Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[06.07.2007]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Существенных изменений в характере торгов на рублевом рынке облигаций в четверг не произошло – ралли котировок продолжается при существенных объемах торговых операций. Основной торговой стратегией по-прежнему является carry trade, и спрос распространяется прежде всего на ликвидные выпуски, под залог которых легко привлечь рефинансирование. По итогам дня котировки инструментов первого эшелона выросли еще на 0.1-0.15 п. п., обновив исторические максимумы.

Довольно резкий рост котировок в первом эшелоне вызвал расширение спрэдов между «голубыми фишками» и инструментами второго эшелона, для которых кредитные условия рефинансирования также весьма привлекательны. В этой ситуации интенсивный спрос распространяется и на более доходные выпуски. Так, в последние дни происходят активные покупки облигаций энергетических компаний. В четверг большие торговые обороты были зафиксированы в выпуске ОГК-5; сохраняется интерес на покупку обязательств
ТГК-1-1, ТГК-10-1, МОЭСК-1. Вчера состоялось размещение дебютного выпуска облигаций ОГК-2. Ставка купона нового инструмента была установлена на уровне 7.7%, что соответствует доходности трехлетних облигаций в размере 7.85%. Такая ставка, на наш взгляд, является привлекательной, учитывая ожидаемый интерес к компании со стороны Газпрома. В сегменте обязательств энергетических компаний перспективной, по нашему мнению, также может стать покупка выпуска ЕЭСК-2 (доходность 8.60%).

Из других выпусков облигаций отметим возобновившийся спрос на бумаги операторов розничных сетей, где динамику лучше рынка показали котировки выпуска
Магнит Финанс-2. После довольно агрессивного размещения в марте текущего года котировки этого инструмента отставали от рынка, расширив спрэд к сопоставимому по дюрации выпуску Пятерочка Финанс-1 почти на 40 б.п. Кредитные характеристики обоих эмитентов мы оцениваем как приблизительно равные, и в нынешних условиях считаем оправданным открытие длинных позиций в выпуске Магнит Финанс-2. Кроме того, дальнейшему спросу на долговые обязательства розничных эмитентов может способствовать успешное размещение крупного выпуска облигаций X5 Retail Group, намеченное на 10 июля.

Привлекательной инвестиционной возможностью мы считаем покупку облигаций
ТрансКредитБанка. С точки зрения спрэдов к ОФЗ предпочтительнее выглядит выпуск ТрансКредитБанк-2, который можно приобрести на форвардах по цене 100.15, что обеспечивает спрэд к ОФЗ в размере 155 б. п. Кроме того, хотим обратить внимание участников рынка на выпуск Абсолют Банк-2, который по-прежнему интересен (новая ставка купона установлена на уровне 8.0%). Напомним, что с высокой долей вероятности Абсолют Банк будет куплен бельгийской финансовой группой KBC (А+/Аа3/АА-). Мы считаем обоснованной покупку облигаций Абсолют Банк-2 по цене, не превышающей 100.50-100.60 (ОФЗ+220-230 б. п.).

Стратегия внешнего рынка

Котировки инструментов на развивающихся рынках облигаций в четверг значительно снизились при невысоком объеме торгов. Совокупный доход EMBI+ уменьшился на 0.25%, а спрэд индекса к КО США сузился на 6 б. п. Высокодоходные долговые инструменты оказались под давлением из-за резкого роста доходностей КО США накануне публикации данных по американскому рынку труда за июнь. Продажи на рынке американских казначейских обязательств активизировались вскоре после выхода статистики компании ADP об изменении общей численности занятых – этот показатель оказался рекордно высоким за последние семь месяцев. Соответственно, возросла вероятность того, что данные об уровне заработной платы окажутся выше прогнозов. По нашему мнению, скачок доходностей КО США (на 10 б. п.) объясняется чрезвычайно низкой ликвидностью рынка: вчера объем сделок, заключенных через группу ICAP, одного из крупнейших брокеров мира, составил всего USD22.9 млрд (средний дневной объем торгов через ICAP за три месяца достигает USD256.7 млрд). Скорее всего, большинство инвесторов возобновят активность лишь на следующей неделе, поэтому период высокой волатильности на рынке может продолжиться.

Стратегия валютного рынка

Курс рубля по отношению к доллару, вероятно, несколько снизится сегодня на фоне ослабления курса евро. Европейская валюта потеряла часть своих позиций, так как тон заявлений представителей ЕЦБ на пресс- конференции по итогам заседания был менее жестким, чем ожидалось. До этого учетная ставка повышалась раз в два месяца, и предполагалось, что выступление председателя ЕЦБ Ж.-К. Трише в соответствии с «политикой светофора» даст сигнал о повышении ставки в сентябре (в августе заседание ЕЦБ не состоится). Однако этого не произошло, поэтому можно сделать вывод, что ключевая процентная ставка еврозоны, по-видимому, будет повышена в октябре, а не сентябре, как считали участники рынка. Именно это и вызвало коррекцию курса евро.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: