Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В первый день недели активность на рынке российских евробондов была минимальной в связи с закрытием европейских фондовых площадок. Наиболее активно традиционно торговался суверенный выпуск Rus-30, который снижался в цене вслед за казначейскими облигациями (YTM UST-10 3.99%, +4 б.п.). Таким образом, по итогам дня Rus-30 опустился на 20 б.п. до 114.7% от номинала (YTM 5.09%), тогда как его спред к UST-10 остался на прежнем уровне – 110 б.п.

Американские фондовые индексы вчера достигли новых локальных максимумов: S&P, прибавив почти 0.8%, показал максимальный уровень за последние 1,5 года, с сентября 20008 г. Инвесторы отыгрывали позитивные данные с рынка труда. Кроме того, участников рынка порадовало повышение индекса активности в сфере услуг США в марте. Также, выросли на 8.2% число договоров на покупку домов.

Сегодня из важных событий мы выделяем публикацию «бежевой» книги, традиционную стенограмму последнего заседания ФРС.

Рублевые облигации

В понедельник в секторе рублевого долга активность оставалась ниже средних уровней. В субфедеральном секторе сделки были сосредоточены в двух выпусках – МосОбласть-7 и Москва-49, показавших ценовой рост в пределах 0,3%. В корпоративном сегменте несколько активнее торговались облигации банковского сектора на фоне проходящих размещений банков 2-го круга.

Вчера банк Зенит закрыл книгу заявок, установив ставку купона на 40 б.п. ниже минимальной границы прогнозного диапазона. Так, ставка купона по облигациям банка Зенит на год была установлена на уровне 7,9% годовых, тогда как ранее эмитент ориентировал инвесторов на диапазон 8,3-8,8%. В свете этого, мы считаем необходимым инвесторам пересмотреть предполагаемые уровни доходности других выпусков, готовящихся к размещению – ММК, Аэрофлот, Газпромнефть и др. Мы считаем наиболее вероятным, что книги будут собраны также ниже прогнозного диапазона – на уровне 7,6-7,9% для Аэрофлота и 7,1-7,3% - для Газпромнефти. Вместе с тем, в случае закрытия книг в границах диапазона – участие в размещении становится исключительно привлекательным, поскольку в момент выхода на вторичный рынок облигации имеют высокий потенциал ценового роста – 2-3 п.п.

Макроэкономика

Отток капитала в 1Кв10 оценивается в $12.9 млрд несмотря на увеличение корпоративного внешнего долга на $4.9 млрд; НЕГАТИВНО

По оценкам ЦБ, отток капитала из России в 1Кв10 составил $12.9 млрд. Существенную долю этого оттока составили «чистые ошибки и пропуски», которые представляют собой потенциальное бегство капитала и говорят о снижении качества его потоков.

Позитивный момент заключается в том, что российские банки и компании увеличили внешний долг в 1Кв10 на $1.7 млрд и $3.2 млрд, соответственно. Одновременно население снижает валютную позицию: за 2M10 объем валютных депозитов сократился на $1.6 млрд.

Таким образом, чистый отток капитала, о котором сообщил Банк России, в основном приходится на «чистые ошибки и пропуски», которые составили $11.7 млрд, что обычно означает бегство капитала. С одной стороны, эта цифра может сократиться после получения повторной оценки платежного баланса. Однако с другой стороны, в любом случае столь высокий размер статьи «чистые пропуски и ошибки» отражает падение качества потоков капитала в России.