млн. USD, что на 5,5% ниже показателя предыдущего дня.

На наш взгляд, рубль достиг локального максимума против доллара, в ближайшие дни следует ожидать технической коррекции. На рынке forex в последние дни так же наблюдается стабилизация курса евро/доллар на отметке 1,20. Мы считаем, что до выхода ключевых данных по безработице инвесторы предпочтут занять выжидательную позицию.

Валютные облигации.

Вчера наблюдались массированные продажи американских казначейских обязательств. Продажи происходят четвертую сессию подряд, в результате доходность 10 летних облигаций выросла до 20-ти месячного максимума и достигла отметки 4,72%. Спрэд Россия-30 практически не изменился и остался на уровне 101 б.п.
Основным фактором для рынка внешнего долга сейчас является динамика американских казначейских бумаг. В связи с усилившимися опасениями относительно более агрессивного темпа повышения ставок в США, в суверенных бумагах сейчас так же преобладают продажи. В ближайшее время мы ожидаем расширения спрэда на 20-30 б.п., особенно в случае если американские бонды пробьют психологически важный уровень 4,75%.

Рублевые облигации.

В понедельник снижение цен на рынке рублевых облигаций продолжилось на фоне сохранения глобального повышения ставок облигаций на мировых рынках. При этом активность инвесторов на рынке корпоративных облигаций снизилась, на рынке муниципальных облигаций - немного выросла, за счет сделок с двумя московскими выпусками, на долю которых пришлось более 82% суммарного объема сделок. Снижение цен по наиболее активно торгуемым бумагам не превысило 0,2-0,3 п.п.

Кроме того, вчера на ФБ ММВБ состоялся конкурс по определению процентной ставки 1-го купона облигаций ОАО "КБК "ЧЕРЕМУШКИ" серии 01, по результатам которого ставка была установлена в размере 11,3% годовых. На конкурс было подано заявок с диапазоном купона 8,00-11,50 % годовых. Общий спрос на облигации составил 901 млн. рублей. В ходе размещения было удовлетворено 19 заявок, выпуск был размещен полностью - в объеме 700 млн. руб.

Оборот торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 908 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и 1,9 млрд. руб. в РПС, при этом около 72% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты (70-90 млн. руб.) наблюдались по СибТелеком-6 (без изменения цены) и ФСК-3 (-0,17 п.п.). Кроме того, порядка 34-36 млн. руб. составили обороты по выпускам: ГТ-ТЭЦ-3 (+0,05 п.п.), ТНК-ВР-1 (-0,19 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций оборот вырос и составил около 1,4 млрд. руб. и 2,05 млрд. руб. в РПС, из которых около 63% пришлось на подешевевшие облигации. Наибольшие обороты (более 82% от суммарного оборота) был зафиксированы по облигациям Москвы 39 и 44 выпусков (640 и 514 млн. руб., -0,26 и +0,02 п.п. соответственно). Порядка 96 млн. руб. составил оборот по выпуска Якутия-6 (-0,35 п.п.), 27 и 20 млн. руб. - по облигациям Белг.область-3 (-0,42) и ЯНАО (-0,34 п.п.).

Сегодня, учитывая предстоящий выходной и рост рублевой ликвидности, мы не ожидаем активных продаж на рынке рублевых облигаций. Однако, и рост цен маловероятен на фоне сохранения неопределенности на мировых рынках облигаций и еврооблигаций РФ. Наблюдаемая вчера во второй половине дня, коррекция курса евро/доллар может привести к повышению курса доллара к рублю на внутреннем рынке.

Торговые идеи:

" На наш взгляд, доходность, зафиксированная в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций Россельхозбанка (8,08%), является завышенной. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20-7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%.

" Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. На прошлой неделе было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" Мы рекомендуем покупать на текущей коррекции облигации Русснефти. Во вторник заместитель Председателя Правительства РФ Александр Жуков заявил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). На наш взгляд, введение дифференцированного НДПИ приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказаться на росте операционной рентабельности