Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[06.07.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок
Вчера торги несколько оживились в связи с появлением игроков из США. Ситуация в течение торговых сессий складывалась в пользу доллара, который подрос против всех основных мировых валют. Евродоллар упал до 1,2730 с отметок 1,2768-1,2820, на которых он торговался во вторник, фунт просел до 1,8357 с уровней 1,8410-1,8450, франк снизился до 1,2310 с 1,2240-1,2250, а йена торговалась в диапазоне 115,40- 115,60 уйдя от вторничных значений 114,36-114,78.

• Главной причиной роста доллара стали данные частного агенства ADP, согласно которым в июне количество новых рабочих мест в частном секторе в июне возросло на 368 тыс. с 120 тыс. в мае. Замученные сохраняющейся неопределенностью в дальнейшей поли- тике ФРС США игроки решили, что эти данные – признак улучшения на рынке труда. Консенсус-прогноз по pay-rolls увеличился до 185 тыс. А устойчивость рынка труда означает сохранение устойчивости экономики, что в условиях растущей инфляции оправдывает дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики.

• Йена чувствовала себя хуже рынка на фоне разгорающегося обсуждения запуска ракет Северной Кореей. Это только увеличило недооцененность японской валюты, и темпы ее роста могут оказаться выше ожиданий, если Банк Японии на следующей неделе действительно повысит ставку. Выступавший вчера глава BOJ Фукуи ничего о ставках не сказал, но отметил, что динамика потребительских цен остается позитивной. Это означает, что увеличение ставки 13-14 июля уже не выглядит совсем уж невероятным. Поэтому йена, которая с начала года выросла всего на 2,14%, в то время как европейские валюты прибавили 6-7%, имеет апсайд в 4-5% в краткосрочной перспективе. Ожидаемые уровни 105-110.

• Сегодня заседают ЕЦБ и Банк Англии. От второго сюрпризов попрежнему не ожидается, а вот первый может что-нибудь преподнести. С одной стороны, большинство ожидает, что ставка будет оставлена без изменений. С другой стороны, агрессивная риторика Трише в последние месяцы о возможном ускорении роста ставок и усиление инфляционных ожиданий на фоне роста цен на нефть, а также устраивающий ЕЦБ курс евродоллара, могут способствовать тому, что в заявлении ЕЦБ будет сказано об увеличении ставки в августе и в дальнейшем. Если это подтвердится, то в ближайшее время евродоллар может вырасти до 1,29-1,2990, фунт до 1,85- 1,87, а франк до 1,2170-1,1980. Отсутствие уверенности рынков в дальнейших действиях ЕЦБ будет стоить ЕВРО снижения до 1,25, франк может упасть до 1,28, а фунт – до 1,78.

Внутренний валютный и денежный рынок
Ликвидность остается высокой, а депозиты в ЦБ сокращаться перестали на фоне стабилизации на внешних рынках. Ставки по МБК колеблются на уровне 0,5-1,75%. Потребность в интервенциях отсутствует, поэтому объемы торгов на валютном рынке остаются невысокими. Рубль вчера немного снизился вслед за евродолларом: котировки к американской валюте выросли до 26,91. Пропорционально заданной корзине рубль вырос к ЕВРО до 34,3050. Вчерашнее выступление С.Игнатьева подтвердило, что финансовые власти довольно оптимистично настроены по отношению к инфляции, борьба с инфляцией через резкий рост рубля к доллару по-прежнему считается неприемлемой. Поскольку С.Игнатьев не указал, что ЦБ считает наиболее опасным для роста: снижение прибыли экспортеров, или удорожание импорта оборудования, то по-прежнему можно только гадать, регулированию курса к ЕВРО или к доллару будет отдан приоритет. Пока в приоритете ЕВРО, и соответственно ЦБ ревальвирует корзину при резком росте евродоллара. Мы опасаемся, что приоритеты могут измениться при приближении рубль-доллар к 26,5-26,7. В краткосрочной перспективе все зависит от ЕЦБ: мы ожидаем, что рубль-доллар вернется к 27, если ужесточение монетарной политики в Еврозоне будет быстрым, и рост рубля до 26,8-26,7 в противном случае.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ


Как и ожидалось, вчера долговые рынки слабо снижались. Для базовых активов поводом для этого послужила информация из доклада ADP, согласно которому в июне количество новых рабочих мест в частном секторе в июне возросло на 368 тыс. Обычно эти данные имеют корреляцию c pay-rolls, а рост последних означает увеличение надежд на продолжение роста ставок в США. На этом фоне доходность UST подскочила на 7-10 б.п., немного потащив за собой и европейские бумаги, которые прибавили 3-4 б.п. Японским 10-летним бондам удалось было пробить уровень в 2%, однако закрепиться на нем они так и не смогли, поскольку в своем выступлении глава BOJ Фукуи вновь не намекнул, когда же будет повышена ставка. В этих условиях без внимания остался резкий рост индекса деловых настроений Японии в июне. Как и ожидалось, развивающиеся рынки оставались относительно стабильными: спрэд по индексу EMBI сократился на 1 п. до 213 п., хотя проблемы с запусками ракет КНДР напугали инвесторов. Россия выглядела немного хуже EM: доходность по суверенным евробондам подросла на 4-5 б.п., а спрэд российского сегмента по EMBI расширился на 1 п. до 121. Это было связано в т.ч. и с обзором S&P, которое заявило, что низкий уровень внешнего долга РФ уже включен в рейтинги, а дальнейшее повышение зависит от того, как РФ сумеет бороться с признаками голландской болезни. Мы ожидаем, что в дальнейшем евробонды РФ будут двигаться наравне с рынком, а в случае возобновление волны оттока капитала c EM на фоне роста ставок в развитых странах, российские бонды будут лучше рынка, поскольку пока мы одни из лучших по макроэкономической стабильности. Для рублевых бондов негативом стало не только снижение евробондов, но и локальное проседание рубля к доллару, поэтому, несмотря на высокую рублевую ликвидность, рублевые рынки снижались.

Рынок ОФЗ-ОБР
Доходность длинных ОФЗ вчера выросла в пределах 1 б.п. Кривые ОФЗ и евробондов вновь пересеклись, а спрэд между ОФЗ 46018 и Россией-30 сузился до 35 б.п. Мы полагаем, что если евробонды РФ продолжат снижаться, то рост доходности ОФЗ ускорится и доходность по длинным бумагам будет возвращаться к уровням конца июня: для 46017 – 6,84-6,86%, для 46018 – 6,93-6,97%, для 46020 – 7,07-7,09%.
Дохти к погашению:
в 2006-2007 гг. – 4,79-5,90%, в 2008-2010 гг. – 6,21-6,51%, 2011-2036 гг. – 6,61-7,33%.

Рынок негосударственных облигаций
однозначно мог бы получить «золотую медаль» по снижению среди долговых рынков с российским риском. Почти 70% торговавшихся выпусков снизились в цене. Все бумаги, вошедшие в 10-ку лидеров по объемам торгов, представляли 1 эшелон и Москву, и показали снижение в пределах 10-52 б.п. Ликвидность остается не очень высокой, поэтому даже небольшое предложение проваливает рынок: это характерно, не только для 2 эшелона, но и для 2, где например СибирьТел6 снизился в цене на 41 б.п. на объеме всего в 20 млн. руб.

• Сроки начала восстановления рублевого рынка после ожидаемого провала зависят от того, насколько болезненно EM воспримут рост ставок в Европе и Японии. Внутренние факторы пока не действуют, поскольку уровень ставок по-прежнему отрицательный. Если политика ЕЦБ и BOJ будет консервативной, то роста можно ждать осенью, если агрессивной, то рост отложится до 2007 года.

• Мы по-прежнему ожидаем возобновления устойчивой тенденции к снижению рынка и рекомендуем воздерживаться от вложений в бумаги 1 эшелона, Москвы и области на вторичном рынке. Судя по размещению ГидроОГК, которая дала инвесторам премию к справедливой доходности 6-10 б.п., первичные размещения – самый интересный сейчас сегмент для спекулятивных вложений. Пока можно держать самые длинные выпуски 2 эшелона типа ВБД2 и ЧТПЗ1, однако рекомендуем инвесторам внимательно следить за длинными ОФЗ: если доходность ОФЗ 46020 вырастет выше 7,1-7,12%, то из длинного 2 эшелона нужно спекулятивно выходить, поскольку они не выдержат устойчивого подъема длинного сегмента кривой базовых активов. В недооцененные фундаментально выпуски стоит входить на срок не менее полугода, поскольку они будут снижаться наравне с рынком.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: