Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[06.05.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок Курс доллара упал на внутреннем валютном рынке до отметки 27,06 руб. (- 14 коп.). Оборот увеличился на $100 млн. до $1,8 млрд., но похоже, что падение доллара не изменило настроений на рынке. Объем спекулятивных продаж долларов и валютных интервенций Банка России вчера вновь был небольшим. Не исключено, что банки в преддверии длинных выходных и заседания ФРС сегодня могут зафиксировать часть коротких позиций по долларам. В последнее время предложение населением наличных долларов значительно опережает спрос на них. Обменные пункты даже вынуждены устанавливать заниженный курс на покупку, чтобы сдержать наплыв наличных долларов. Для Банка России принципиальными являются три вопроса – каковы масштабы продаж долларов, как долго будет продолжаться эта тенденция, и куда пойдут высвобождающиеся рубли. Если население потратит деньги на потребление, то это может привести к новому витку инфляции. В случае, если деньги будут направлены на сберегательные счета кредитных организаций, то инфляционный эффект будет минимальным. Мы склоняемся к последнему варианту. Эмпирические данные, которые мы получаем на примере собственных друзей и родственников, говорят о том, что сбережения лишь конвертируются в рубли, но не тратятся. Похоже, в экономике начинается новый виток дедолларизации, и судя по всему, он пройдет достаточно безболезненно. Ждем весенней статистики по банковскому сектору, чтобы оценить насколько наши наблюдения соответствуют действительности.

На мировом валютном рынке курс евро вырос против доллара после неудовлетворительных данных по Payrolls в США. В апреле рост этого показателя составил всего 138 тыс., что оказалось на 31% ниже рыночного прогноза. Доллар также ослабили слухи о ревальвации курса юаня, которая, якобы, должна состоятся на следующей неделе. На наш взгляд, евро растет через силу. Рынок сильно перекуплен, но трудовая статистика и реакция на нее процентных ставок не оставила игрокам возможности для коррекции. В то же время, мы ожидаем, что евро в ближайшее время все же откорректируется наверх. Поводом может стать приближение очередного заседания ФРС и неизбежное повышение ставки.

Денежный рынок Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 3,6 млрд. руб. до 520,6 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро равно 6,1 млрд. руб. Уровень банковской ликвидности уже четвертый месяц колеблется между 360 и 520 млрд. руб. (+/- 10 млрд. руб.). Мы считаем, что и на этот раз история может повториться – рост уровня банковской ликвидности в первой половине месяца и снижение во второй. Текущий запас банковской ликвидности составляет около 140 млрд. руб. С гарантией его хватает лишь на уплату НДС. В дальнейшем ситуация на рынке МБК вновь осложнится. Сегодня ставки на межбанковском рынке могут снизиться во второй половине дня до 1,5-2%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИАГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходности Treasuries отреагировали снижением на более слабую по сравнению с ожиданиями рынка статистику по рынку труда. Доходность десятилетней ноты опустилась на 0,05 п.п. и составила 5,10%. Двухлетняя нота (4,93%; -0,03 п.п.) в преддверии намеченного на следующую неделю заседания ФРС реагировала на позитив менее охотно. Рынок на 100% уверен в неизбежности повышения ставки до 5%, поэтому доходность UST10 не имеет возможности уйти заметно ниже этого уровня. В апреле экономика США создала 138 тысяч новых рабочих мест, по сравнению с ожидавшимися 200 тысяч. Правда, темпы роста почасовой оплаты труда (+0,5%) оказались выше ожиданий и в годовом исчислении (3,8%) оказались максимальными с августа 2001 года. Возможно, что если бы не это обстоятельство, доходности упали бы еще больше. Чиновники Минфина США поспешили выступить с заявлением, что рост почасовой оплаты не будет оказывать инфляционного эффекта на экономику из-за быстрого роста производительности труда. С этим обстоятельством трудно поспорить, темпы роста производительности который год продолжают бить рекорды, а это значит, что рост стоимости рабочей силы отражает рост эффективности производства, а е критическую степень нагрузки на трудовые ресурсы. В целом, данные не меняют наш взгляд на перспективы повышения ставки ФРС. Мы ждем, что на ближайшем заседании она будет повышена до 5%, затем ФРС возьмет паузу, как минимум. Мы не ждем, что ставки Treasuries заметно изменятся на торгах в понедельник и вторник. Доходность UST10 в отсутствие значимых новостей будет колебаться в диапазоне 5,05-5,15%.

