Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[06.07.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА

Объем промышленных заказов в США в мае вырос на 0,7% после снижения на 2,0% в предыдущем месяце. Объем заказов за вычетом транспортной и военной составляющих увеличился на 1,4%.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На межбанковском рынке вчера проблем с ликвидностью не наблюдалось. По итогам дня однодневная ставка по предоставлению кредитов MIACR практически не изменилась и составила 1,62%. Сегодня наблюдается некоторое ухудшение ликвидности: остатки на корсчетах снизились на 9,0 млрд. руб., остатки на депозитных счетах - на 6,9 млрд. руб., сальдо операция с банками сложилось отрицательным на уровне 50,4 млрд. руб. Тем не менее, совокупный уровень ликвидности близок к 600 млрд. руб., что не позволяет прогнозировать существенного роста ставок сегодня.

Вчера агентство ADP, отслеживающее ситуацию на рынке труда США, опубликовало прогноз июньского роста занятости в несельскохозяйственных секторах экономики. Согласно прогнозу рост данного показателя в июне (официальная статистика будет опубликована в пятницу) составит 368 тыс., в то время как консенсус-прогноз показывает цифру в 160 тыс. В результате американская валюта тут же отыграла потери последних дней против евро, укрепившись до отметки $1,2710. На наш взгляд, цифры указанные в прогнозе являются завышенными, т.к. среднее значение обращений за пособиями по безработице в июне составило 304 тыс., что соответствует уровню прироста занятости в 180-200 тыс. Кроме того, в связи с короткой публичной историей существования данного источника пока достаточно сложно оценить погрешность предсказаний. На ММВБ курс доллара подрос (+3,56 коп.) и составил 26,8807 руб.; сегодня на фоне укрепления американской валюты ждем продолжения роста.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Более сильные, чем ожидались данные по росту промышленных заказов в мае и прогноз ADP относительно пятничных данных по безработице вызвали снижение американских облигаций. Доходность десятилетнего бенчмарка выросла до 5,23% против 5,15% в понедельник. В среду на рынке корпоративных и муниципальных облигаций единой тенденции в движении цен вновь не наблюдалось на фоне снижения активности инвесторов. При этом можно отметить повышение оборотов по бумагам первого эшелона (до 31% от объема сделок на основной сессии).

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 934 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 3,46 млрд. руб. в РПС. При этом около 45% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям различных эшелонов: РуссТекстиль (около 102 млн. руб., +0,32 п.п.), ФСК-2 (около 50 млн. руб., -0,21 п.п.), МОИА-1 (около 41,5 млн., 0,00 п.п.). Кроме того, порядка 40 млн. руб. составили обороты по облигациям: ТМК-2 (около +0,09 п.п.) и РуссНефть-1 (-0,14 п.п.). На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 124 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 47% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 1,1 млрд. руб. в РПС. При этом активные торги наблюдалась по облигациям: Москва-38 (около 34,7 млн. руб., +0,97 п.п.), Волгогр.обл.-1 (17,4 млн., -0,21 п.п.), Мос.область-6 (около 14,4 млн. руб., +0,09 п.п.).

Вчера на ММВБ состоялось размещение дебютного выпуска ГидроОГК (5 млрд. руб.). В результате аукциона ставка первого купона была зафиксирована на уровне 8,10% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,26%. Спрос на бумаги превысил 6 млрд. руб. По нашему мнению, зафиксированная в результате аукциона доходность является завышенной: всего на 11 б.п. ниже доходности сопоставимого по дюрации 2-го выпуска Мосэнерго. Стоит отметить, что ГидроОГК имеет два неоспоримых преимущества перед Мосэнерго: значительную долю государства (контрольный пакет), что позволяет рассматривать выпуск как "квазисуверенный" и более высокую рентабельность производства. Совокупность этих факторов позволяет говорить о недооцененности выпуска. Сегодня можно ожидать продолжение ослабление рубля на внутреннем рынке. Между тем избыток рублевой ликвидности сохраняется, а ставки на рынке МБК останутся на относительно низком уровне - порядка 1,5-2,0% годовых.

С учетом неблагоприятных внешних факторов и противоречивых внутренних мы ожидаем сохранение разнонаправленного движения цен на рублевом долговом рынке. Мы не исключаем возможность отдельных точечных покупок недооцененных облигаций в силу сохраняющегося неэффективного ценообразования в условиях общей неопределенности на рынке. Кроме того, рекомендуем обратить внимание на отдельные первичные размещения, запланированные на предстоящей неделе (в частности Судостроительного банка).