Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[06.07.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
— окончанием ƒн€ Ќезависимости ощущение праздника на рынке казначейских бумаг улетучилось. «аказы предпри€тий выросли на 0.7% при ожидани€х 0.1%.  роме этого, компани€ ADP опубликовала отчет, показавший что в июне частный сектор экономики создал максимальное с 2001 года 380 тыс. рабочих мест. “аким образом, накануне выхода официальной статистики по рынку труда, инвесторы получили предварительный сигнал о его устойчивом состо€нии. ¬ результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 7 б.п. до 5.24% и 5.22% соответственно. ћы не видим в подобной динамике ничего удивительного. ѕо€вившийс€ после заседани€ ‘–— оптимизм, на наш взгл€д, во многом был определен эмоциональным настроем: заждавшиес€ пауз инвесторы готовы были реагировать на любое изменение риторики ‘–—. ќднако со смысловой точки зрени€ все осталось по-прежнему: действи€ регул€тора будут определ€тьс€ выход€щими данными. ј пока состо€ние экономики и рост инфл€ции создают предпосылки дл€ дальнейшего повышени€ ставки, в св€зи с чем рост доходностей на рынке Treasuries должен продолжитьс€.

–азвивающиес€ рынки
ѕадение базовых активов и корпоративного сектора вызвало снижение развивающихс€ активов.  роме этого, негативный отпечаток оставил пересмотр предварительных результатов выборов в ћексике: согласно уточненным данным, с небольшим преимуществом в 0.78% лидирует кандидат от левых сил ќбрадор. ¬ результате ћексика- 34 снизилась на 80 б.п. до 98.1% (YTM 6.9%). “урци€-30 упала на 220 б.п. до 136.85% (YTM 8.29%), Ѕразили€-40 - на 56 б.п. до 213.5% (YTM 7.4%).

–оссийский сегмент
–оссийские еврооблигации, с утра торговавшиес€ малоактивно, во второй половине дн€ снизились вслед за ростом доходностей базовых активов. –осси€-30 упала на 62 б.п. до 106.125-106.25% (YTM 6.42%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries расширилс€ на 1 б.п. до 120 б.п. ¬ корпоративном секторе сделок заключалось немного, в св€зи с чем спрэд индекса RUBI на фоне более существенного снижени€ базовых активов смог сократитьс€ на 3 б.п. до 220 б.п.

ќсновные продажи затронули квазисуверенные евробонды √азпрома-34 (-39 б.п.), √азпрома-13 (-31 б.п.) и ¬“Ѕ-15 (-44 б.п.).  роме этого, пострадали длинные металлургические выпуски: —еверсталь-14 снизилась на 28 б.п., ≈вразхолдинг-15 Ц на 29 б.п. ћы ожидаем, что нервозность долговых рынков в ближайшее врем€ будет сохран€тьс€, поэтому рекомендуем инвесторам воздержатьс€ от открыти€ стратегических позиций. ¬“Ѕ разместил старший транш ипотечных еврооблигаций под доходность 1ћ Libor+ 100 б.п. (6.34% на данный момент) и погашением в 2034 году. ¬ыпуск имеет рейтинг ј1 от MoodyТs и ¬¬¬+ от Fitch. ћы считаем, что дебютное размещение ипотечных бумаг прошло весьма успешно с точки зрени€ спроса (3-кратна€ переподписка) и доходности Ц при разнице в рейтинге на одну ступень по сравнению с необеспеченными бумагами дисконт к текущей кривой доходностей банка составл€ет пор€дка 40 б.п. ћы не исключаем, что другие лидеры ипотечного рынка, в частности —бербанк, последуют примеру ¬“Ѕ.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


ƒинамика базовых активов после выходного в —Ўј во вторник преподнесла инвесторам в рублевые бумаги очередной непри€тный сюрприз: во второй половине дн€ доходности Treasuries стали стремительно расти, к вечеру вернувшись на уровни, предшествующие заседанию ‘–—. Ёто не могло пройти незамеченным дл€ рублевых облигаций. √олубые фишки и наиболее ликвидные серии второго эшелона завершили день снижением котировок, хот€ продажи и не носили агрессивный характер: ликвидность вновь была не на высоте, в особенности в ќ‘« и субфедеральных сери€х.

¬ корпоративном сегменте наиболее активно торговались голубые фишки (Ћукойл, ‘— -3, –∆ƒ-3, –∆ƒ-7, √азпром-6), снизившиес€ по последней сделке в пределах 10-30 б.п., во втором эшелоне подешевели выпуски ÷“ -4 (-10 б.п.), –усснефти (-14 б.п.), »теры (-6 б.п.). —реди субфедеральных бумаг наиболее заметно снизились котировки 6 ћособласти (-49 б.п. по последней цене) и длинной ћосквы: 38 (-59 б.п.) и 39 (-36 б.п.) серий.

ѕохоже, недавний прилив оптимизма на рынке исс€к, и на первый план вновь выходит негативный внешний фон. ≈сли данные по рынку труда в —Ўј в п€тницу подтверд€т негативный настрой, в рублевых облигаци€х можно ожидать усилени€ продаж. ¬еро€тно, лучше рынка будут себ€ чувствовать недооцененные серии второго эшелона, в частности, облигации ¬олгателекома-2 и выпуски ё“ .  роме того, привлекательно смотр€тс€ некоторые короткие и среднесрочные выпуски третьего эшелона: Ћаверны, ƒикой ќрхидеи, √лавмосстро€-2 и Ћ—–. ¬ отношении последних вчера по€вилс€ дополнительный повод дл€ покупки: эмитент объ€вил о реорганизации в ќјќ и выставил внеочередную оферту 11 августа по 100%. ¬чера по последней котировке на продажу бумага закрылась по номиналу (+21 б.п.) “аким образом, доходность к новой оферте составл€ет 11.2% годовых, весьма интересный уровень на столь короткий срок (36 дней). ’от€ облигации Ћ—– выгл€д€т привлекательно и под 11.69% к очередной оферте в марте 2007, мы рекомендуем инвесторам воспользоватьс€ открывшейс€ возможностью краткосрочного инвестировани€ и предъ€вить выпуск к новой оферте.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: