Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[06.06.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

События прошедших дней Рынок рублевых инструментов продолжает отыгрывать пятничное ралли в US Treasuries. Ценовой индекс RDBI достиг максимума (1248 б.п.) с начала марта, однако до абсолютного рекорда (1279 б.п.), продемонстрированного рынком в начале января, все еще далеко.

Treasuries – Бернанке об инфляции 10-летние ноты продолжают держаться на уровне 5%. Вчерашнее заявление председателя ФРС Бена Бернанке, в рамках которого Бернанке выразил беспокойство по поводу растущей базовой инфляции и в очередной раз подчеркнул свое намерение удержать инфляцию в рамках заявленных предельных значений, лишь слегка умерило пыл инвесторов.

Торговые идеи:

Облигации компании Талосто, второго в России производителя мороженого и замороженной продукции торгуются с доходностью 10,08% к оферте через 15,8 мес. Мы считаем, что кредитный профиль компании заслуживает более низкой доходности, и рекомендуем бумагу к покупке с целью по доходности в 9,5%.

Рекомендация «держать» сохраняется для выпусков: УНП (9,31% на 6 мес.), МастерБанк-2 (11,89% на 12 мес.), МОИА (8,32% на 1,4 мес.), Инком-Лада-2 (11,45% на 9,4 мес.), Мособлгаз (9,52% на 31 мес.).

Предстоящие размещения – Черкизово Сегодня на ММВБ состоится размещение выпуска облигаций компании Черкизово – ведущего российского производителя колбасной продукции. Ключевым моментом при оценки справедливой доходности Черкизово мы считаем высокий уровень прозрачности компании – Черкизово подготавливает консолидированную аудированную отчетность (US GAAP), согласно которой долговая нагрузка Черкизово умеренная, а рентабельность бизнеса (по EBITDA – 11,4%) – выше средней по отрасли. Поэтому наиболее близким аналогом размещающейся бумаги мы считаем не облигации других производителей мясной продукции (например, Микоян или МК Евросервис), а второй выпуск компании ВБД, торгующийся с доходностью 8,34% на 5 лет. Принимая во внимание дебютный характер займа компании, наличие рейтинга, а также существенно больший масштаб ВБД, мы считаем что премия Черкизово к соответствующей по дюрации точке ВБД-2 должна составить не менее 100 б.п., что соответствует доходности не менее 9% (ставка купона 8,8% и выше) к оферте через 3 года.

Предстоящие размещения – Евросеть Сегодня на ММВБ состоится размещение второго выпуска облигаций компании Евросеть объемом 3 млрд руб. Евросеть – крупнейшый в России продавец услуг мобильной связи и сотовых телефонов. Предыдущий заем компании торговался с доходностью 9,8%-11,0% и был успешно погашен в апреле этого года. Мы ожидаем, что доходность выпуска Евросеть-2 к 1,5-годовой оферте составит 10,00%-10,25%, однако не видим большого апсайда для бумаги на вторичном рынке при размещении ниже этого диапазона.

В ближайшие дни … мы ожидаем локальной ценовой коррекции в рублевых бондах и поэтому рекомендуем сокращать позиции в длинных голубых фишках.