Новости, комментарии и идеи

- Казаньоргсинтез (D) отменил телеконференцию с держателями еврооблигаций, намеченную на 3 июля. До 11 июля компания ожидает наступления каких-то важных событий, которые могут существенно повлиять на дальнейший ход процесса реструктуризации долга. При этом на 10 июля намечена встреча представителей КОСа и ТАИФа с первым вице-премьером РФ И.Шуваловым (Источник: Debtwire). Такая информация дает держателям облигаций КОСа определенную надежду. С их точки зрения наилучшим сценарием была бы рекапитализация компании кем-то из нынешних или новых акционеров. Посодействовать в этом вроде бы готовы ВТБ и Сбербанк. Так или иначе, в еврооблигациях KZOSRU 11 (цена около 40% от номинала) в ближайшие дни вероятны существенные колебания котировок. Это потенциально интересный выпуск для инвесторов с высоким аппетитом к риску.

- На совещании правительства РФ с представителями ВЭБа был решен вопрос о поддержке Амурметалла (NR). ВЭБ предоставит предприятию кредит объемом 5 млрд. руб. сроком на 7 лет (Источник: Интерфакс). На наш взгляд, это позитивная новость для кредиторов Амурметалла. Кредит ВЭБа с высокой вероятностью поможет компании избежать банкротства. Напомним, что на предприятии уже введена процедура наблюдения. Мы не беремся оценить «справедливую» стоимость облигаций Амурметалла. Последний раз они торговались около 9-10% от номинала.

- Moody’s и S&P по-разному отреагировали на предложение Альфа-банка Украина реструктурировать свои еврооблигации. Moody’s снизило рейтинг на 1 ступень до ‘Саа1’, т.к. посчитало, что предложение банка свидетельствует о проблемах с ликвидностью. В то же время, Moody’s ждет улучшения профиля банка в случае, если кредиторы одобрят реструктуризацию. S&P же готово присвоить банку рейтинг ‘D’, если предложение пройдет, т.к. агентство считает его «вынужденным» (distressed). Мы думаем, что в данном случае подход S&P более точно отражает поведение эмитента.

Рынок еврооблигаций

ПОЧТИ ВЫХОДНОЙ, ЕСЛИ БЫ НЕ НЕФТЬ

В отсутствие американских инвесторов, отдыхавших по случаю Дня независимости, активность на мировых рынках традиционно была очень низка. В плане статистики мы бы отметили только довольно слабый отчет по розничным продажам в Европе. Европейские индексы акций закрылись «в ноль».

Единственным существенным движением стало снижение цен на commodities, и в первую очередь – на нефть. Цена барреля сегодня утром опустилась до 65 долл. Среди главных причин называются корректировка излишне оптимистичного взгляда на перспективы роста спроса, слабая в последние недели дисциплина стран ОПЕК по соблюдению квот, а также гигантская спекуляция фьючерсами со стороны одного из крупных трейдеров. По этому поводу можно прочесть заметку Интерфакса: http://www.ifx.ru/txt.asp?rbr=1494&id=1215558.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

РУБЛЬ СЛАБЕЕТ; ЛИКВИДНОСТИ ХВАТАЕТ

Рубль по-прежнему весьма сдержанно реагирует на снижение цен на нефть. Сегодня утром корзина стоит 37.00 руб (+12 коп. к четвергу). На депозитных счетах банков в Центробанке скопилось к сегодняшнему утру порядка 724 млрд. руб. (!) – это максимальное значение с июля 2007 года. Так что с рублевой ликвидностью нет никаких проблем. Ставки overnight в пятницу оставались на уровне 6.5%, то есть лишь на 25бп выше самых коротких депозитных ставок ЦБ.

ТГК-1 РАЗМЕСТИЛАСЬ

На долговом рынке торговля развивается в очень спокойном режиме. По-прежнему сохраняется интерес к наиболее ликвидным облигациям 1-го и 2-го эшелонов. В частности, можно отметить покупки в выпусках Москвы, ЛУКОЙЛа, РЖД, ВБД-3 (YTP 13.57%), АФК Система-1 (YTP 14.07%). Рост цен этих бумаг в пятницу составил порядка 15-20бп.

На прошлой неделе завершилось размещение нового выпуска облигаций ТГК-1. Несмотря на большую переподписку, ставка купона была установлена на уровне 16.99% (т.е. посредине ранее озвученного диапазона 16.5-17.5%). Таким образом, доходность к двухлетней оферте составит порядка 17.7%. В скором времени ожидается присвоение международного рейтинга компании, что обеспечит включение бумаг в Ломбардный список. Мы нейтрально относимся к новым бумагам ТГК. На наш взгляд, облигации Х5 при сопоставимом кредитном качестве и той же дюрации предлагают более высокую доходность (18.4%).

ВЭБ СТАНЕТ БОЛЕЕ ГИБКИМ

В сегодняшнем выпуске Ведомостей опубликована интересная заметка о скором законодательном закреплении новой, расширенной инвестиционной декларации ВЭБа, управляющего пенсионными средствами «молчунов» (http://www.vedomosti.ru/newspaper/article.shtml?2009/07/06/203563). Вскоре эти деньги можно будет размещать и в корпоративные облигации, а не только в госбумаги. Кроме того, негосударственные НПФ будут оперативнее получать пенсионные средства в свое распоряжение.

ФСФР ЗАСТУПИЛАСЬ ЗА ДЕРЖАТЕЛЕЙ ОБЛИГАЦИЙ

Федеральная служба по финансовым рынкам разъяснила спорные вопросы, связанные с исполнением обязательств по облигациям, встав в ряде случаев на сторону инвесторов. Соответствующее письмо регулятора размещено на сайте ФСФР http://www.fcsm.ru/document.asp?ob_no=199230.