Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[07.02.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Торговая активность вчера ощутимо снизилась, на рынке преобладала неагрессивная фиксация прибыли. Наиболее сильно пострадали длинные выпуски, снижение цен по которым превышало 0.5%. Среди аутсайдеров рынка можно отметить облигации ЧТПЗ, доходность которых в результате точечных продаж в конце торгового дня выросли до 9.22% годовых, что дает премию больше 100 б.п. к облигациям ОМК. Стоит отметить, что трубные компании в последнее время выступают поставщиками очень позитивной информации, демонстрируя стремительный рост финансовых показателей. В свете блестящих перспектив отрасли мы рекомендуем облигации трубных компания к покупке, ожидая не только общего сужения спрэдов к первому эшелону, но и выравнивания положения облигаций трубных компаний на собственной кривой доходности (в первую очередь – ЧТПЗ).

Кроме того, вчера в СМИ появилась информация о прогрессе в деле формирования ОАК. По нашим оценкам, сроки первоначального объединения компания (без акционирования и выкупа долей миноритарных аукционеров) в 9-12 месяцев вполне реальны. Активизация государства в сфере консолидации/усиления контроля за стратегическими отраслями (последний яркий пример – автомобильная отрасль) и наличие руководства Иркута на ключевых постах крупных предприятий отрасли и некоммерческого партнерства “ОАК” позволяет надеяться на снижение рисков, как затягивания процесса образования холдинга, так и возможного конфликта с миноритариями при конвертации акций. В свете этого, мы ожидаем полной консолидации холдинга на горизонте 1-1.5 года, и рекомендуем облигации Иркута и МИГа к стратегической покупке.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


В 2006 году мы ожидаем дальнейшего снижения доходности длинных выпусков первого эшелона вслед за снижением доходности рынка евробондов. На этом фоне можно ожидать общее расширение спрэдов между эшелонами за счет большого предложения бумаг 2-3 эшелона на фоне роста стоимости фондирования для «рыночных» российских инвесторов. Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний, которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счет блестящей конъюнктуры отрасли.

Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний, которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Кроме того, на горизонте 2-3 года мы ожидаем полного сокращения спрэда облигаций ФСК к первомуэшелону. Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута, который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10-11% годовых при дюрации в 1.4 года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК. _

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Вчера рынок US Trys пребывал в спокойном состоянии на фоне отсутствия статистики по экономике США. В итоге, доходность 10Y UST колебалась в узком диапазоне 4.35-4.55% годовых. Кривая доходности US Trys остается инверсивной – доходность 2Y UST держится на 5-6 б.п. выше, чем по 10Y UST. На фоне стабилизации рынка US Trys оптимизм постепенно возвращается на рынок облигаций emerging markets.

Еврооблигации РФ вчера прибавили 1/4-3/4 п.п., сузив спрэд к базовым активам. Россия-30 выросла вчера 112.000-112.062 к закрытию Москвы. Спрэд сузился до 110 б.п. Корпоративные евробонды РФ так же выросли в пределах 1/2 п.п. При этом лидерами роста стали евробонды Алроса-14, прибавившие 1 п.п. после того, как Правительство РФ заявило, что может предложить оферту на выкуп акций у миноритарных акционеров Алроса для дальнейшей консолидации компании в федеральную собственность. Сегодня рынок открылся немного пониже. Россия-30 к обеду торговалась в диапазоне 11.9375-112.0625. Мы продолжаем позитивно оценивать перспективы рынка US Trys и еврооблигаций РФ в этом году, поэтому советуем покупать длинные еврооблигации РФ на падениях.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы рекомендуем покупать еврооблигации Евраз-2015, которые существенно недооцененны относительно Северстали-2014. С учетом одинакового, по нашему мнению, кредитного риска спрэд Евраз-2015 / Северсталь-2014 на уровне около 60-70 б.п. мы считаем несправедливым. Тем более, что более короткая Северсталь-2009, наоборот торгуется с небольшой премией к Евраз-2009, что более адекватно отражает кредитные риски этих эмитентов.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: