Рынок еврооблигаций

Интересных новостей сегодня нет. Рынки акций, а за ними и прочие risky assets, вчера немного снизились (Dow Jones -0.42%). Формальной причиной можно назвать вышедшие несколько хуже, чем ожидалось, отчеты по рынку труда (ADP Employment) и сферу услуг (ISM Non-Manufacturing). С другой стороны, например, цифры по объему заказов в промышленности превысили прогноз. Впрочем, завтра в США будут опубликованы Payrolls, так что повышенное внимание к статистике по рынку труда вполне объяснимо. Как бы то ни было, ничего страшного вчера не произошло: рынки растут уже на протяжении трех недель, поэтому даже более глубокая коррекция сейчас вряд ли кого-нибудь удивила бы.

Интересно, что котировки US Treasuries вчера снижались «в унисон» с акциями: по итогам дня, доходность 10-летних нот выросла до 3.75% (+6бп). Причина банальна – Минфин США объявил о желании разместить на следующей неделе UST еще на 75 млрд. долл.

Спрэды по еврооблигациям Emerging Markets продолжают сужаться: EMBI+ вчера опустился до отметки 341бп (-11бп). В российском сегменте преобладают достаточно позитивные настроения: хотя цена выпуска RUSSIA30 (YTM 7.19%) осталась на прежнем уровне (101 ¾), в корпоративном сегменте продолжается рост котировок по довольно широкому спектру бумаг. В частности, мы видели интерес к бумагам Евраза и Северстали. Также оживился вчера сегмент украинских еврооблигаций на новостях об успешном погашении суверенного займа на 500 млн. долл. и известия о получении страной очередного транша от МВФ.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

Рубль продолжает «удивлять», двигаясь в противофазе с ценой на нефть: вчера стоимость бивалютной корзины выросла до 37.35 рублей (+10 копеек). На рынке все множатся слухи относительно причины столь необычной динамики: например, мы слышали версию, что валюту покупают иностранные инвесторы, опасаясь нового конфликта с Грузией в преддверии годовщины прошлогодней войны.

Как бы то ни было, на долговом и денежном рынках это никак не отражается. Ставки overnight колеблются около 5.5%, котировки облигаций продолжают расти, а первичные размещения проходят в атмосфере ажиотажа. Например, на вчерашних аукционах (Москва и Северо-Западный Телеком) спрос превысил предложение более чем в 4 раза! В итоге, доходность по облигациям Москва-56 сложилась на уровне 14.11% (ожидалось 14.5%). Выпуск разместился с дисконтом к собственной кривой (см. вчерашний Утренний комментарий), однако, принимая во внимание весьма вероятное дальнейшее снижение Центробанком ключевых ставок и довольно большую дюрацию, бумаги имеют неплохие перспективы.

Чего, на наш взгляд, не скажешь о выпуске СЗ Телеком-6: ставка купона была определена на уровне 11.7%, то есть доходность к оферте составит порядка 13.44% (к погашению - и вовсе всего 12.22%). Для сравнения близкий по дюрации Вымпелком-3 на «форвардах» сейчас торгуется около 13.80% по доходности. Конечно, наличие пут-опциона в выпуске СЗ Телекома добавляет ему привлекательности, однако перспективы дальнейшего снижения доходности, на наш взгляд, довольно сомнительны. Наконец, ставка купона по биржевым облигациям ЛУКОЙЛа была установлена на уровне 13.35% (YTP 13.80%): таким образом, премия к кривой компании составила порядка 80-100бп.