МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

Ситуация на зарубежных денежных рынках продолжает улучшаться. Долларовый LIBOR на срок 1 год в четверг опустился до 1,17% годовых – минимального значения за последние 12 месяцев. Хотя спред между стоимостью заимствования на МБК и доходностью краткосрочных КО США незначительно расширился (до 24,2 б.п.), его текущее значение по-прежнему cвидетельствует об отсутствии дефицита ликвидности. Стоимость хеджирования процентного риска опустилась до 35,13 б.п.

На валютном рынке в четверг наблюдалась умеренная волатильность: котировки пары евро–доллар колебались в интервале 1,4825-1,4925. По отношению к рублю доллар подешевел почти на 16 коп. – до 29,02 руб., евро опустился в цене до 43,13 (-17,0 коп.). По итогам сессии стоимость бивалютной корзины снизилась на 16,0 коп. – до 35,37 руб. Динамика беспоставочных фьючерсов на рубль предполагает, что в перспективе ближайших 3-6 мес. котировки российской валюты будут находиться в диапазоне 29,5-30,0 руб. за доллар.

На рублевом рынке МБК ситуация стабильная: уровень трехмесячной ставки MOSPRIME стабилизировался на отметке 8,28%. Отметим, что трехмесячные ставки NDF находятся на уровне 6,9-7,1%, что свидетельствует об ожиданиях дальнейшего понижения стоимости заимствования в рублях.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Северо-Западный Телеком опубликовал нейтральные результаты за 9мес09 по РСБУ

Северо-Западный Телеком опубликовал результаты за 3кв09 и 9мес09 по РСБУ. В 3кв09 выручка Северо-Западного Телекома увеличилась на 10% г/г и 3% кв/кв до 6,6 млрд. По итогам 9мес09 рост выручки составил 7% до 19,4 млрд руб. Основные факторы роста доходов – увеличенияе объема новых услуг и доступа в Интернет (+22% г/г), а также индексация тарифов на местную связь (рост доходов в данном сегменте составил 4% г/г).

В 3кв09 показатель EBITDA составил 2,3 млрд руб, что на 21% выше уровня 3кв08 и на 3% выше, чем в предыдущем квартале. Рентабельность по EBITDA осталась на уровне 2кв09 (34,7%). При этом по итогам 9мес09 EBITDA не изменилась по сравнению с аналогичным периодом 2008 г, составив 6,7 млрд. руб. Рентабельность снизилась на 2,7пп до 34,6%, что связано с опережающим ростом затрат (12% г/г по сравнению с ростом выручки на 7%). Основное негативное влияние на динамику затрат оказало увеличение расходов по услугам сторонних организаций (рост на 32% г/г до 2,4 млрд руб).

Чистая прибыль СЗТ за 9мес09 снизилась на 17% до 3,1 млрд руб. Объем процентного долга увеличился кв/кв на 14% до 17,9 млрд руб (отношение долг/EBITDA 2,0). Чистые активы компании на конец 3кв09 составили 33,5 млрд руб.

Результаты ВолгаТелеком за 9мес09 по РСБУ

ВолгаТелеком опубликовал результаты за 3кв09 и 9мес09 по РСБУ. В 3кв09 выручка составила 6,7 млрд руб, увеличившись на 3% г/г (0% кв/кв). В июле-сентябре ВолгаТелеком зафиксировала сезонное снижение спроса и доходов в традиционных сегментах бизнеса (местная и внутризоновая связь, интерконнект), которое было компенсировано некоторым увеличением выручки от неосновных видов деятельности. По итогам 9мес09 выручка увеличилась на 3% до 20,1 млрд руб. Основным драйвером роста доходов остаются новые услуги связи и Интернет (рост на 20% г/г до 4,3 млрд руб). Абонентская база широкополосного доступа в Интернет на конец 3кв09 составила 928 000 чел. (+18% к уровню начала года), до конца года компания ожидает рост этого показателя до 1,02 млн. При этом компания продемонстрировала снижение доходов по внутризоновой связи, сотовой связи и интерконнекту на 6%-12% г/г.

Несмотря на относительно слабую динамику доходов, рост показателя EBITDA ВолгаТелеком как в 3кв09, так и по итогам 9мес09 превысил 10%. Рентабельность по EBITDA в 3кв09 увеличилась до 41%, за 9мес09 составила 40%, что явилось результатом эффективного контроля затрат. Операционные расходы до амортизации снизились на 4% г/г в 3кв09 и на 2% г/г за 9мес09. Основными источниками экономии стали расходы на персонал, материалы и административно-хозяйственные расходы.

Чистая прибыль ВолгиТелеком за 9мес09 составила 3,2 млрд руб, увеличившись на 24% по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. Уровень долговая нагрузки ВолгаТелеком – самый низкий среди семи МРК Связьинвеста. К концу 3кв09 отношение долг/EBITDA снизилось до 0,9 (1,3 на начало 2009 г), объем процентного долга составил 9,9 млрд руб (-24% по сравнению с началом года), чистый долг – 8,1 млрд руб. Чистые активы компании на 30 сентября составили 25,7 млрд руб.

Финансовые результаты за 9мес09 по РСБУ подтверждают наше мнение о том, что наряду с Дальсвязью ВолгаТелеком остается наиболее сильной МРК по фундаментальным показателям, демонстрируя устойчивый рост EBITDA в сочетании с низкой долговой нагрузкой.