Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долгового рынка


[07.02.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Россия

Численность безработных россиян в начале 2011 года составила 5,4 млн. человек, Общая безработица за год уменьшилась с 8,2% до 7,2%.

ЦБ не исключает расширения в этом году плавающего коридора бивалютной корзины, который сейчас составляет 4 рубля. Правда по мнению Банка России произойдет это не в ближайшие недели. Регулятор намерен постепенно смягчать, делать границы коридора более подвижными.

США

Уровень безработицы в США в январе снизился в месячном выражении до 9%, Этот показатель является самым низким с апреля 2009 года. Аналитики, прогнозировали, что показатель вырастет до 9,5%. При этом число рабочих мест выросло на 36 тысяч. Эксперты же ожидали роста на 146 тысяч.

Председатель ФРС Бен Бернанке предупредил членов Конгресса, что оттягивание решения об увеличении законодательного лимита государственного долга США может иметь катастрофические последствия. Сегодня лимит составляет 14,294 трлн. долларов. По состоянию на 2 февраля 2011 года объем госдолга США составлял 14,117 трлн. долларов.

Рынки

Стоимость нефтяной смесь марки Brent упала на 1,9% и составила 99,83 доллара за баррель.

Биржевой индикатор Dow Jones повысился на 0,25% и достиг 12092,15пункта. Индекс NASDAQ вырос на 0,56% и составил 2769,30пункта, S&P 500 стал больше на 0,29% и остановился на отметке 1310,87 пункта.

Индекс РТС по итогам торгов в пятницу вырос на 0,60% до 1928,58 пункта. Биржевой индикатор ММВБ прибавил 0,96% и завершил первую неделю февраля на отметке 1766,53 пункта.

Новости эмитентов

Размещение госпакета акций ВТБ в объеме до 10% начнется 7 феврал.. Сбор предложений о покупке акций будут организовывать банки Merrill Lynch совместно с Deutsche Bank и ВТБ Капитал.

Чистая прибыль «Роснефти» по US GAAP составила в прошлом году 10,67 млрд. долларов, что на 63,7% больше, чем годом ранее, свидетельствует финансовый отчет компании. Выручка «Роснефти» достигла 63,05 млрд. долларов, увеличившись на 34,6%. «Роснефть» в рамках оптимизации бизнеса может продать непрофильные активы, которые предварительно оцениваются на сумму более чем 1 млрд. долларов.

"Иркут" в понедельник приступило к размещению допэмиссии объемом 733,599 млн. рублей. По открытой подписке корпорация планирует разместить 244 532 900 акций номинальной стоимостью 3 рубля. Цена размещения - 24,23 рубля за акцию. Таким образом, в ходе размещения допэмиссии планируется привлечь 17,755 млрд. рублей.

Российские еврооблигации

Торги в российских еврооблигациях в пятницу носили неопределенный характер, хотя большая часть бумаг все же снизилась.

Основным негативным фактором для долгового рынка стал продолжающийся четвертый день подряд рост доходности treasures. На фоне противоречивой статистики из США по рынку труда доходность UST-10 выросла еще на 9 б.п., достигнув 3,64% годовых. Отметим, что за прошлую неделю доходность десятилетних обязательств США взлетела на 27 б.п. Впервые за два месяца доходность вышла за пределы диапазона 3,30-3,50%. Некоторое давление на котировки российских евробондов оказывала и падающая нефть.

Большинство суверенных выпусков России потеряли в пределах 0,1%. Однако, выпуск Россия-30 смог прибавить 0,08%, YTM – 4,92%.

В корпоративном секторе спросом пользовались евробумаги банков. Промсвязьбанк-18 вырос на 0,3%, Банк Москвы-15 – на 0,2%. В пределах 0,1% прибавили выпуски МТС-20, Евраз-15,18, РСХБ-14,16.

Основным эмитентом для продавцов в пятницу стал Газпром, выпуски которого продавали практически по всей кривой доходности. Газпром-18 снизился на 0,47%, Газпром-22 потерял 0,26%. ВЭБ-17,25 снизились на 0,06%. Негативно завершились торги и для выпусков Северсталь-17 (падение на 0,18%) и Алроса-20 (падение на 0,1%.)

