Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[06.04.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Банк России продолжает покупать валюту

Конъюнктура внутреннего рынка на прошедшей неделе была благоприятной, и с высокой вероятностью наметившиеся тенденции сохранятся и на этой неделе. Курс рубля к бивалютной корзине в конце недели держался вблизи уровня поддержки Банка России. Объем покупок долларов центральным банком в четверг и пятницу, по нашим оценкам, составил чуть менее USD1 млрд. Судя по характеру торгов на валютном рынке, в настоящее время Банк России предпочитает приобретать на каждом уровне поддержки около USD500 млн, после чего перемещает цену покупки валюты примерно на пять копеек. В пятницу торги на валютном рынке проходили по курсу, соответствующему стоимости бивалютной корзины в 38.50-38.55 руб., закрывшись ближе к нижней границе указанного диапазона.

Рублевой ликвидности все больше. Деньги Минфина могут оказаться невостребованными

Ситуация с рублевой ликвидностью в начале апреля также остается позитивной. Помимо продаж валюты притоку рублевой ликвидности способствует поступление в банковскую систему бюджетных средств. Благодаря этому ставки денежного рынка продолжают снижаться – в конце недели они составляли 6-9%. Улучшение ситуации с ликвидностью позволяет Банку России сокращать объемы предоставления средств на аукционах беззалогового кредитования. На этой неделе на аукционах сроком на пять недель и три месяца регулятор намерен выделить около 30 млрд руб., тогда как соответствующий объем погашений должен составить около 75 млрд руб. Кроме того, дополнительную рублевую ликвидность готово предоставить банкам и Министерство финансов, которое седьмого апреля проведет депозитный аукцион сроком на три месяца предельным объемом 180 млрд руб. Минфин готов давать деньги только 20 крупнейшим банкам по минимальной ставке 15.0%. По нашим оценкам, этот круг финансовых институтов сейчас испытывает наименьши е сложности с ликвидностью, и мы полагаем, что депозитные аукционы Минфина будут пользоваться невысоким спросом.

Банк России о возможном снижении ставок

Важный комментарий относительно перспективы снижения процентных ставок сделал в пятницу председатель Банка России С. Игнатьев. По его словам, регулятор не будет спешить с уменьшением ставок, пока не убедится, что темпы инфляции замедляются. Если в апреле инфляция окажется ниже аналогичных показателей 2008 г., то Банк России пойдет на снижение ставок (в апреле прошлого года уровень инфляции в России составлял 1.4%). С другой стороны, центральный банк де-факто уже приступил к понижению ставок. Так, ставки предоставления средств на аукционах по предоставлению кредитов без обеспечения снизились с начала года уже примерно на 300 б. п., а ставки Банка России на аукционах однодневного прямого РЕПО в последнее время составляют около 10.25-10.80% против 12.0% несколькими неделями ранее.

Ставки NDF падают. Облигации Москвы – самые привлекательные

В конце прошлой недели быстрое снижение ставок NDF продолжилось, что особенно ярко проявилось в отношении долгосрочных контрактов (сроком свыше 1 года), ставки по которым упали на 100-150 б. п. В результате в настоящее время вся кривая NDF лежит ниже уровня 15.0%. Резкое уменьшение ставок NDF и ставок денежного рынка повышает привлекательность самых надежных рублевых облигаций первого эшелона. По нашему мнению, внимания заслуживают все выпуски первого эшелона с доходностью свыше 15.0%. Мы по-прежнему считаем, что лучшее соотношение цены и качества представлено в выпусках Москвы. Именно обязательства этого эмитента сейчас наиболее ликвидны. Кроме того, довольно интересно смотрятся и инфраструктурные облигации РЖД: размещение очередного выпуска в объеме 15 млрд руб. со ставкой купона 15.0% состоится седьмого апреля.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Агентство Moody's понизило рейтинг Газпрома до уровня суверенного, решение нейтрально для спрэдов облигаций

Рейтинговое агентство Moody's третьего апреля понизило рейтинг Газпрома на одну ступень с A3 до Baa1, присвоив ему прогноз «стабильный». Аналогичное решение было принято на прошлой неделе в отношении компании Транснефть (см. «Обзор рынка долговых обязательств» от первого апреля). В своем пресс-релизе агентство отмечает, что оценка самостоятельного кредитного профиля Газпрома и потенциальной поддержки со стороны федерального правительства осталась прежней, а основанием для рейтингового действия стал пересмотр оценки зависимости (корреляции) дефолта этих эмитентов. Как мы уже писали, мы считаем такую аргументацию некорректной, и, на наш взгляд, это лишь повод приблизить рейтинг Газпрома к уровню суверенного. Рейтинговое агентство могло бы сослаться на значительное сокращение денежных потоков компании из-за ухудшения рыночной ситуации, а также большой объем капвложений и амбициозные планы приобретений – по нашему мнению, это вполне справедливые основания для более консервативной оценки собственной кредитоспособности Газпрома. С приведенной же в пресс-релизе мотивировкой решение Moody's, скорее всего, не окажет влияния на рынок.

ЭКОНОМИКА

Показатели платежного баланса России в первом квартале

Банк России третьего апреля опубликовал предварительную оценку платежного баланса за первый квартал 2009 г. Сальдо текущего счета составило USD11.1 млрд, что в три раза меньше, чем в январе-марте прошлого года (USD38 млрд). Торговый баланс составил USD21.7 млрд против USD49.9 млрд за тот же период 2008 г., экспорт – USD60.1 млрд, импорт – USD38 млрд (в первом квартале 2008 г. USD110 млрд и USD60 млрд соответственно).

Отток капитала из негосударственного сектора экономики в январе-марте 2009 г. достиг USD38.8 млрд (USD130.6 млрд в четвертом квартале 2008 г.), из которых на банки пришлось USD5.8 млрд (USD56.3 млрд предыдущем квартале), на предприятия других секторов – USD24.8 млрд (USD47.3 млрд в четвертом квартале), а население приобрело иностранную валюту на USD8 млрд (USD27 млрд в октябре-декабре прошлого года). Суммарный отток капитала из банковской системы с октября 2008 г. составил USD62 млрд, из прочих секторов –USD72 млрд, покупка валюты населением – USD35 млрд.

В первом квартале текущего года отмечается значительное замедление оттока капитала, и динамика достаточно благоприятна: несмотря на то, что в январе отток составил около USD37 млрд, в феврале он сократился до USD5 млрд, а в марте был зарегистрирован приток капитала примерно в USD4 млрд, что стало следствием девальвации рубля и более жесткой денежно-кредитной политики Банка России.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: