Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Комментарий по макроэкономике


[06.05.2009]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Инфляция: потребители не заметили девальвации

По данным Росстата, индекс потребительских цен за апрель повысился всего на 0.7%. Впервые после девальвации годовые темпы инфляции снизились: с 14.1% до 13.3%. Наш негативный прогноз по росту цен этой весной не оправдался. Столь позитивная инфляционная динамика связана прежде всего с тем, что девальвация не привела к серьезному росту цен на импортные потребительские товары. В дополнение к этому появились первые признаки дефляционных тенденций в связи с падением внутреннего спроса.

В отличие от девальвации 1998 года, нынешнее ослабление рубля не спровоцировало резкого роста цен на бытовую технику, автомобили, одежду и многие импортные продовольственные товары. Единственной крупной категорией, где рост цен в январе-апреле соответствовал масштабам девальвации, были медикаменты. Что касается большинства других категорий импортных товаров, то их производители и продавцы не смогли переложить на потребителя существенную часть издержек, связанных с ослаблением рубля. Очевидно, что главной причиной этого явилось существенное падение потребительского спроса на импортные товары, которые в большинстве своем не являются предметами первой необходимости. В подобных условиях импортерам и розничным сетям было очень сложно пойти на повышение цен, и они либо снизили свою наценку, либо договорились с производителями импортных товаров о снижении долларовых закупочных цен.

В ситуации, когда серьезного роста рублевых цен на большинство импортных товаров не происходит, трудно ожидать, что девальвация приведет хоть к сколько-нибудь значимому эффекту импортозамещения в потребительском сегменте. Что характерно, российская фармацевтическая отрасль в марте почти восстановила объемы выпуска до предкризисного уровня (-3% к марту 2008) и можно предполагать, что в этом секторе резкий рост цен на импортные аналоги оказал определенный благотворный эффект.

Падение доходов населения и снижение потребительского спроса повлияли не только на динамику цен импортных товаров. Темпы роста внутренних цен начали заметно снижаться. В этой связи обращает на себя внимание сектор услуг, стоимость которых в апреле повысилась всего на 0.3% - абсолютный минимум для этого месяца за все время наблюдений. При этом, помимо регулируемых тарифов, повышение которых в 2009 году правительство серьезно ограничило, резко снижаются темпы роста цен на частные услуги. Мы считаем, что по мере падения доходов населения эта тенденция продолжится и вполне возможно, что через несколько месяцев в секторе услуг начнется дефляция.

Если экстраполировать апрельские данные по инфляции, то темп роста потребительских цен в 2009 году составит около 10.5%. В то же время, как уже было сказано, в течение года возможно дальнейшее снижение инфляции, если ситуация с доходами населения и безработицей серьезно не улучшиться. Необходимо также отметить, что в определенном смысле девальвация создает отложенный инфляционный эффект: как только потребительский спрос начнет восстанавливаться, возникнет серьезное давление на цены импортных товаров.

В связи с тем, что в ближайшие месяцы ситуация с инфляцией будет сверхблагоприятной, у Банка России появятся хорошие возможности для агрессивного снижения ставок в целях борьбы со спадом в российской экономике. Единственное, что ему может помешать – это резкий разворот на валютном рынке и возобновление девальвационных ожиданий, что во многом будет определяется внешними условиями .

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: