Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На торгах во вторник котировки казначейских облигаций США в очередной раз незначительно снизились. Однако с приближением даты официальной публикации итогов стресс-тестов американских банков (7 мая) торги становятся все более нервными. В результате вчера доходность UST’10 выросла на 1 б.п. - до 3,16%, UST’30 – на 2 б.п. – до 4,07% годовых. На котировки treasuries продолжают оказывать давление новые размещения бумаг – на этой неделе будет предложено инвесторам UST на $71 млрд. Вчера состоялось размещение UST’3 на $35 млрд. Сегодня состоится аукцион по размещению UST’10 на $22 млрд., а 7 мая - UST’30 на $14 млрд. Бумаги на первичных размещениях продолжают показывать рост доходностей – доходность при размещении UST’3 составила 1,473% при ожидании инвесторами уровня 1,469%. Нервозность торгам госбумагами США добавило выступление главы ФРС Б. Бернанке, который заявил, что повторение финансовых условий привело бы к существенному падению экономической активности и может стать причиной остановки начинающегося восстановления. Это говорит о сохраняющихся проблемах в финансовом секторе США, и результаты стресс-тестов могут оказаться весьма негативными. В прессу еще на прошлой неделе начали просачиваться слухи, что 10 из 19 американским банкам, участвующих в тестировании, придется привлекать дополнительный капитал. При негативных результатах спрос на защитные treasuries снова возобновится. Вместе с тем, инвесторы больше верят в восстановление экономики. Об этом также заявил и Бернанке - американская экономика находится на пути к восстановлению, которое может наступить уже в конце текущего года, однако его темпы будут медленными, а уровень безработицы, судя по всему, продолжит расти. Таким образом, мы ожидаем, что treasuries в ближайшее время продолжат торговаться вблизи достигнутых уровней. При этом, необходимо уделять внимание макростатистике – в четверг и пятницу выйдут данные по безработице в США.

Суверенные еврооблигации РФ

На фоне высоких цен на нефть после недельной коррекции покупки суверенных облигаций РФ на торгах во вторник продолжились – доходность выпуска Rus'28 снизилась на 13 б.п. – до 8,2%, Rus’30 – на 20 б.п. – до 7,71%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 22 б.п. - до 454 б.п. Вместе с тем, на остальных развивающихся рынках торги проходили разнонаправленно. С начала апреля рынки значительно выросли – снижение индекса EMBI+, отражающего спрэды бумаг ЕМ к UST, составило более 130 б.п., и в преддверии результатов стресс-тестов инвесторы решили занять выжидательную позицию. Для бумаг нефтедобывающих стран также имеет место некоторая неопределенность – сегодня должны выйти данные по запасам нефти и нефтепродуктов за прошедшую неделю в США, что может негативно повлиять на котировки госбумаг. Также в прессе все чаще появляются сообщения о росте материальных запасов нефти во всем мире, что угрожает переполнением хранилищ и очередным обвалом нефтяных котировок.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных еврооблигаций сохраняется слабая активность инвесторов на фоне отсутствия ясных идей по дальнейшему движению рынка – потенциала роста у коротких и среднесрочных бумаг уже нет. При этом на рынке не наблюдаются активные продажи евробондов, заметным стало лишь расширение спрэдов по котировкам бумаг. Вероятно, как минимум, до конца недели данная ситуация сохранится.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Объем торгов во вторник в секторе ОФЗ снова составил менее 300 млн. руб. В целом, вчерашний торговый день практически ничем не отличался от предыдущего - разнонаправленное движение бумаг, небольшое число сделок, присутствие на торгах Минфина.

• Во вторник Минфин продолжил практику микродоразмещений выпуска ОФЗ 25064 в стакане, продав 150 тыс. бумаг (в понедельник было продано 152 тыс. бумаг). В результате на данный выпуск ОФЗ пришлось более половины дневного оборота в секторе.

• Мы не ожидаем в ближайшее время (как минимум, до начала следующей недели) каких-либо заметных изменений на рынке ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Благодаря притоку ликвидности и дальнейшему укреплению рубля на торгах во вторник в секторе корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ наблюдалось продолжение покупок.

• В бумагах I эшелона заметным спросом пользовались многочисленные выпуски Москвы, а также дебютная эмиссия Газпром нефти, цена которой выросла до 103,45% при доходности 15,15% годовых.

• Во II – III эшелонах также наблюдаются покупки. За последние несколько недель спрэды по котировкам бумаг значительно сузились, что способствует росту ликвидности в данном секторе.

• Ставки на МБК продолжают снижаться, что способствует покупкам рублевых бумаг - ставка MosPrime на 1 день вчера снизилась на 56 б.п. - до 8,44%. Вместе с тем, стоимость более длинных денег остается все еще на высоком уровне - MosPrime на 3 месяца – 15,69%, на 6 месяцев – 17,13%.

• Несмотря на сохраняющийся оптимизм на рынке рублевых облигаций, мы рекомендуем инвесторам проявлять осторожность – потенциал роста при текущих внешних условиях, по нашему мнению, уже практически исчерпан (рост может продлиться еще до конца недели).

• Во-первых, снижение ставок ЦБ рынок уже отыграл, а на кредитное качество эмитентов данное событие пока никак не повлияло.

• Во-вторых, последнее время наблюдается высокая корреляция рынка облигаций с рынком акций – общий позитив из-за океана передается и на наши рынки. Непредсказуемость деталей стресс-тестов банков США, а также риск снижения нефтяных котировок (см. комментарий по суверенным облигациям РФ) незамедлительно вызовут снижение курса рубля и коррекцию на отечественных рынках акций и облигаций.

• В целом, наибольшую угрозу отечественному рынку мы видим в коррекции цен на нефть, запасы которой продолжают расти во всем мире.

• По нашему мнению, для продолжения роста рынка рублевых облигаций необходима новая порция оптимизма с Запада, а также комментарий Банка России по поводу дальнейшей кредитной политики регулятора.