Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[07.03.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Ситуация на рынке казначейских бумаг продолжила ухудшаться. Лейтмотивом вчерашних торгов стали ожидания пятничных данных по созданным рабочим местам в феврале (прогноз 210 тыс., пред. 193 тыс.). Позитивный отчет по рынку труда может подтвердить ожидания повышения ставки. Кроме того, существуют опасения, что ипотечные компании начнут продавать Treasuries, которые они держат для хеджирования от падения процентных ставок. В итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 4.77%, доходность 10-летних – на 7 б.п. до 4.75%. Таким образом, доходность UST10 достигла максимального с июня 2004 года уровня. Однако тогда ставка в США составляла 1%, в то время как уже в конце текущего месяца ее повышение до 4.75% не вызывает сомнений. При этом пока с технической точки зрения позиции казначейских бумаг в условиях растущего предложения выглядят значительно слабее, чем на протяжении 2005 года. В связи с этим мы ожидаем продолжения роста доходностей на рынке Treasuries.

Развивающиеся рынки Максимальные за полтора года доходности базовых активов и снижение корпоративного сектора охладило интерес инвесторов к развивающимся рынкам, и фиксация прибыли в секторе продолжилась. Спрэды Бразилии и Мексики расширились на 4 б.п. и 7 б.п. соответственно. Спрэд венесуэльских бумаг расширился на 2 б.п., и спрэд EMBIG в связи с этим вырос на 3 б.п. до 186 б.п.

Российский сегмент В отличие от других развивающихся рынков российский сегмент вчера оказался более стабильным, и, несмотря на снижение бумаг, удержал суверенный спрэд на прежнем уровне 101 б.п. Россия-30 снизилась на 28 б.п. до 111.25-111.5% (YTM 5.72%), а спрэд к 10- летним Treasuries сузился до 97 б.п. В корпоративном секторе привычным образом на рост доходностей в суверенном егменте отреагировали бонды Газпрома. Газпром-34 снизился на 17 б.п. до 127.059- 127.309% (YTM 6.5%), Газпром-13 – на 50 б.п. до 119.25-119.561% (YTM 6.14%). Кроме того,в продажи попали длинные еврооблигации металлургов: Северсталь-14 снизилась на 26 .п. до 108.831-109.331% (YTM 7.68%), Евразхолдинг-15 потерял 14 б.п., закрывшись на уровне 102.148-102.398% (YTM 7.88%).

С утра российский сегмент чувствует себя значительно слабее, расширив спрэд на 6 б.п. Пока ситуация на рынке базовых активов предрасполагает к дальнейшему ухудшению конъюнктуры на развивающихся рынках, и в случае продолжения роста доходностей в США, спрэд может расшириться до 110 б.п. Снижение суверенного сегмента оказывает давление на корпоративные бумаги, поэтому мы рекомендуем в преддверии данных по рынку труда в США закрыть позиции в выпусках длинной дюрации.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Продолжающаяся волна продаж в базовых активах и еврооблигациях EM не осталась незамеченной и на рынке рублевого долга: хотя и на довольно умеренных оборотах, по большинству ликвидных бумаг последние два дня преобладает снижение котировок. При этом, вчера «масла в огонь» подлила динамика валютного рынка, где курс доллара к рублю немного скорректировался в сторону повышения, отыгрывая динамику FOREX. В лидерах снижения во вторник вновь оказались длинные голубые фишки: Газпром-6 (-29 б.п.), РЖД-6 (-31 б.п.), ФСК-2 (-46 б.п.), Лукойл-2 (-28 б.п.), Москва-39 (-26 б.п.). На этом фоне исключением стала 44 серия Москвы, обороты по которой превысили 1.6 млрд. руб., а котировки по последней цене выросли на 10 б.п. Во втором эшелоне подешевели в цене выпуски САНОСа (-5 б.п.), ВБД-2 (-25 б.п.), Магнита (-30 б.п.) и Пятерочки-2 (-25 б.п.), а также облигации Русского Стандарта-5 (-15 б.п.).

Динамика курса доллара на FOREX в среднесрочной перспективе, похоже, обещает быть довольно волатильной: на ожиданиях выходящих в конце недели данных в США, способных добавить уверенности в дальнейшем повышении ставки ФРС, курс европейской валюты сегодня продолжает снижаться, создавая повод для коррекции курса доллара к рублю на внутреннем валютном рынке. На этом фоне дальнейшее развитие событий на долговом рынке всецело зависит от того, как будет развиваться ситуация на рынке Treasuries и российских евробондов, которая, в свою очередь, не дает особых поводов для оптимизма. Мы рекомендуем воздержаться от покупки подешевевших выпусков длинной дюрации на фоне существующих рисков дальнейшего ухудшения внешней конъюнктуры во второй половине недели, когда будет опубликован основной объем экономических данных в США.