Российские еврооблигации Российский валютный долг крайне сдержанно отреагировал на заокеанский позитив. Rus30 подросла на 1/8 п.п. и завершила торги на отметке 108% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 расширился на 4 б.п. до 106 базисных пунктов. Складывается впечатление, что рынок долга развивающихся стран не верит, что снижение доходности базовых активов продлится долго, поэтому инвесторы используют ситуацию для лучшего закрытия позиций в долгосрочных еврооблигациях. Кроме того, цены на нефть снижаются, поэтому оптимизм из российского кредитного спрэда вновь временно ушел. Мы не думаем, что на торгах в понедельники и вторник цены значительно изменятся. Скорее всего, к заседанию ФРС котировки Rus30 будут стоять чуть ниже 108%, а спрэд будет оставаться расширенным, отражая риск, связанный с возможным негативным исходом заседания ФРС.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Цены на рынке госдолга вчера немного подросли. В торговой системе ГЦБ было зарезервировано 3 879,9 млрд. руб. (+79 млн. руб.). Объем торгов составил 3 129 млн. руб., из них 2 476 млн. руб. (+2 173 млн. руб.) приходится на торговую систему, 655 млн. руб. (+195 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 9 203 млн. руб. (+5 285 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 25058 (+0,07 п.п. при обороте 141 млн. руб., доходность 6,34%). Лидер роста – ОФЗ 46018 (+0,35 п.п. при обороте 10,9 млн. руб., доходность 6,97%), лидеры снижения – ОФЗ 46003 (-0,52 п.п. при обороте 1,1 млн. руб., доходность 7,01%). Вчерашняя позитивная динамика на рынке рублевых долгов, вероятно, объясняетсяобщим положительным настроем игроков и желанием увеличить позиции в преддверие длинных выходных. Статистика по занятости США не успела повлиять на цены ГЦБ. Сегодня улучшение внешней конъюнктуры может стать причиной небольшого роста цен, но активность по-прежнему будет оставаться очень и очень низкой, а оптимизм ограниченным – праздновать радикальную смену конъюнктуры еще более чем преждевременно.

Корпоративные и региональные долги 05.05.06 на российском долговом цены вновь немного подросли. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,2 до +0,3 п.п., региональные – в пределах от -0,1 до +0,25 п.п. по средневзвешенным ценам. Лидерами по изменениям за день стали облигации НовсибОбл-05 (+0,6 п.п. при обороте 2 млн. руб., доходность 8,04%) и Дорогобуж1 (-0,94 п.п. при обороте 35 млн. руб., доходность 9,73%). Объем торгов вырос на 756 млн. руб.: сумма операций на бирже – 2 154 млн. руб. (против 790 млн. руб. накануне), в РПС – 7 995,1 млн. руб. (против 4 824 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО вырос – 9 583 млн. руб. (8 040 млн. руб. днем ранее). Рост цен на рынке рублевых долгов вчера был связан с падением доходности американских US Treasuries после публикации данных по Payrolls. Мы считаем, что сегодня в преддверии длительных выходных ценовая динамика на рынке рублевых долгов будет нейтральной. На следующей неделе цены на рынке облигаций немного скорректируются вниз в связи с заседанием ФРС.

Наши рекоммендации: МГор-39, АИЖК-5, 6, Мос.Обл.- 5, 6, СамарОбл-2, Саха (Якут), ЮТК-4, РуссНефть-1, УрСИ сер-6, ВлгТлк-3, РосселхБ-2, РЖД-6, 7, РКС-1 FW.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Дорогобуж

Новосибирская область

Россия

Спурт

Контакт-центр