Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[07.02.2006]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
По мере приближения аукционов степень оптимизма относительно потенциального спроса на новые бумаги постепенно снижается. Если в пятницу возникшие ожидания сталиключевым драйвером для снижения доходностей по всей кривой, то вчера поддержку получил лишь дальний участок, и доходность 30-летних бондов не изменилась. Остальные Treasuries оказались под прессингом возросших ожиданий дальнейшего повышения ставки. Сейчас, согласно доходностям евродолларовых контрактов, 90% участников рынка ожидают повышение ставки на 25 б.п. в марте и 44% полагают, что ставка будет еще раз повышена на майском заседании. Негатива для рынка добавило выступление Фишера, в котором он отметил, что рост экономики в четвертом квартале, возможно, будет пересмотрен в сторону повышения. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 4 б.п. до 4.61%, доходность 10-летних – на 2 б.п. до 4.55%. Ожидания рынка совпадают с нашими прогнозами повышения ставки к концу первого полугодия до 4.75-5%, в связи с чем мы рассчитываем на дальнейший рост доходностей казначейских бумаг. Сегодня состоится первое из трех намеченных на эту неделю размещений 3-летних бумаг объемом $21 млрд.

Развивающиеся рынки
Несмотря на отрицательную динамику базовых активов инвесторы проявили высокий спрос на развивающиеся рынки, вследствие чего спрэд EMBIG сузился до 205 б.п. Лидером по сужению спрэдов стали бумаги Аргентины после пересмотра в сторону повышения прогнозов экономического роста на 2006 год. Венесуэла сузила спрэд на 8 б.п., что связано с повышением суверенного рейтинга агентством S&P до ВВ-. Бразилия-40 выросла на 69 б.п. до 130% (YTM 6.69%), и спрэд Бразилии сузился на 3 б.п.

Российский сегмент
Присутствовавший в развивающихся рынках спрос распространился на российский сегмент, что обусловило сокращение суверенного спрэда на 3 б.п. до 111 б.п. Россия-30 выросла на 19 б.п. до 111.93-112.06% (YTM 5.64%), и спрэд к 10-летним Treasuries сузился до 109 б.п. Мы полагаем, что российский спрэд не исчерпал потенциала сужения, в связи с чем рекомендуем удерживать длинные позиции.

В корпоративных бумагах основной спрос распространился на длинные бумаги Алросы (B/Ba3) после объявленного намерения правительства выкупить недостающую долю акций, подтвердив, тем самым, желание установить федеральный контроль над компанией. Алроса-14 выросла на 105 б.п. до 115.125-115.36% (YTM 6.54%). Остальные евробонды также демонстрировали достаточно сильную динамику: в частности, Газпром-34 вырос на 75 б.п. до 126.625-127% (YTM 6.52%), Газпром-13 вырос на 63 б.п. до 120.125-120.75% (YTM 5.98%). В корпоративных бумагах мы сохраняем рекомендации по покупке бумаг Синека-15, Евразхолдинга-15, а также Промсвязьбанка-10.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


В понедельник рынок рублевого долга получил тревожный сигнал в лице неожиданного для начала месяца роста ставок МБК: вчера стоимость однодневных кредитов колебалась в пределах 4-5%. Рост стоимости рублей, в свою очередь, мог стать следствием растущего спроса на доллары на валютном рынке на фоне вчерашнего роста американской валюты к рублю, последовавшего за аналогичной динамикой доллара к евро на FOREX. Инвесторы в рублевые облигации отреагировали на неприятный сюрприз со стороны денежного рынка резким снижением активности: ликвидность по многим бумагам в понедельник была минимальной. При этом котировки голубых фишек и выборочных серийвторого эшелона продолжили плавное снижение: ФСК-2 и Москва-39 снизились на 11-14 б.п., ЦТК-4 и ЮТК-4 опустились в пределах 8-12 б.п., выпуски Пятерочки подешевели на 5-15 б.п.

Рынок рублевого долга становится все более зависимым от внешних факторов – динамики доходностей базовых активов и курса доллара на FOREX. При этом, последний фактор, похоже, вновь становится определяющим для денежного рынка и стоимости рублевых ресурсов. На этой неделе и рынок базовых активов, и мировой валютный рынок могут подвергнуться заметным колебаниям на фоне проходящих аукционов по treasuries и выхода данных по торговому балансу в США. Как следствие, мы не ожидаем заметной активности в рублевых облигациях на этой неделе – интерес инвесторов, скорее всего, будет сосредоточен на первичных размещениях (в частности, новая Москва завтра, выпуски Трансаэеро и Топ-Книги в четверг). Настроения на вторичном рынке во многом будут зависеть от дальнейших колебаний внешней конъюнктуры. В свете существующих рисков неблагоприятного для рублевого рынка развития событий, мы рекомендуем придерживаться выпусков второго-третьего эшелонов средней дюрации, в частности, таких как ЮТК-2, ЮТК-4, Санвэй, ММК-Транс, Мидлэнд, Нутритэк, Адамант.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 31 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: