Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне волатильность на рынке КО США была довольно высокой. Выход слабых макроэкономических данных способствовал росту котировок казначейских облигаций, что привело к снижению доходности UST-10 примерно на 10 б.п. – до 3.64%.

• В частности, довольно неожиданно в июне снизился индекс деловой активности в сфере услуг –до 46.4 пунктов против ожидавшегося роста до 48 пунктов.

• Хуже ожиданий оказались и предварительные данные с рынка труда, где согласно компании ADP Employer количество рабочих мест сократилось на 371 тыс. Хотя стоит и отметить, что данная цифра все же является минимальной за последние 9 месяцев.

Однако почти сразу же UST отыграли ценовой рост после того, как было объявлено о планах провести очередные аукционы казначейских облигаций и нот на $75 млрд. Помимо этого, давление на КО США оказал прогноз Goldman Sachs, который повысил прогноз роста ВВП США во 2П09 до 3% (прошлый прогноз подразумевал рост лишь на 1%).

Сегодня важное влияние на рынок окажут недельные данные по безработице в преддверии выхода завтрашних цифр по payrolls. Рынок российских евробондов вчера следовал за динамикой фондовых индексов. В первой половине дня цена Rus-30 превышала 102% от номиналаю. Однако после выхода слабых макроданных США, его котировки несколько скорректировались вниз – до уровня 101.75-101.85% от номинала, т.е. фактически вернувшись к закрытию предыдущего дня.

На этом фоне спрэд между Rus-30 и UST-10 практически остался неизменным, как, впрочем, и CDS-5 на Россию. В корпоративном сегменте в целом похожая ситуация: после роста в первой половине дня евробонды вернулись на прежние уровни.

Рублевые облигации

В секторе вторичных торгов вчера сохранялась высокая активность, порядка 35% оборота, превысившего 4,2 млрд руб, пришлось на облигации 1-го эшелона. В то же время, котировки торгуемых бумаг по итогам дня практически не изменились, несмотря на высокую внутридневную волатильность.

Ситуация на первичном рынке складывалась в соответствии с нашими ожиданиями. Хотя перед аукционом организаторы размещения понизили ориентир по ставке купона до 13% с 13,5-14,5% ранее, результаты размещения оказались более впечатляющими. В результате огромной переподписки (спрос превысил предложение в 4,3 раза), реальная ставка купона составила 11,7% годовых. Таким образом, как и в случае с размещением ОГК-5 мы увидели, что при размещении небольших по объему выпусков эмитент имеет возможность значительно снизить стоимость заимствований – подчас необоснованно относительно рынка – пользуясь дефицитом качественных ликвидных выпусков на рынке.

Ситуация с облигациями ЛУКойла оказалась несколько лучше. Эмитент вчера закрыл книгу заявок, установив ставку купона на 3 года по нижней границе диапазона – 13,35% годовых. Ранее объем предлагаемых к размещению бумаг был увеличен с 15 млрд руб до 25 млрд руб. Размещение 5 выпусков ЛУКойла на ММВБ пройдет 10 августа. Эти облигации дают премию к рынку и имеют все шансы открыться значительным ценовым ростом.

Корпоративные новости

Москва разместила облигации 56-го выпуска в объеме 2,5 млрд руб под 14,11% годовых

В ходе аукциона было подано 135 заявок на общую сумму 8,5 млрд руб. Объем размещения был ограничен размером программы заимствований города. В случае, если Программа не будет увеличена осенью, это последнее размещение облигаций Москвы до конца года. Объем эмиссии 56-го выпуска составляет 20 млрд руб. Дата погашения – 22 сентября 2016 г.

Дикая Орхидея ведет переговоры со Сбербанком о выдаче нового долгосрочного кредита

Вчера стало известно, что Дикая Орхидея обсуждает со Сбербанком возможность реструктуризации кредитного портфеля. Речь идет от выделении новой 3-летней кредитной линии. Размер кредита будет равен общей сумме задолженности компании перед Сбербанком – 1,6 млрд руб.

В настоящий момент в залоге у банка находится 40% акций Дикой Орхидеи и фабрика по производству белья в Смоленской области. Достижение компанией договоренности со Сбербанком о реструктуризации кредитного портфеля могло бы увеличить шансы компании на реструктуризацию его облигационного займа.

Северо-Западный Телеком в разместил облигации 6-й серии, установив ставку купона на срок до оферты 11,7% годовых

Эффективная доходность к оферте составляет 13,44% годовых. Объем займа – 3 млрд руб. По выпуску предусмотрена оферта через 2 года после размещения по цене 102,5% от номинала. Также по выпуску предусмотрен колл-опцион через 3 года и 6 лет по цене 100,25% от номинала.

Структура займа предусматривает амортизацию в размере 30% через 8 и 9 лет с даты начала размещения. Оставшиеся 40% будут погашены через 10 лет.

Ранее ориентир доходности по ставке купона составлял 13,5-14,5% годовых и был понижен перед размещением до 13%. В ходе аукциона было подано 169 заявок на общую сумму свыше 13 млрд руб.

АФК Система планирует в августе размещение 2-го выпуска на 20 млрд руб, приняла решение о размещении 3-го выпуска

На вчерашнем заседании Совета Директоров АФК Система было принято решение о размещении 3-го выпуска 7-летних облигаций на 19 млрд руб. Кроме того, определены параметры по 2-му выпуску.

Так, облигации серии 02 на 20 млрд руб предусматривают 3-летнюю оферту при сроке обращения 5 лет. Ставка полугодового купона на срок до оферты будет установлена при размещении выпуска на ФБ ММВБ. Ранее эмитент выставил годовую оферту, однако сейчас это решение было отменено.

Размещение облигаций АФК Система серии 02 запланировано на вторую декаду августа. Организатор выпуска, Ренессанс Капитал, дал ориентир по ставке купона в пределах 14,95% годовых. Облигации планируется включить в котировальный список «В».