Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[06.04.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В пятницу доходности US Treasuries демонстрировали рост на фоне продолжающегося оптимизма на фондовых площадках (S&P +1%), а также фактора первичного предложения казначейских облигаций. В частности, на этой неделе будут размещаться UST на $59 млрд. По итогам дня доходности UST-10 прибавили 12 б.п., закрывшись на уровне 2.9%.

Вышедшая макроэкономическая статистика не преподнесла никаких неожиданных сюрпризов. Безработица в США в марте ожидаемо выросла до своего 25-летнего максимума, при этом число рабочих мест в экономике снизилось еще на 663 тыс. Реакция рынка на эти данные скорее была положительна, так как многие инвесторы боялись, что результаты окажутся еще хуже. Также некоторый оптимизм был связан с заявлением главы ФРС Бена Бернанке о том, что программы, созданные для размораживания кредитных рынков, уже функционирует.

На рынке российских еврооблигаций торговая активность находилась на довольно высоком уровне. В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 по итогам дня прибавил порядка 1 п.п., закрывшись в районе 96.125-96.5% от номинала (YTM 8.19-8.13%). При этом основной спрос исходил из Лондона, локальные участники рынка предпочитали сокращать свои позиции. Спрэд между Rus-30 и UST-10 продолжает сужаться, снизившись еще примерно на 30 б.п. до 530 б.п. CDS-5 на Россию в пятницу стояли на 30 б.п. ниже – 425 б.п. Из позитивных моментов можно отметить тот факт, что в последние дни CDS на Россию снижаются более быстрыми темпами нежели CDS других развивающихся стран. В частности, спрэд между CDS Турции и России уже составляет порядка 80 б.п. Напомним, что несколько месяцев назад это значение составляло 200-300 б.п.

Бумаги корпоративного сектора продолжают пользоваться спросом. В пятницу рынок остался в целом на прежнем уровне. Биды подросли в среднем на 0.5. п.п., оффера остались без изменений. Особо можно отметить высокую активность во всех выпусках Газпрома и ВТБ, также заметны были интересы на покупку в выпусках Вымпелкома.

Рублевые облигации

В пятницу торговая активность на рублевом рынке долга несколько возросла по сравнению с последними днями. Несмотря на это общая картина осталась прежней: основные объемы по-прежнему проходят в коротких выпусках 2-го эшелона с доходностью выше 18-20% годовых. По итогам дня единой динамики цен не сформировалось, хотя по наиболее ликвидным выпускам ценовые колебания не превышали 0.5 п.п.: ОМЗ-6 (YTР 22.1%), Татфондбанк-3 (YTР 18.5%), Газэнергосеть-2 (YTР 21.8%), Система (YTР 19%).

Как мы и ожидали, уже в середине месяца состоится первое крупное размещение. Так, 14 апреля РЖД будет размещать облигации 14-ой серии (6 лет) на 15 млрд руб. Данное размещение станет важным ориентиром для уже торгуемых выпусков 1-го эшелона. В преддверии размещений РЖД-14, в выпусках РЖД-3 (YTM 11.83%) и РЖД-8 (YTM 15.78%) наблюдались продавцы, в результате чего котировки бумаг упали примерно на 0.5 п.п.

В пятницу глава ЦБ подтвердил возможность снижения ставки рефинансирования. По словам Сергея Игнатьева в случае, если инфляция в апреле покажет признаки снижения относительно прошлого года, регулятор может пойти на снижение ставки рефинансирования. По нашему мнению, данная мера поможет компаниям 1-го эшелона более успешно выходить на первичный рынок.

На денежном рынке ситуация остается вполне комфортной, однодневные ставки колебались в районе 6-8% годовых.

Макроэкономика

Положительное сальдо счета текущих операций России в 1Кв09 составило $11.1 млрд; ПОЗИТИВНО

В 1Кв09 положительное сальдо текущих операций России составило $11.1 млрд благодаря $21.7 млрд торгового баланса.

Это не стало сюрпризом для нас, поскольку мы ожидали резкого снижения импорта с осени 2008 года. Однако падение импорта на 36% год-к-году превосходит наши ожидания, и поэтому мы считаем, что данное сообщение позитивно. На наш взгляд, позитивная статистика по счету текущих операций является одной из причин, по которым председатель ЦБ заявил в пятницу, что худшая стадия кризиса миновала.

Тем не менее, на экспорт энергоносителей по-прежнему приходится почти 60% годового экспортного дохода страны, и это означает, что обменный курс рубля продолжит зависеть от цен на нефть. Кроме того, в 1Кв09 наблюдался отток капитала в размере $35 млрд – это намного выше положительного сальдо счета текущих операций, то есть счет движения капитала будет представлять собой ключевой фактор неопределенности.

