Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[07.02.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
ѕо мере приближени€ аукционов степень оптимизма относительно потенциального спроса на новые бумаги постепенно снижаетс€. ≈сли в п€тницу возникшие ожидани€ сталиключевым драйвером дл€ снижени€ доходностей по всей кривой, то вчера поддержку получил лишь дальний участок, и доходность 30-летних бондов не изменилась. ќстальные Treasuries оказались под прессингом возросших ожиданий дальнейшего повышени€ ставки. —ейчас, согласно доходност€м евродолларовых контрактов, 90% участников рынка ожидают повышение ставки на 25 б.п. в марте и 44% полагают, что ставка будет еще раз повышена на майском заседании. Ќегатива дл€ рынка добавило выступление ‘ишера, в котором он отметил, что рост экономики в четвертом квартале, возможно, будет пересмотрен в сторону повышени€. ¬ результате доходность 2-летних бумаг выросла на 4 б.п. до 4.61%, доходность 10-летних Ц на 2 б.п. до 4.55%. ќжидани€ рынка совпадают с нашими прогнозами повышени€ ставки к концу первого полугоди€ до 4.75-5%, в св€зи с чем мы рассчитываем на дальнейший рост доходностей казначейских бумаг. —егодн€ состоитс€ первое из трех намеченных на эту неделю размещений 3-летних бумаг объемом $21 млрд.

–азвивающиес€ рынки
Ќесмотр€ на отрицательную динамику базовых активов инвесторы про€вили высокий спрос на развивающиес€ рынки, вследствие чего спрэд EMBIG сузилс€ до 205 б.п. Ћидером по сужению спрэдов стали бумаги јргентины после пересмотра в сторону повышени€ прогнозов экономического роста на 2006 год. ¬енесуэла сузила спрэд на 8 б.п., что св€зано с повышением суверенного рейтинга агентством S&P до ¬¬-. Ѕразили€-40 выросла на 69 б.п. до 130% (YTM 6.69%), и спрэд Ѕразилии сузилс€ на 3 б.п.

–оссийский сегмент
ѕрисутствовавший в развивающихс€ рынках спрос распространилс€ на российский сегмент, что обусловило сокращение суверенного спрэда на 3 б.п. до 111 б.п. –осси€-30 выросла на 19 б.п. до 111.93-112.06% (YTM 5.64%), и спрэд к 10-летним Treasuries сузилс€ до 109 б.п. ћы полагаем, что российский спрэд не исчерпал потенциала сужени€, в св€зи с чем рекомендуем удерживать длинные позиции.

¬ корпоративных бумагах основной спрос распространилс€ на длинные бумаги јлросы (B/Ba3) после объ€вленного намерени€ правительства выкупить недостающую долю акций, подтвердив, тем самым, желание установить федеральный контроль над компанией. јлроса-14 выросла на 105 б.п. до 115.125-115.36% (YTM 6.54%). ќстальные евробонды также демонстрировали достаточно сильную динамику: в частности, √азпром-34 вырос на 75 б.п. до 126.625-127% (YTM 6.52%), √азпром-13 вырос на 63 б.п. до 120.125-120.75% (YTM 5.98%). ¬ корпоративных бумагах мы сохран€ем рекомендации по покупке бумаг —инека-15, ≈вразхолдинга-15, а также ѕромсв€зьбанка-10.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬ понедельник рынок рублевого долга получил тревожный сигнал в лице неожиданного дл€ начала мес€ца роста ставок ћЅ : вчера стоимость однодневных кредитов колебалась в пределах 4-5%. –ост стоимости рублей, в свою очередь, мог стать следствием растущего спроса на доллары на валютном рынке на фоне вчерашнего роста американской валюты к рублю, последовавшего за аналогичной динамикой доллара к евро на FOREX. »нвесторы в рублевые облигации отреагировали на непри€тный сюрприз со стороны денежного рынка резким снижением активности: ликвидность по многим бумагам в понедельник была минимальной. ѕри этом котировки голубых фишек и выборочных серийвторого эшелона продолжили плавное снижение: ‘— -2 и ћосква-39 снизились на 11-14 б.п., ÷“ -4 и ё“ -4 опустились в пределах 8-12 б.п., выпуски ѕ€терочки подешевели на 5-15 б.п.

–ынок рублевого долга становитс€ все более зависимым от внешних факторов Ц динамики доходностей базовых активов и курса доллара на FOREX. ѕри этом, последний фактор, похоже, вновь становитс€ определ€ющим дл€ денежного рынка и стоимости рублевых ресурсов. Ќа этой неделе и рынок базовых активов, и мировой валютный рынок могут подвергнутьс€ заметным колебани€м на фоне проход€щих аукционов по treasuries и выхода данных по торговому балансу в —Ўј.  ак следствие, мы не ожидаем заметной активности в рублевых облигаци€х на этой неделе Ц интерес инвесторов, скорее всего, будет сосредоточен на первичных размещени€х (в частности, нова€ ћосква завтра, выпуски “рансаэеро и “оп- ниги в четверг). Ќастроени€ на вторичном рынке во многом будут зависеть от дальнейших колебаний внешней конъюнктуры. ¬ свете существующих рисков неблагопри€тного дл€ рублевого рынка развити€ событий, мы рекомендуем придерживатьс€ выпусков второго-третьего эшелонов средней дюрации, в частности, таких как ё“ -2, ё“ -4, —анвэй, ћћ -“ранс, ћидлэнд, Ќутритэк, јдамант.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: