Рынок еврооблигаций

ОПТИМИЗМ НЕ ИССЯКАЕТ

Ралли на рынках акций продолжается. Азиатские индексы уже полностью наверстали более чем 20%-ное падение с начала года и даже сумели выйти в плюс!

Нам, честно говоря, не очень понятны причины столь бурного оптимизма. Риторика г-на Бернанке («меры по разморозке кредитных рынков начинают действовать»), успешное размещение допэмиссии HSBC на 17 млрд. долл. и пара хороших корпоративных отчетов не убедили нас в том, что худшее уже позади. А как насчет растущего не по дням, а по часам количества дефолтов, вероятных банкротств GM и Chrysler, неизбежного снижения уровня потребления за счет роста сбережений или, например, того факта, что фьючерсы на недвижимость в Великобритании указывают на перспективы падения цен еще на 26%? Или безработицы в США на уровне

Пятничный отчет по рынку труда США был, пусть и в рамках ожиданий, но, тем не менее, весьма печальный. Уровень безработицы в стране продолжает расти (8.5%, +0.4%). Наиболее негативным моментом в отчете, на наш взгляд, стало известие о снижении средней продолжительности рабочей недели. Получается, что меньше зарабатывают даже те, кто сохранили работу.

Так или иначе, но балом пока правят оптимисты. Поэтому мы наблюдаем продажи доллара и йены, а также US Treasuries. Доходности последних в пятницу заметно выросли: 10-летние ноты завершили день на отметке 2.89% (+12бп). По большому счету, рынок казначейских облигаций вернулся на уровень, где он был до объявления Федеральной резервной системой о начале прямых интервенций в На наш взгляд, ФРС вполне может увеличить темпы покупки госбумаг, чтобы остановить рост доходностей на длинном конце. К настоящему моменту, объем ее покупок составил около 23.6 млрд. долл. при лимите в 300 млрд. долл.

Предстоящая неделя в США будет относительно «легкой» в части макроэкономической статистики. Фокус внимания инвесторов перемещается в сторону корпоративных отчетов: компании и банки начинают публиковать свои результаты за 1-й квартал.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ОЖИВАЕТ

На рынке еврооблигаций EM сохраняется растущий тренд: в пятницу основные бенчмарки прибавили в цене еще порядка 1-2пп, а спрэд EMBI+ сократился до 578бп (-31бп). Российский выпуск RUSSIA 30 (YTM 8.18%) подорожал примерно на 1пп. Его котировки сейчас находятся на уровне 96пп, а спрэд сократился до 530бп (-30бп). Корпоративные бумаги тоже выросли в цене на 1-2 фигуры (ТНК-ВР, Еврохим, Газпромбанк и т.д.). Торговая активность в пятницу была достаточно высокой.

Увеличившийся «аппетит к риску» привел к оживлению первичного рынка. Согласно оценкам Bloomberg, прошедшая неделя стала рекордной в плане размещения новых облигаций: заемщики из EM привлекли в общей сложности 9.5 млрд. долл. – это самый высокий показатель активности с июня 2007 года.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

НЕФТЬ РАСТЕТ, РУБЛЬ КРЕПЧАЕТ, ОБЛИГАЦИИ ДОРОЖАЮТ

Цены на нефть в пятницу продолжили расти, что предопределило динамику российского валютного рынка: стоимость бивалютной корзины опустилась до 38.5 руб. (-5 коп.). От более значительного укрепления рубль удерживали интервенции Центробанка, который, по нашим подсчетам, купил около 600-700 млн. долл. Похоже, что сегодня покупки со стороны ЦБ продолжатся – уже с утра корзина подешевела до 38.43 руб. С краткосрочной рублевой ликвидностью пока проблем нет: ставки overnight остаются на уровне 8%. Напомним, что во вторник Минфин проведет первый в этом году депозитный аукцион на 180 млрд. руб.

На этом фоне неудивителен умеренно-позитивный настрой инвесторов в рублевые облигации. Рост котировок продолжается. В пятницу мы обратили внимание на движение котировок выпусков Газэнергосеть-2 (YTP 21.09%, +60бп), Соллерс-2 (YTP 61%, +45бп), Х5-Финанс-1 (YTP 19.51%, +46бп) и Промсвязьбанк-5 (YTP 12.52%, +20бп). Известия об очередных дефолтах (Разгуляй и Магнезит) и новом размещении РЖД на 15 млрд. руб. не оказали сколько-нибудь заметного влияния на рынок.

В пятницу стало известно, что по выпуску Банк Ренессанс капитал-2 (YTP 37.55%) была установлена новая полугодовая оферта с купоном 22%. Исходя из текущих котировок, это соответствует доходности на уровне 24.04%. Пока облигации банка торгуются на уровне 40-50%, вероятно, найдется немного желающих воспользоваться этим предложением.

В прессе появилось сообщение о том, что по выпуску МОЭК-1 (оферта в конце апреля) может быть установлена новая полуторагодовая оферта с купоном на уровне 18%. Насколько мы понимаем, речь идет о решении совета директоров, в котором фигурирует «максимально возможная ставка». На деле купон может оказаться ниже.