Корпоративные новости

ССК грозят банкротством

Держатели более 25% еврооблигаций ССК грозят компании банкротством. Условия размещения предусматривают такую возможность, когда 25% инвесторов могут подать иск в суд, если компания не выплатила в течение 5 рабочих дней. Это первый случай такого агрессивного поведения инвесторов в отношении эмитента евробондов. Обычно держатели облигаций стремятся не допустить такого развития событий. По крайней мере, проходит какое-то время после дефолта, прежде чем инвесторы начинают агрессивную риторику. Напомним, что с пятницы ССК находится в техническом дефолте. Мы уже комментировали ситуацию с ССК на прошлой недели и говорили о том, что финансовой положение компании должно было позволить ей рефинансировать оферту по евробондам и не допустить техдефолта.

МОЭК готов поднять купон до 18%

Компания в преддверии оферты в конце апреля готова платить до 18% по своему дебютному облигационному займу. На заседании Совета Директоров МОЭК была утверждена предельная ставка по трем следующим купонам в 18% (источник: РБК). Купон может быть установлен и ниже этого порога, тем не менее, это может свидетельствовать о неготовности компании к 100% предъявлению облигаций к оферте. Мы скептически смотрим на то, что такой шаг позволит компании оставить значительный их объем в рынке. Скорее всего, такой купон позволит компании после оферты вернуть часть выпуска в рынок. Напомним, что МОЭК более чем на 87% принадлежит правительству Москвы, которая недавно разместила новый рублевый выпуск под 16,9%. На этом фоне, купон в 18% уже не выглядит таким привлекательным.

Предприятия, входящие в Ростехнологии, будут подавать централизованные заявки на получение госпомощи

В конце прошлой недели Ростехнологии достигли договоренности с Минфином и Минпромторгом о централизованной подаче заявок на получение госпомощи входящими в нее оборонными предприятиями в рамках антикризисных программ на 100 млрд. руб. После утверждения внутреннего регламента любая просьба со стороны предприятий Ростехнологий о мерах господдрежки будет подаваться централизованно. так, до конца года планируется создать 19 оборонных холдингов, которые будут заниматься отбором претендентов на поддержку внутри госкорпорации.

Новая договоренность Ростехнологий позволит госкорпорации распределять средства, полученные от государства, формально не обладая такими функциями. При получении денег в рамках антикризисной программы предприятием напрямую, компания может их использовать только для реализации мер, указанных в заявке и решении комиссии. При передаче же денег в капитал Ростехнологий, госкорпорация будет распоряжаться средствами по своему усмотрению.

Белон договорился о реструктуризации краткосрочных кредитов.

В пятницу один из акционеров Белона Андрей Добров сообщил о реструктуризации краткосрочного долга компании на 9 млрд. руб. и ведении переговоров о предоставлении кредитов на 5 млрд. руб. под государственные гарантии. Часть средств, которые компания планирует привлечь под госгарантии, руководство планирует направить на погашение облигаций в июне и сентябре, другую часть на развитие компании.

Возможность привлечения денежных средств под государственные гарантии является позитивной новостью для держателей облигаций. Тем не менее, до получения денежных средств мы пока не исключаем возможность реструктуризации выпусков, которые в последнее время стали достаточно популярны.

Агентство Moody’s понизило кредитные рейтинги Газпрома до Baa1 с прогнозом «стабильный»

Как пишут сегодня Ведомости, кредитное агентство Moodys понизило долгосрочный рейтинг эмитента и рейтинги старших необеспеченных долговых обязательств Газпрома с A3 до Baa1, т.е. до суверенного рейтинга России. Это сообщение НЕЙТРАЛЬНО для компании, так как, во-первых, было ожидаемым, и, во-вторых, новый рейтинг соответствует суверенному.

Главный аргумент, который агентство привело в качестве обоснования этого решения, заключается в том, что Газпром, как и Россия, подвержены влиянию одних и тех же экономических факторов: движения цен на нефть и газ и «изменения здоровья российской экономики». Однако рейтинговое агентство сообщило в своем пресс-релизе, что этот шаг не свидетельствует о ни каких-либо изменениях в позиции агентства относительно отдельно взятого кредитного риска Газпрома, который равен Ba1, ни в оценке существенной поддержки, которую российское государство окажет Газпрому в случае необходимости, учитывая стратегическую важность компании для государства. Кредитный рейтинг Газпрома обоих агентств S&P и Fitch BBB/Негативный, что также совпадает с суверенным рейтингом России.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: