Rambler's Top100
 

»‘  јлемар: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[06.08.2008]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€

¬згл€д на рынок

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

‘едеральна€ резервна€ система (‘–—) —Ўј, как и ожидалось, во вторник сохранила базовую процентную ставку на уровне 2%, прин€в во внимание неопределенность перспектив экономики страны. "«а" это решение проголосовали все члены руководства банка за исключением одного - главы ‘едерального резервного банка ƒалласа –ичарда ‘ишера.  ак и на предыдущих заседани€х, он вновь проголосовал за повышение стоимости кредитов. ћногие ожидали, что расхождени€ в ‘–— в отношении решени€ на этот раз будут более значительными.

Ѕј«ќ¬џ≈ ј “»¬џ

—тавки казначейских об€зательств —Ўј продолжили рост после заседани€ ‘–—. Ѕолее того, сегодн€ пройдет аукцион по размещению 10-летних US-Treasuries, объемом $17 млрд. —редний показатель bid/cover последних 10 аукционов составл€ет 2.33х, и если соотношение спроса будет аналогичным на текущем аукционе, это не окажет вли€ни€ на динамку кривой UST.

–ј«¬»¬јёў»≈—я –џЌ »

–ынок Emerging Debt сохран€ет стабильность, несмотр€ на рост ставок базовых активов.  редитные спрэды продолжают сокращатьс€ за счет меньшего роста ставок в еврооблигаци€ ≈ћ: спрэд EMBI+ снизилс€ до 282(-4)б.п. –оссийские еврооблигации подвластны общей динамике: активность остаетс€ низкой, цена выпуска –осси€-30 консолидируетс€ на уровне 112.20 п.п.

–џЌќ  –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

Ћокальный долговой рынок продолжает двигатьс€ в привычном ключе: "фишки" не показали единодушной динамики, а спрос на более доходные облигации сохран€етс€ слабым.

ћакроэкономика

«ј—≈ƒјЌ»≈ ‘–— —Ўј

ѕо оценке ‘–—, риски дл€ экономического роста в —Ўј по-прежнему сохран€ютс€, при этом американский ÷Ѕ, усилив тональность, высказал "значительную озабоченность" по поводу инфл€ции. ¬ отличие от июньского за€влени€ ‘–— исключила из документа фразу, что риски дл€ экономического роста в —Ўј "несколько уменьшились". ¬о вторничном за€влении ‘–— констатировала, что "экономическа€ активность выросла во втором квартале, что частично было св€зано с увеличением потребительских расходов и экспорта". "¬ то же врем€ рынок труда еще более ослабел, финансовые рынки остаютс€ в состо€нии значительного напр€жени€", - говоритс€ в документе по итогам заседани€  омитета по открытым рынкам (FOMC). "∆есткие услови€ дл€ кредитовани€, продолжающиес€ сокращение на рынке жиль€, повышенные цены на энергоносители, скорее всего, будут оказывать давление на экономической рост в течение нескольких следующих кварталов, - отмечает FOMC. - — течением времени существенное см€гчение денежно-кредитной политики в сочетании с мерами по поддержанию ликвидности должны помочь обеспечить умеренный экономический рост". "»нфл€ци€ сохран€лась высокой, поддерживаема€ прежними повышени€ми цен на энергоносители и некоторые другие виды сырь€, некоторые показатели, характеризующие инфл€ционные ожидани€, были повышенными.  омитет ожидает замедлени€ инфл€ции позже в этом и затем в будущем году, однако перспективы инфл€ции остаютс€ очень неопределенными",

- констатировали члены  омитета. "’от€ риски в сторону снижени€ дл€ экономического роста остаютс€, риск ускорени€ инфл€ции также вызывает значительную озабоченность  омитета.

- отмечаетс€ в за€влении. -  омитет продолжит отслеживать экономические и финансовые изменени€ и будет действовать так, как необходимо дл€ содействи€ устойчивому экономическому росту и ценовой стабильности".

Ќа заседании 25 июн€ ÷Ѕ впервые дал пон€ть, что следующим шагом - хот€ это и не €вл€етс€ вопросом ближайшего будущего - может быть повышение процентных ставок. ќднако американска€ экономика по-прежнему балансирует на грани рецессии или даже вступила в нее. Ќа прошлой неделе стало известно, что в 4-м квартале прошлого года ¬¬ѕ —Ўј снизилс€ - впервые с 2001 года. Ѕезработица достигла 5,7%, подскочив за год на целый процентный пункт. Ќедавние новые потр€сени€ на финансовом рынке, св€занные с ситуацией вокруг Freddie Mac и Fannie Mae, привели к новому ухудшению ситуации с доступностью кредитов, что, в свою очередь, может привести к дальнейшему ослаблению деловой активности в стране. Ќа этом фоне инвесторы, которые всего мес€ц назад прогнозировали до трех повышений процентной ставки в этом году, теперь не уверены, решитс€ ли американский ÷Ѕ хот€ бы на одно ужесточение своей политики в 2008 году.

ћы полагаем, что ‘–— продолжает строить "хорошую мину при плохой игре". »ными словами американский ÷Ѕ фактически загнан в тупик: экономика не показывает признаков оживлени€, а рост потребительских расходов во II квартале вызван преимущественно налоговыми возвратами. ќдновременно, инфл€ционное давление усиливаетс€, что значительно усугубл€ет положение экономики —Ўј. Ќа наш взгл€д, вчерашние комментарии ‘–— указывают на то, что дл€ денежных властей приоритетными €вл€ютс€ риски замедлени€ темпов экономического развити€ и поддержание стабильности в финансовом секторе. ¬прочем, ‘–— продолжает настороженно смотреть на повышение цен. јмериканскому ÷Ѕ остаетс€ верить в "стимулирующий" уровень ставки в 2%, и наде€тьс€ на то, что экономика сможет показать признаки восстановлени€. —огласно рынку фьючерсов, инвесторы ожидают с 92%-ной веро€тностью повышени€ ставки лишь в €нваре 2009 г.

ќдновременно с удержанием ставки на 2-х процентном уровне, ‘–— продолжает вливать в рынок ликвидность, как через аукционы, так и напр€мую стимулиру€ потребителей налоговыми возвратами. “ем не менее, пока эффекты от предпринимаемых мер – ограничены. јктивность на рынке межбанковского кредитовани€ остаетс€ минимальной, инвестиции в экономику остаютс€ на низком уровне, активность потребителей замедл€етс€. ¬ то же врем€, существенна€ дол€ из выдел€емых ‘–— средств уходит в спекул€тивные операции, привод€ к еще большей волатильности финансовых рынков, гроз€ тем самым, новыми кризисами.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 792.5 (+18.4) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 545.0(-1.9) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ составили 247.5 (+20.3) млрд руб.

 онъюнктура денежного рынка стабилизируетс€. —тавки рынка ћЅ  продолжают снижатьс€, однодневные кредиты обход€тс€ под 3.5-4.25% годовых. ќбъем операций репо ÷Ѕ существенно сократилс€ и составил всего 1.2 млрд руб. ѕериод уплаты налогов позади, поэтому на текущей неделе можно ожидать стабилизации конъюнктуры денежного рынка.

 рива€ ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид, лишь дальние ставки подн€лись в среднем на 3-4б.п.: 1M LIBOR составл€ет 2.46%, 3M LIBOR – 2.80%, 12M LIBOR – 3.28%. —тавки российских NDF в краткосрочном сегменте остаютс€ в пределах 3-6%, 12-мес€чна€ ставка составл€ет 5.41%.

Ћокальный долговой рынок

»Ќ¬≈—“»÷»»: ‘ќ ”— Ќј Ћ» ¬»ƒЌќ—“№

‘акторов, способных сломить боковой тренд на долговом рынке, пока не прослеживаетс€. ƒанные по инфл€ции в –‘ за июль оказались ниже ожиданий, что позвол€ет надеетс€ на дальнейшее воздействие мер ÷Ѕ на уровень цен. ѕо данным ‘—√— инфл€ци€ в июле составила 0.5%, а с начала года 9.3%. Ёто полностью делает нереальным нынешний прогноз ÷Ѕ в 10.5% на текущий год, однако делает более веро€тным исполнение прогноза ћинэкономразвити€ в 11.8%. ƒл€ долгового рынка инфл€ци€ становитс€ ключевым показателем, от которого зависит насколько агрессивно ÷Ѕ –‘ будет ужесточать денежно-кредитную политику.

¬ целом, на долговом рынке продолжаетс€ привычный режим торгов – спекул€тивные, либо технические сделки несущественно измен€ют котировки выпусков первого уровн€, а спрос на более доходные облигации остаетс€ слабым. ќтчасти, ситуацию омрачает технический дефолт "ћарты", однако вр€д ли дл€ кого-либо это стало неожиданностью.

—егодн€шний день также не сулит активизации торгов на вторичном рынке ввиду обили€ аукционов. Ќа первичном рынке состоитс€ 4 размещени€, суммарным объемом 13 млрд руб. ”читыва€ быстрое восстановление конъюнктуры денежного рынка, аукционы могут пройти достаточно успешно.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: