Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[06.07.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок Курс доллара поднялся до отметки 26,905 (+5 копеек). Волатильность существенно возросла, но это было связано с «моторной» реакцией рынка в ответ на увеличившуюся амплитуду колебаний базового актива. Объем торгов увеличился и составил $ 2 401 млн., в том числе $1 497 млн. (+$557 млн.) на TOM и $ 904 млн. на TOD. Вчера Банк России и Федеральная Служба Государственной Статистики опубликовали пакет статистики, касающейся укрепления рубля и инфляции. Индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам в первом полугодии вырос на 6,7%, причем по отношению к доллару рубль рос более быстрыми темпами (9,7%), чем к евро (4,7%). Инфляция за первое полугодие по данным Росстата составила 6,2%. Публикация макростатистики совпала с выступлением главы Банка России С. Игнатьева. По его словам, ЦБ сохраняет прогноз по инфляции на 2006 г. на уровне 8,5%. Несмотря на то, что в годовом исчислении темпы роста инфляции составили 9,1%, Банк России надеется «отыграть» эти 0,6 п.п. за оставшиеся полгода.

Мы считаем, что ЦБ в конце лета предпримет еще несколько шагов по укреплению рубля, поскольку это пока единственный надежный способ снизить темпы роста потребительских цен. Тем более, что, как показала практика, предыдущие укрепления не нанесли серьезного вреда российской экономике, а промышленность продолжает расти устойчивыми темпами. Кроме инфляции С. Игнатьев также остановился на вопросе дальнейшего снижения ставки рефинансирования. Здесь глава Банка России по традиции избегал конкретных цифр, но подтвердил, что ЦБ не исключает дальнейшего снижения ставки в этом году в зависимости от темпов инфляции. Курс евро-доллар на FOREX снизился до 1,274 (-0,6 цента). Вчера утром на фоне ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ были попытки сыграть на повышение евро против доллара, однако хорошие данные по американской статистике привели к падению европейской валюты до первого технического барьера – 1,27. Мы предполагаем, что сегодняшнее заседание ЕЦБ будет способствовать подъему позитивных настроений и росту европейской валюты, ориентировочно до 1,28.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности снизился по итогам вчерашнего дня на 15,9 млрд. руб. до 577,1 млрд. рублей. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило -50,4 млрд. руб. Ухудшение конъюнктуры на развивающихся рынках и рост доллара теоретически могли привести к оттоку капитала, но вряд ли в объеме 50 млрд. руб. По всей вероятности, отрицательное сальдо связано с переводом средств с корсчетов на депозиты, и в этом случае оно не должно отразиться на итоговой величине банковской ликвидности. Сегодня рынок МБК, скорее всего, останется стабильным. Ставки по межбанковским операциям будут находиться на уровне 1-1,5%, по РЕПО – около 4%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Опасения, что ФРС продолжит ужесточение денежно-кредитной политики, привели к росту доходности десятилетней ноты до 5,23% (+7 б.п.). Основными драйверами рынка казначейских обязательств стали новости макростатистики США. Доклад частного агентства по найму ADP, рассчитывающего Nonfarm Payrolls, показал, что число новых рабочих мест, созданных в несельскохозяйственном секторе выросло на 368 тыс. Хотя между данными Nonfarm Payrolls, получаемыми ADP и Бюро Труда США существует тесная статистическая взаимосвязь – коэффициент корреляции равен 0,9, рынок отнесся к новости с небольшой долей скепсиса. Во-первых, рекордный рост Payrolls явно не вписывается в рамки общего замедления темпов экономического роста, а во- вторых, последние данные ADP выходили очень волатильными и часто не совпадали с докладом Бюро Труда. Более серьезно, несмотря на глубоко запаздывающий характер новости, были восприняты заказы на товары в промышленном секторе, которые в мае выросли на 0,7 п. против ожидавшихся 0,1 п. Мы полагаем, что по итогам сегодняшнего дня доходность десятилетней ноты скорректируется вниз, оттолкнувшись от долгосрочного сопротивления, пролегающего в диапазоне 5,23-5,25%. Основные новости Nonfarm Payrolls от Бюро Труда США будут опубликованы завтра, а сегодня – Initials и июньский ISM Services.

Российские еврооблигации Emerging markets вчера стагнировали, что было связано с ростом доходности базового актива и усугублением различных инфляционных опасений. Котировки российского долга снизились в цене на 0,25 п.п. до 106,3125% от номинала, сократив спрэд к десятилетней ноте на 4 б.п., до 118 п. Сегодня российский внешний долг будет находиться под прессом повышения доходностей на западных рынках, однако «джентльменский» набор факторов для сырьевых экономик в целом позитивен – растут цены на нефть и золото. Мы не ждем существенного расширения суверенного спрэда, но предполагаем, что в случае развития понижательной коррекции доходности UST10, котировки Rus30 могут остаться на месте.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Цены в госсекторе изменялись разнонаправлено. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 4 212 млн. руб. (+671 млн. руб.). Объем торгов составил 722 млн. руб., из них 443 млн. руб. (+107 млн. руб.) приходится на торговую систему, 279 млн. руб. (-22 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 5 560 млн. руб. (+1 626 млн. руб.). Цены изменялись разнонаправлено. Активнее всего проходили операции с ОФЗ 46014 (+0,03 п.п. при обороте 121,9 млн. руб., доходность 6,74%). Лидером снижения стал выпуск ОФЗ 46017 (-0,12 п.п. при обороте 53,9 млн. руб., доходность 6,74%), лидером роста – ОФЗ 48001 (+0,32 п.п. при обороте 5,3 млн. руб., доходность 7,19%). Вчера рынок государственного долга успел закрыться раньше, чем были опубликованы данные по макростатистике США и упали цены на рынке еврооблигаций. Мы предполагаем, что сегодня эти новости будут отыграны, а ситуация разовьется по негативному сценарию. Существенного снижения цен, как и прежде, не ждем – рынок удержит на плаву недооцененность ОФЗ в длинном сегменте, а также отмена запретительных для нерезидентов ограничений.

Корпоративные облигации 05.07.06 на российском долговом рынке цены немного припали. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне -0,6+0,2 п.п., региональные – в пределах -0,3+0,9 п.п. по средневзвешенным ценам. На ценах рублевых долгов негативно отразилась стагнация российских еврооблигаций. Лидерами по изменениям за день стали облигации ГазпромБ-1 (+4,01 п.п. при обороте 17,0 млн. руб., доходность 7,98%) и УрСИ-4 (-1,49 п.п. при обороте 3,6 млн. руб., доходность 9,04). Объем торгов упал еще на 1,8 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 1 058 млн. руб. (против 1 112 млн. руб. накануне), в РПС – 4 562 млн. руб. (против 6 285 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО почти не изменился – 13 816 млн. руб. (13 416 млн. руб. днем ранее). По итогам сегодняшнего дня мы ждем нейтрально-негативную динамку цен на рынке негосударственных долгов – несмотря на низкую стоимость заимствований на на межбанке, падают российские евробонды и курс доллара.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр