Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Несмотря на достаточно противоречивую макростатистику, опубликованную вчера, котировки treasuries продолжили свое 3-дневное снижение на фоне предстоящих аукционов, о которых объявило Казначейство. В результате по итогам среды доходность UST’10 увеличилась на 6 б.п. – до 3,75%, UST’30 – на 9 б.п. – до 4,55% годовых. На следующей неделе Казначейство США продолжит наводнять рынок новыми выпусками американского госдолга на $75 млрд. - $37 млрд. UST’3, $23 млрд. UST’10 и $15 млрд. UST’30. Кроме того, Goldman Sachs повысил свой прогноз на II п/г по росту ВВП США с 1% до 3% в годовом исчислении, что негативно отразилось на динамике низкодоходных treasuries. Вместе с тем, вчерашние статданные пока не подтверждают быстрого восстановления - индекс деловой активности в сфере услуг (ISM index) в июле 2009 г. снизился на 0,6 пункта - до 46,4 пункта при ожидании 48,2 пунктов. При этом довольно позитивным оказался опубликованный одновременно с ISM доклад Министерства торговли США - объем промышленных заказов за июнь с.г. неожиданно вырос на 0,4% - до $349,03 млрд. Однако с рынка труда по-прежнему не приходят позитивные новости - по данным Automatic Data Processing, число рабочих мест в частном секторе США в июле снизилось больше прогнозной величины - на 371 тыс. после сокращения на 463 тыс. в июне, тогда как инвесторы рассчитывали на сокращение в 345 тыс. рабочих мест. Сохранение напряженной ситуации на рынке труда может на длительный срок растянуть выход страны из рецессии. Нобелевский лауреат по экономике Дж.Стиглиц заявил вчера, что он ожидает очень медленного восстановления экономики. Сегодня определяющими станут данные Министерства труда США о ситуации с безработицей в стране за июль т.г. - ожидается сокращение 328 тыс. мест за месяц при уровне безработицы 9,6% - максимума за последние 26 лет. На этом фоне в Японии котировки treasuries подрастают.

Суверенные еврооблигации РФ

Рост запасов нефти в США, о котором вчера объявило Министерство энергетики страны, несколько охладил пыл инвесторов по покупкам бумаг нефтедобывающих стран. Таким образом, по итогам торгов в среду индикативная доходность выпуска Rus’30 консолидировалась на 7,19% годовых, оставшись на минимальном уровне с октября 2008 г. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 6 б.п. - до 349 б.п. Индекс EMBI+ продолжил снижение на 11 б.п. - до 341 б.п. Запасы нефти в США за минувшую неделю увеличились на 1,67 млн. барр. - до 349,5 млн. барр., что превысило ожидания инвесторов, предполагавших рост на 0,6 млн. барр. На этом фоне нефть попыталась корректироваться со своего 7-недельного максимума. Однако сегодня уже наблюдается позитивная динамика нефтяных котировок, что, вероятно, окажет поддержку госбумагам РФ.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте евробондов на вчерашних торгах наблюдалась спокойная ситуация – рынок плавно подрастает, объемы торгов небольшие, ажиотажа не наблюдается. В целом, как показывает практика, для коррекции на рынке необходим серьезный негатив, поводов для которого пока нет. В связи с этим текущие умеренно позитивные тенденции на рынке сохранятся.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчерашний аукцион Минфина по размещению нового среднесрочного выпуска ОФЗ 25067, как и ожидалось, прошел весьма успешно – регулятор разместил на рынке бумаг на 12,14 млрд. руб. по средневзвешенной доходности 11,97% годовых. После аукциона на рынке было продано еще 160 тыс. бумаг. Объем спроса по номиналу составил 18,25 млрд. руб. при предложении 15 млрд. руб. Доходность по цене отсечения составила 12,12% годовых.

Хотя доходность несколько превысила наши ожидания (11,8% - 11,9% годовых), это позитивный момент, что Минфин все же готов предоставлять небольшую премию при первичном размещении. Кроме того, на размещениях стали заметны российские участники, приобретающие существенные позиции бумаг, что говорит «выздоровлении» банковской системы после кризиса.

Учитывая стабильность национальной валюты и высокую банковскую ликвидность мы ожидаем сохранения высокого спроса на ОФЗ, которые участники активно используют для carry trade и рефинансиования в ЦБ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Все внимание инвесторов в среду было приковано к первичному рынку – вчера размещался 6 выпуск Северо-Западного Телекома, 56 выпуск Москвы, а также закрывалась книга заявок по выпускам БО ЛУКОЙЛА.

Северо-Западный Телеком вчера полностью разместил облигации 6 выпуска, эмитированных на 3 млрд. руб. при спросе более 13 млрд. руб. Ставка купона определена в размере 11,7%, что соответствует доходности по выпуску к 2-летней оферте по цене 102,5% 13,44% годовых. По нашему мнению, бумага разместилась с нулевой премией к рынку - спрэд к кривой МТС при этом составил всего 4 б.п., а дисконт к БО Дальсвязи – 45 б.п. Столь низкая доходность по выпуску обязана ограниченному числу участников аукциона, которые выставили существенные объемы на данном уровне. В связи с этим, ликвидность бумаги на вторичном рынке может быть невысокой.

Москва также разместила 56 выпуск фактически без премии к рынку. Объем размещения составил на 2,6 млрд. руб., доходность - 14,11% годовых при наших ожиданиях 14,5% - 14,8% годовых.

ЛУКОЙЛ вчера установил ставку купона по 3-летним биржевым облигациям серий БО-1 - БО-5 в размере 13,35% годовых, что соответствует доходности 13,82% годовых. Участники размещения получили небольшую премию к рынку – порядка 50 б.п. Сегодня с утра на форвордах бумаги торгуются уже по цене 101% от номинала с доходностью 13,3% (наш прогноз по доходности 13,0% - 13,5% годовых). Таким образом, БО ЛУКОЙЛА по доходности сравнялись с Газпром нефть, 3 (13,37% годовых).

Высокий спрос на новые выпуски мы связываем со стабилизацией ситуации в банковской системе – за счет избытка ликвидности инвесторы начинают активно формировать портфели, за счет чего рынок рублевых бондов существенно вырос за последние месяцы. Пока текущие доходности предполагают премию к ставке РЕПО ЦБ, однако многие игроки стремятся переложить инвестиции в более длинные бумаги, где еще можно получить доходность на уровне 14% годовых.