Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[06.07.2006]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
С окончанием Дня Независимости ощущение праздника на рынке казначейских бумаг улетучилось. Заказы предприятий выросли на 0.7% при ожиданиях 0.1%. Кроме этого, компания ADP опубликовала отчет, показавший что в июне частный сектор экономики создал максимальное с 2001 года 380 тыс. рабочих мест. Таким образом, накануне выхода официальной статистики по рынку труда, инвесторы получили предварительный сигнал о его устойчивом состоянии. В результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 7 б.п. до 5.24% и 5.22% соответственно. Мы не видим в подобной динамике ничего удивительного. Появившийся после заседания ФРС оптимизм, на наш взгляд, во многом был определен эмоциональным настроем: заждавшиеся пауз инвесторы готовы были реагировать на любое изменение риторики ФРС. Однако со смысловой точки зрения все осталось по-прежнему: действия регулятора будут определяться выходящими данными. А пока состояние экономики и рост инфляции создают предпосылки для дальнейшего повышения ставки, в связи с чем рост доходностей на рынке Treasuries должен продолжиться.

Развивающиеся рынки
Падение базовых активов и корпоративного сектора вызвало снижение развивающихся активов. Кроме этого, негативный отпечаток оставил пересмотр предварительных результатов выборов в Мексике: согласно уточненным данным, с небольшим преимуществом в 0.78% лидирует кандидат от левых сил Обрадор. В результате Мексика- 34 снизилась на 80 б.п. до 98.1% (YTM 6.9%). Турция-30 упала на 220 б.п. до 136.85% (YTM 8.29%), Бразилия-40 - на 56 б.п. до 213.5% (YTM 7.4%).

Российский сегмент
Российские еврооблигации, с утра торговавшиеся малоактивно, во второй половине дня снизились вслед за ростом доходностей базовых активов. Россия-30 упала на 62 б.п. до 106.125-106.25% (YTM 6.42%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries расширился на 1 б.п. до 120 б.п. В корпоративном секторе сделок заключалось немного, в связи с чем спрэд индекса RUBI на фоне более существенного снижения базовых активов смог сократиться на 3 б.п. до 220 б.п.

Основные продажи затронули квазисуверенные евробонды Газпрома-34 (-39 б.п.), Газпрома-13 (-31 б.п.) и ВТБ-15 (-44 б.п.). Кроме этого, пострадали длинные металлургические выпуски: Северсталь-14 снизилась на 28 б.п., Евразхолдинг-15 – на 29 б.п. Мы ожидаем, что нервозность долговых рынков в ближайшее время будет сохраняться, поэтому рекомендуем инвесторам воздержаться от открытия стратегических позиций. ВТБ разместил старший транш ипотечных еврооблигаций под доходность 1М Libor+ 100 б.п. (6.34% на данный момент) и погашением в 2034 году. Выпуск имеет рейтинг А1 от Moody’s и ВВВ+ от Fitch. Мы считаем, что дебютное размещение ипотечных бумаг прошло весьма успешно с точки зрения спроса (3-кратная переподписка) и доходности – при разнице в рейтинге на одну ступень по сравнению с необеспеченными бумагами дисконт к текущей кривой доходностей банка составляет порядка 40 б.п. Мы не исключаем, что другие лидеры ипотечного рынка, в частности Сбербанк, последуют примеру ВТБ.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


Динамика базовых активов после выходного в США во вторник преподнесла инвесторам в рублевые бумаги очередной неприятный сюрприз: во второй половине дня доходности Treasuries стали стремительно расти, к вечеру вернувшись на уровни, предшествующие заседанию ФРС. Это не могло пройти незамеченным для рублевых облигаций. Голубые фишки и наиболее ликвидные серии второго эшелона завершили день снижением котировок, хотя продажи и не носили агрессивный характер: ликвидность вновь была не на высоте, в особенности в ОФЗ и субфедеральных сериях.

В корпоративном сегменте наиболее активно торговались голубые фишки (Лукойл, ФСК-3, РЖД-3, РЖД-7, Газпром-6), снизившиеся по последней сделке в пределах 10-30 б.п., во втором эшелоне подешевели выпуски ЦТК-4 (-10 б.п.), Русснефти (-14 б.п.), Итеры (-6 б.п.). Среди субфедеральных бумаг наиболее заметно снизились котировки 6 Мособласти (-49 б.п. по последней цене) и длинной Москвы: 38 (-59 б.п.) и 39 (-36 б.п.) серий.

Похоже, недавний прилив оптимизма на рынке иссяк, и на первый план вновь выходит негативный внешний фон. Если данные по рынку труда в США в пятницу подтвердят негативный настрой, в рублевых облигациях можно ожидать усиления продаж. Вероятно, лучше рынка будут себя чувствовать недооцененные серии второго эшелона, в частности, облигации Волгателекома-2 и выпуски ЮТК. Кроме того, привлекательно смотрятся некоторые короткие и среднесрочные выпуски третьего эшелона: Лаверны, Дикой Орхидеи, Главмосстроя-2 и ЛСР. В отношении последних вчера появился дополнительный повод для покупки: эмитент объявил о реорганизации в ОАО и выставил внеочередную оферту 11 августа по 100%. Вчера по последней котировке на продажу бумага закрылась по номиналу (+21 б.п.) Таким образом, доходность к новой оферте составляет 11.2% годовых, весьма интересный уровень на столь короткий срок (36 дней). Хотя облигации ЛСР выглядят привлекательно и под 11.69% к очередной оферте в марте 2007, мы рекомендуем инвесторам воспользоваться открывшейся возможностью краткосрочного инвестирования и предъявить выпуск к новой оферте.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: