Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[06.10.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

ЕЦБ повысил ставку, Treasuries ниже на слабой безработице

ЕЦБ вчера повысил процентную ставку для стран еврозоны с 3,0% до 3,25%. Поскольку событие было предсказуемое, движения на рынке Treasuries или FOREX не последовало. Выступая сразу после публикации ставки, президент ЕЦБ Жан-Клод Трише намекнул на возможность повышения ставки в декабре этого года.

Публикация незначительно снизившихся еженедельных данных по безработице в США неожиданно спровоцировала довольно ощутимую коррекцию на рынке Treasuries, доходность 10-летних нот достигла 4,60%, косвенно подтверждая нашу оценку нестабильного положения Treasuries и высокую подверженность макроэкономическим сигналам. Сегодня мы снова ожидаем роста волатильности на рынке, поскольку вечером будут публиковаться данные по рынку труда, в том числе уровень безработицы в США.

Публикации ключевых экономических данных на следующей неделе:

11 окт – Протокол сентябрьского заседания FOMC
12 окт – Торговый баланс
12 окт – Бежевая книга ФРС
13 окт – Розничные продажи
13 окт – Индекс доверия Мичиганского университета

Торговые идеи – ТМК'09

Выпуск еврооблигаций компании ТМК, рекомендованный нами к покупке две недели назад, снизился в доходности с 8,41% до 8,16%. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумагу и ожидаем дальнейшего снижения ее доходности вплоть до уровня 8,00% на три года к погашению, что соответствует цене 101,09%.

База долгосрочных процентных ставок

Спред России'30 к US10Y сократился и сейчас составляет 116бп. Мы, как и прежде, придерживаемся взгляда, что текущее значение спреда является слишком широким с исторической точки зрения, и мы ожидаем, что к концу года он сократится до 90-95бп. Помимо этого, спред длинных ОФЗ (ОФЗ 46018) к России’30 равен сейчас 82бп, что кажется нам неоправданно широким. Учитывая ожидаемое укрепление курса рубля по отношению к доллару, ОФЗ должны бы были торговаться с дисконтом к России’30, однако технические проблемы (отсутствие регистрации в Euroclear, российский депозитарий и сложности с налогообложением) мешают им достигнуть этого уровня. Тем не менее, в долгосрочной перспективе спред ОФЗ-Россия’30 будет сужаться, вполне возможно, до 0бп.

Торговые идеи

НИКОСХИМ-2 достиг нашей цели – 11,50%, однако мы считаем, что кредитному качеству эмитента соответствует более низкая доходность и поэтому повышаем нашу цель до 11,0%.

Список ранее данных рекомендаций:
• Монетка, цель – 10,6-10,7%
• Еврооблигации ТМК'09, цель – 8,0%
• ЮТК-4, цель – 8,75%
• НИКОСХИМ-2, цель – 11,0%
• ОГО-2, цель – 13%
• Мосэнерго-2 – цель YTM 7,5%
• Карусель – покупать на форвардном рынке, цель – 9,8-9,85%
• ОФЗ 46018 – промежуточная цель YTM 6,5%, потенциально – ниже
• СамарОбл-3 – цель YTM 7,25% (самая недооцененная бумага в муниципальном секторе)
• Аптеки 36.6 – цель YTP 9.75%
• ГАЗ – цель YTP 8,25%
• Евросеть – цель YTP 10,0%
• Копейка-2 – цель YTP 9%
• Куйбышевазот-2 – цель YTM 8,6%
• Мечел-2 – цель YTP 8%
• ПИК-5 – цель YTP 11%
• РусСтанд-4 – цель YTM 8%.

Прогнозы

Начало нового месяца пока не ознаменовалось притоком спроса на рублевые облигации. Несмотря на улучшение ликвидности в системе, рынок пока оказался не готов к росту, сдерживаемый широким спредом рынка российских евробондов к UST и коррекцией рынка акций на фоне низких цен на нефть. Тем не менее, мы ожидаем усиления спроса на рублевые облигации уже в ближайшее время.