В начале рабочей недели на рынках сложился негативный внешний фон. Американские treasures продолжают продавать, доходность UST-10 уже прибавляет 5 б.п., оказывая давление на мировой долговой рынок. Выпуск Россия-30 снижается сейчас на 0,23%, YTM – 4,96%. Полагаем, что сегодня большая часть евробондов продолжит снижение.

Среди других новостей рынка, отметим, что держатели евробондов ТМК-11 согласились на изменение ковенантов по займу. Напомним, что в начале январе эмитент инициировал поправки в условия выпуска; в частности ТМК просила держателей увеличить максимально допустимый публичный долг, который эмитент может привлекать к уже имеющемуся со $100 млн. до $270 млн. Эта поправка была принята. Кроме того, срок рефинансирования долга в случае нарушения ковенант продлен с 5 до 30 дней.

МТС приостановило действие оферты, которая был объявлена ранее по выпуску МТС-12. Приостановление было связано с возможными рисками по осуществлению платежей в рамках исполнения оферты. Напомним, что компания была на гране технического дефолта в связи с отказом BNY осуществить выплату купонного дохода до получения разъяснений суда Лондона о возможности произвести платеж. В конечном итоге, платеж был осуществлѐн, однако решение суда Лондона, запрещающего распоряжаться имуществом MTS Finanse, по-прежнему в силе, что создает риски по осуществлению платежей держателям евробондов эмитента.

Еврооблигации зарубежных стран

Рост доходности UST-10 на 9 б.п. негативно отразился на большинстве выпусков еврооблигаций зарубежных стран.

Однако, исключение составили евробонды Украины. Суверенные выпуски прибавили в среднем 0,16%. Выпуск Укриана-20 вырос на 0,09%, YTM – 7,36%. Корпоративный евробонды торговались без существенных изменений. НафтоГаз Украины-14 прибавил около 0,05%, YTM – 6,38%.

Белорусские суверенные выпуски закончили день падением. Выпуск Беларусь-15 снизился на 0,25%, YTM – 8,70%; Беларусь-18 снизился на 0,98%, YTM – 9,47%.

В евробондах Европы преобладали негативные настроения. Ирландия-20 потерял 0,2%, YTM – 8,51%. Португалия-20 снизился на 0,56%, YTM – 6,84%. Турция-20 снизился на 0,06%, YTM – 5,15%.

Прошедший в пятницу саммит стран ЕС не привел к каким-либо изменениям в управлении долговым кризисом в Европе. Участники саммита ограничились намерениями к следующему саммиту ЕС, который пройдет в марте, выработать пути улучшения конкурентоспособности стран региона. Также ожидаются предложения по реформированию EFSF.

Евробонды стран Юго-Восточной Азии и Латинской Америки снижались вслед за treasures. Корея-19 снизился на 0,55%, YTM – 4,52%, Филиппины-20 потерял 0,14%, YTM – 4,49%. Падение в выпуске Бразилия-20 составило 0,91%, YTM – 4,16%, «десятилетка» Мексики потеряла 0,66%, YTM – 4,42%.

На фоне успокоения ситуации в Египте, выпуск Египет-20 вырос на 0,68%, YTM – 6,36%. В то же время, риски в регионе по-прежнему остаются высокие, что нашло отражение в снижении суверенных евробондов соседних стран. Израиль-20 снизился на 0,57%, YTM – 4,56%. Снижением закончили день и «десятилетние» бумаги Катара и Дубая.

Торговые идеи на рынке евробондов

После значительного роста цен на еврооблигации Украины, спрэд между выпусками Беларусь-15 и Украина-15 расширился до максимума в 267 б.п., в то время как его среднее значение составляло всего 147 б.п. Рекомендуем к покупке выпуск Беларусь-15 с возможным снижением доходности на 80-90 б.п.

Также обращаем внимание на выпуск Белоруссия-18. При размещении рынку была предложена щедрая премия в районе 40 б.п. по доходности. После выхода на вторичный рынок выпуск потерял еще около 70 б.п., а спрэд между выпусками Белоруссия-18 и Украина-17 расширился до 298 б.п. В долгосрочной перспективе мы полагаем, что спрэд между выпусками сократится до 100-150 б.п. по доходности.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Сейчас доходность бумаг составляет 9,58%, против доходности в 9,75% при размещении. Полагаем, что в выпуске по-прежнему существует потенциал снижения доходности порядка 20-30 б.п.

Интересно выглядят «длинные» выпуски Лукойла, которые сейчас представляют премию к Газпрому в районе 15 б.п. по доходности. Ранее кривая выпусков Лукойла лежала на кривой выпусков Газпрома. Боле того, на коротком участке кривой, это положение соблюдается и сейчас. Видим потенциал снижения в 15 б.п. по доходности для выпусков Лукйол-19,22.

Также инвестиционно интересен выпуск Евраз-18. Сейчас спрэд между Евраз-18 и Северсталь17 составляет 19 б.п. Финансовое состояние обоих - продолжает улучшаться. До кризиса выпуски Евраза и Северстали торговались на одном уровне. Полагаем, что на горизонте полгода существующий спрэд исчезнет.

После выхода на «вторичку» нового выпуска ТМК-18 рекомендуем его покупать. Как нам кажется, евробонд разместили с премией в районе 30 б.п. от его справедливой доходности. Сейчас спрэд к кривой доходности Евраза составляет около 70 б.п. По нашему мнению не должен превышать более 50 б.п.

Среди банковских облигаций мы рекомендуем обратить внимание на выпуск Газпромбанк-14 (высокий спрэд относительно собственной кривой).

Рублевые облигации

Сегодня, скорее всего, продолжиться положительная динамика на рынке корпоративных облигаций, правда с преимущественно не высокими объемами торгов, вызванными предстоящим завтрашним солидным предложением на первичном рынке.

По состоянию на утро понедельника уровень рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ подрос до 1 438,9 млрд. рублей. Сегодня Банк России должен будет предоставить банковскому сектору ликвидность в объеме 278,8 млрд. рублей.

В пятницу в корпоративном секторе российского долгового рынка наблюдалась положительная динамика благодаря сохранению избытка ликвидности. Ценовой индекс IFX-Cbonds-P по итогам торгов 4 февраля подрос на 0,01%, составив - 109,8 пункта. В основном инвестиционные идеи на рублевом рынке отсутствуют, из-за его сильной перекупленности.

Промсвязьбанк установил ставку 1-го купона биржевых облигаций серии БО-03 в размере 8,6% годовых. По нашей оценке справедливый купон по займу находится на уровне 8,5-8,6%.

ОАО НК “Альянс” определило ставку первого купона биржевых облигаций в размере 9,25 % годовых. Объем спроса инвесторов превысил 19,2 миллиарда рублей. Считаем данный размер купона немного завышенным, и видим справедливую ставку купона на уровне 9,3-9,5% годовых, а также возможное падение стоимости бумаги на вторичном рынке.

ОАО “Газпром нефть” установило ставки купонного дохода по трем выпускам 10-летних облигаций, в размере 8,5%. С учетом кредитного качества эмитента определенный размер ставки купона считаем справедливым, и в дальнейшем на вторичном рынке видим высокую ликвидность по бумаге, и ее плавный рост стоимости.

Альфа-банк установил ставку купона облигаций на уровне 8,25% годовых. По нашему мнению выявленный размер купона отражает рыночную оценку стоимости долга банка. На вторичном рынке также видим неплохую ликвидность по бумаге

ОАО “КамАЗ” установил ставку купона облигаций на уровне 8,6% годовых. С учетом ситуации на рынке считаем ставку купона немного заниженной и видим справедливую ставку на уровне 8,7-8,9%.

ОАО “Магнит” планирует разместить два выпуска биржевых облигаций на общую сумму 10 миллиардов рублей

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций:

Мы рекомендуем, как всегда обратить внимание на выпуски ЛенСпецСМУ, 1 и ЛенСпецСМУ, БО-2.

С учетом текущей ситуации на рынке, мы видим апсайд по бумагам МТС (7 выпуск), Сибур Холдинг 04, ЕвразХолдинг-Финанс 03, а так же СУЭК-Финанс 01.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов