Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[06.06.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок В понедельник на внутреннем валютном рынке курс доллара снизился на 4,5 коп. до 26,72 руб. Индекс рубля по отношению к корзине валют снова немного укрепился, но этот рост лишь отдаленно напоминал события пятницы, когда, напомним, Банк России решил повысить индекс рубля к корзине валют приблизительно на 0,5%. Рынок спокойно воспринял движение рубля, поскольку традиционно акции ЦБ по укреплению его курса носят разовый характер, и большую часть времени динамика внутреннего валютного рынка определяется исключительно движениями FOREX. Мы полагаем, что ЦБ в скором времени может осуществить еще одну коррекцию курса, после чего возьмет паузу до осени. На FOREX пара евро-доллар почти весь день оставалась в диапазоне 1,293 – 1,296, но поздно ночью пошла вниз на фоне закрытия коротких позиций в долларе США после выступления Бена Бернанке. Глава ФРС проявил озабоченность инфляцией в США, и пообещал, что Федеральный Резерв продолжит бдительно наблюдать за ее уровнем. Несмотря на более агрессивное, чем ожидалось, выступление главы Б. Бернанке, сильной реакции на валютном рынке не последовало. Евро удалось удержаться выше отметки 1,29 против доллара, так как в последнее время любой рост курса доллара воспринимается игроками как отличный повод для продаж. Мы ожидаем, что в ближайшее время рынок FOREX останется стабильным. Толчком для дальнейшего роста курса евро может стать заседание ЕЦБ в ближайший четверг. Мы вместе с большинством ждем повышения ставки рефинансирования до 2,75%.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности вновь немного подрос и составил 721,5 млрд. рублей. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило 18,6 млрд. руб. Это немного, если учесть, что в течение последних двух-трех месяцев сальдо стабильно держалось около отметки 30 млрд. руб. и выше.Вчера ставки МБК оставались на низком уровне 1-1,5%. Ставки по недельным-двухнедельным РЕПО с облигациями стабилизировались на уровне 3-4%. Сегодня ситуация, скорее всего, не изменится. Ставки по межбанковским операциям будут находиться на уровне 1-1,5%, а операциям РЕПО, возможно, даже немного снизятся.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходности на рынке Treasuries немного подросли после бурного снижения конца прошлой недели. Форма кривой продолжила выравниваться после выступления Председателя ФРС Бена Бернанке. Доходность десятилетней ноты подросла на 0,03 п.п. до 5,02%. Ставка UST10 повысилась на 0,07 п.п. до 4,97%. Вчера в течение всей европейской торговой сессии доходность десятилетней ноты вяло колебалась около отметки 5%, безуспешно пытаясь прорваться ниже. Единственным драйвером вчерашних торгов стало выступление Бена Бернанке, которое состоялось поздно вечером по московскому времени. Текст доклада главы ФРС содержал две ключевые мысли: во-первых, экономика США вступает в фазу замедления темпов экономического роста, о чем свидетельствует затухание роста потребительских расходов, охлаждение рынка недвижимости и недавние слабые данные по рынку труда. Во-вторых, инфляционное давление остается угрозой из-за того, что влияние высоких цен на энергоносители и другие товары «просачивается» в базовую инфляцию. При этом, благодаря росту производительности, инфляционный эффект роста заработной платы остается небольшим. Бернанке заявил, что ФРС будет бдительно следить за ситуацией с целью предотвратить возможное дальнейшее нарастание инфляционного давления. Он также отметил, что существуют значительные временные лаги между действиями ФРС и их влиянием на экономику, что необходимо учитывать при принятии решений. Реакция рынка на выступление главы ФРС оказалась абсолютно логичной. Доходности коротких бумаг подросли, в ожидании дальнейшего повышения ставки ФРС, доходности длинных бумаг остались стабильными на фоне ожиданий дальнейшего замедления экономического роста. Велики шансы, что в подобном ключе рынок будет толковать и другие экономические данные, а это значит, что очень скоро мы вновь увидим инверсную кривую доходности. С точки зрения вероятности повышения ставки на следующем заседании, выступление Бена Бернанке не дает какой-либо определенности. Мы ожидаем, что доходность UST10 в ближайшее время продолжит колебаться около уровня 5%.

Российские еврооблигации Долги развивающихся стран не демонстрировали явных тенденций на фоне спокойного хода торгов на рынке базовых активов. Цена Rus30 подросла на 1/16 п.п. и завершила вчерашние торги на отметки 107,500% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 немного сузился и составил 122 б.п. Основные события, имеющие важное значение для рынка еврооблигаций произошли сегодня ночью. Фондовые индексы развивающихся стран зафиксировали серьезное снижение, после того, как выступление Бена Бернанке было трактовано как свидетельство высокой степени вероятности дальнейшего повышения ставки ФРС. Мы не исключаем, что негативные настроения сохранятся и сегодня, что может привести к расширению рисковых спрэдов и некоторому снижению котировок российского суверенного валютного долга на фоне стабильного рынка Treasuries.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Вчера цены на рынке государственного долга преимущественно повышались. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 4 720 млн. руб. (+143 млн. руб.). Объем торгов составил 1 051 млн. руб., из них 749 млн. руб. (+343 млн. руб.) приходится на торговую систему, 302 млн. руб. (-1 291 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 3 140 млн. руб. (-1 828 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 25058 (+0,10 п.п. при обороте 207,1 млн. руб., доходность 6,12%). Лидер роста – ОФЗ 46018 (+1,67 п.п. при обороте 28,0 млн. руб., доходность 7,29%), лидер снижения – ОФЗ 25059 (-0,04 п.п. при обороте 30,1 млн. руб., доходность 6,6%). Рынок госдолга в понедельник вырос из-за отложенной реакции на пятничные данные по рынку труда США, после которых в американскую торговую сессию началось снижение доходностей на западных рынках. Позитивное воздействие также оказывали и внутренние факторы – укрепление курса рубля и растущий уровень банковской ликвидности. Сегодня цены на рынке ОФЗ могут немного скорректироваться вниз из-за падения котировок еврооблигаций и общего негатива, царящего на emerging markets.

Корпоративные и региональные долги 05.06.06 на российском долговом рынке активность торгов была невысокой, видимо, из-за наступления лета и поры отпусков. Корпоративные облигации первого эшелона выросли в пределах 0,1 п.п., региональные – изменялись в диапазоне -0,1+0,6 п.п. по средневзвешенным ценам. Лидерами по изменениям за день стали облигации Газпром-3 (+6,27 п.п. при обороте 2,8 млн. руб., доходность 6,06%) и МГТС-4 (-5,87 п.п. при обороте 2,0 млн. руб., доходность 7,21%). Объем торгов сократился еще на 1,5 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 781 млн. руб. (против 1 561 млн. руб. накануне), в РПС – 5 029 млн. руб. (против 5 784 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО не изменился – 7 656 млн. руб. (7 816 млн. руб. днем ранее). Сегодня цены на рынке госдолга могут немного скорректироваться вниз из-за негативной динамики российских еврооблигаций и остальных EM, впрочем, сильного падения мы не ждем – слишком сильна поддержка внутренних факторов.. На наш взгляд, все три эмитента заслуживают внимания, хотя ориентиры по доходности, которые дают организаторы займа Черкизово (купон 9-9,15%) кажутся немного заниженными.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр