Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[07.02.2007]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

Торги на рынке рублевых долговых обязательств во вторник почти повторили сценарий предыдущего дня. Котировки облигаций продолжили медленный рост, при этом торговые обороты несколько увеличились. Среди облигаций первого эшелона спросом вновь пользовались выпуски АИЖК-7 и АИЖК-8, были отмечены покупки РЖД-6 и РЖД-7. Во втором эшелоне активизировались покупатели облигаций ТМК-3, СИБУР-1. Из более доходных выпусков интерес был проявлен к ЮТК-3, ХКФ Банк-4, ТОП-КНИГА-1. После продолжительного падения котировок облигаций РуссНефть-1 во вторник в этом выпуске возобновились покупки, что способствовало росту его котировок до 92.00. Вероятно, покупателей вдохновили слухи о возможном выставлении оферты по этому выпуску.

В ближайшие недели конъюнктура внутреннего рынка государственных облигаций, скорее всего, будет оставаться благоприятной, способствуя новым покупкам. В связи с этим мы хотели бы обратить внимание участников рынка на отдельные инвестиционные возможности.

• Облигации АИЖК, по нашему мнению, все еще предлагают неадекватную премию к ОФЗ (135-140 б. п.). В последние недели обязательства этого эмитента стали пользоваться спросом со стороны крупных иностранных инвесторов, что будет способствовать более быстрому сокращению спрэдов АИЖК к ОФЗ. Справедливые значения спрэдов мы оцениваем на уровне 100-110 б. п.

• Из выпусков первого эшелона наибольшее расширение спрэдов с начала года произошло в выпусках Газпрома: их премия к ОФЗ увеличилась почти на 30 б. п. Наиболее интересно смотрятся выпуски Газпром-6 и Газпром-8.

• На фоне последних новостей о большом объеме предложения долговых обязательств в сегменте розничных сетей спрэды к ОФЗ практически всех облигаций ритейлеров расширились на 20-30 б. п. По нашему мнению, дальнейший потенциал увеличения спрэдов таких выпусков как Пятерочка-1, Пятерочка-2 и Магнит Финанс-1 на данном этапе близок к исчерпанию. Поэтому в случае продолжения продаж мы рекомендуем наращивать длинные позиции.

Ключевым событием сегодняшнего дня станет размещение новых трехлетних ОФЗ в объеме 12 млрд руб. Текущая конъюнктура благоприятна для выхода на рынок. В последние дни на фоне активизировавшихся продаж валютной выручки Банку России короткие выпуски ОФЗ пользовались спросом. Во вторник основные обороты вновь были отмечены в ОФЗ 25058. Скорее всего, доходность в ходе аукциона сложится на уровне 6.10-6.13%. Сегодня также состоится размещение очередного выпуска облигаций Финансбанка (Ba1) на сумму 3.5 млрд руб. С учетом обращающихся на рынке рублевых и валютных облигаций этого эмитента, доходность нового выпуска к оферте через полтора года мы оцениваем на уровне 7.75%.

Стратегия внешнего рынка

Во вторник котировки КО США повышались, подогревая аппетит к риску на развивающихся рынках. Результаты аукциона по размещению трехлетних казначейских бумаг на сумму USD16 млрд превзошли ожидания. Спрос на аукционе был максимальным с мая 1998 г., превысив объем выпуска в 2.97 раза. Иностранные инвесторы (включая центральные банки) приобрели 32.3% выпуска – это рекордная доля с мая 2005 г. Доходность на аукционе установилась на уровне 4.80%, что на 2 б. п. ниже результата предварительных торгов. На этой неделе состоятся еще два аукциона американских государственных обязательств: сегодня будут размещаться десятилетние КО объемом USD13 млрд, а в пятницу – тридцатилетние обязательства на сумму USD9 млрд. По итогам дня совокупный доход EMBI+ вырос на 0.35% при неизменном спрэде к КО США. Поддержку суверенным долговым обязательствам Бразилии оказало решение агентства Fitch, которое вчера изменило прогноз кредитного рейтинга страны (BB) со «стабильного» на «позитивный». К концу торговой сессии котировки индикативного выпуска Бразилия 40 выросли на 3.8 п. п. до 132.9. Наиболее ликвидные российские суверенные еврооблигации (Россия 30) закрылись на отметке 112.312. При этом выпуски Россия 18 и Россия 28 также пользовались спросом.

После повышения рейтинга Татарстана до отметки BB+ агентство Fitch также подняло до этого уровня рейтинг еврооблигаций СИНЕК 15, имеющих гарантию правительства республики. В настоящее время доходность этого инструмента (Ba1/-/BB+) к оферте в 2012 г. составляет 7.5%, что предполагает премию около 100 б. п. к кривой доходности эмитента с аналогичным кредитным рейтингом (например, ВымпелКома (BB+/Ba3)). Мы рекомендуем инвесторам наращивать длинные позиции в выпуске СИНЕК 15.

Также во вторник были объявлены ориентиры по доходности трехлетних облигаций Укрсоцбанка (Ba3/B/B-). Предварительная доходность установлена в диапазоне 8.00-8.25%. Учитывая планы итальянской финансовой группы Banca Intesa по приобретению контрольного пакета акций банка, премия к украинской суверенной кривой доходности на уровне 200 б. п. представляется нам очень привлекательной.

Стратегия валютного рынка

Сегодня в США публикуются важные статистические данные, и в первую очередь нас интересует показатель производительности в несельскохозяйственных секторах экономики. Важность этого индикатора объясняется существующей опасностью роста инфляционного давления на фоне увеличения трудовых издержек, поскольку Комитет по операциям на открытых рынках по-прежнему выказывает опасения в связи с низким уровнем безработицы.

Федеральная служба государственной статистики представила вчера данные о потребительской инфляции в январе. Месячный показатель инфляции оказался неожиданно низким (1.7%), тогда как инфляция за 12 месяцев составила 8.3%. Очевидно, что снижение уровня инфляции уменьшает вероятность укрепления рубля, однако в целом наш прогноз остается неизменным: повышение номинального курса национальной валюты является единственным способом удержать инфляцию под контролем. Тем не менее, теперь сложнее прогнозировать сроки и масштабы такого укрепления, поэтому ключевое значение будет иметь публикация ИПЦ за февраль.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: