Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[06.07.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Покупка инструментов первого эшелона при первичных размещениях остается привлекательной стратегией

Прошедшая неделя на валютном рынке была достаточно спокойной, курс рубля к бивалютной корзине держался в узком коридоре 36.80-36.95, а торговый оборот в паре рубль-доллар с расчетами завтра лишь один раз превысил USD2.5 млрд. В пятницу рубль закрылся на уровне 36.89 относительно корзины, а объем торгов составил USD2 млрд. Основным фактором, способствовавшим ослаблению российской валюты в течение недели, стало резкое падение цен на энергоресурсы на товарно-сырьевых рынках.

Поддержку котировкам рублевых облигаций на прошлой неделе оказывал высокий спрос в преддверии окончания второго квартала; кроме того, росту интереса к долговым инструментам способствовала благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью (ставки overnight находились в пределах 6.0-7.0%). Наиболее ликвидные выпуски с понедельника выросли в цене в среднем на 30 б. п.: РЖД-16 прибавил 30 б. п., достигнув 100.33, МТС-4 – 60 б. п. до 102.53, а облигации Москва-61 и Москва-62 поднялись соответственно на 15 б. п. и 35 б. п. до 100.55 и 98.09. На этой неделе на вторичные торги выйдут инструменты Газпром-11 и Газпром-13, котировки которых на сером рынке находятся на уровне 100.45 и 100.60 соответственно.

На эту неделю запланированы размещения выпусков Банк Зенит-6, ТГК-1-2, а также Москва-63. По заявлениям представителей Москомзайма, этот выпуск будет последним в нынешнем году, поскольку программа финансовых заимствований на 2009 г. выполнена. Погашение облигаций Москва-63 предстоит через четыре года, а ставка купона объявлена на уровне 15%, что соответствует доходности 15.86%. Мы считаем, что спрос на этот инструмент со стороны участников рынка будет высоким, поскольку сопоставимые по дюрации 61-й и 62-й выпуски торгуются с доходностью к погашению на уровне 15.55-15.65%. В условиях ожидаемого снижения процентных ставок Банка России в будущем, мы считаем включение инструмента Москва-63 в портфели достаточно привлекательной стратегией.

Стратегия внешнего рынка

Событие недели – саммит стран «большой восьмерки» в Италии

В связи с выходным днем в США третьего июля торги на мировых финансовых рынках были малоактивными, а большинство фондовых индексов остались на уровне закрытия предыдущего дня или несколько снизились. Европейский DAX уменьшился на 0.2%, FTSE 100 не изменился, а Nikkei опустился на 0.6%. Индексы развивающихся стран также снизились; индекс ММВБ закрылся на 0.4% ниже, а максимальное падение в ходе торгов составляло 2.1%.

На предстоящей неделе ключевым событием станет саммит стран «большой восьмерки» в Италии, который состоится с 8 по 10 июля. Предполагается, что одной из главных тем встречи станет координация политики обменных курсов и, в частности, роль доллара как мировой резервной валюты.

Начинается публикация финансовых показателей за второй квартал 2009 г.

На этой неделе выходит большой объем статистической информации; интерес для участников рынка, вероятно, будут представлять данные по объемам оптовых запасов США в мае (ожидается падение на 1.0% по отношению к апрелю), общему ВВП стран еврозоны (восьмого июля), а также статистика по импорту, экспорту, ценам в потребительском секторе (девятого июля) и промышленному производству (десятого июля) в Германии. Кроме того, восьмого июля начинается период публикации финансовой отчетности международных компаний за второй квартал, который продлится до 31 июля. Первым свои показатели обнародует производитель алюминия Alcoa (восьмого июля). По оценкам участников рынка, данные большинства организаций могут оказаться хуже, чем в первом квартале, в связи с растущей безработицей и снижением потребления.

Министерство финансов США с шестого по девятое июля проведет аукционы по размещению десятилетних облигаций, индексируемых с учетом инфляции (TIPS), а также трех-, десяти- и тридцатилетних КО в общем объеме USD73 млрд. По нашему мнению, доходности базовых активов вряд ли сильно вырастут – результаты последних аукционов укрепили уверенность инвесторов в том, что на рынке существует достаточный спрос на казначейские обязательства.

ЭКОНОМИКА

Показатели платежного баланса во втором квартале улучшились

Банк России третьего июля опубликовал оценку платежного баланса за первое полугодие. Представленные данные свидетельствуют, что отток капитала из России остановился во втором квартале, и сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами по итогам квартала оказалось активным (USD6.9 млрд). Результат существенно улучшился по сравнению с четвертым кварталом 2008 г. и первым кварталом 2009 г., когда сальдо было отрицательным (-USD137 млрд и -USD32 млрд соответственно).

Чистый отток капитала из банковской системы составил во втором квартале USD7 млрд, что сопоставимо с результатом предыдущего квартала (USD6.8 млрд). Корпоративный сегмент зафиксировал нетто-приток капитала (USD0.5 млрд), тогда как в январе-марте отток достигал USD14 млрд, а в октябре-декабре прошлого года – USD44 млрд.

На фоне растущей уверенности населения в национальной валюте домохозяйства продали иностранной валюты на USD7 млрд, а кварталом ранее – купили USD7.7 млрд (в последнем квартале прошлого года покупки достигали USD27 млрд). Если же рассматривать первое полугодие в целом, население продало почти столько же валюты, сколько и купило.

Сальдо счета текущих операций во втором квартале вновь было положительным, составив USD8.1 млрд, что лишь немногим уступает результату первого квартала (USD9.1 млрд). Вместе с тем, улучшились показатели торгового баланса, который вырос с USD19 млрд в первом квартале до USD24 млрд во втором; в то же время, чистые факторные платежи также увеличились с USD3.7 млрд до USD8.8 млрд.

Экспорт увеличился до USD68 млрд против USD57 млрд кварталом ранее (но в годовом сопоставлении упал на 46%), а импорт – с USD38 млрд до USD44 млрд ввиду сезонных факторов. Однако по сравнению со вторым кварталом прошлого года импорт сократился на 42% (в первом квартале – на 36%), что отражает резкое падение реального спроса и девальвацию рубля.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: