Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[06.04.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Валютный рынок На внутреннем валютном рынке, курс доллар-рубль на ТОМ вяло колебался около отметки 27,56. Объем торгов был небольшим - $637 млн. Спекулянты явно не хотели начинать крупную игру в преддверие заседания ЕЦБ и публикации данных по NFP США. Сегодня курс доллара, скорее всего, продолжит падение по отношению к рублю. 4 апреля на съезде ассоциации российских банков выступал глава Банка России С. Игнатьев. Глава ЦБ сказал, что в ближайшие месяцы Банк России не будет укреплять рубль, приведя важный аргумент – рост номинального курса рубля негативно сказался на темпах роста отечественного производства. В то же время С. Игнатьев признал, что теперь все большее влияние на инфляцию будут оказывать монетарные факторы. У Банка России теперь остается немного средств в арсенале, одно из которых – повышение ставки по депозитам. ЦБ придется поднимать ставку очень осторожно, так как повышение в условиях фундаментально сильного рубля может привести к притоку спекулятивного капитала. Вчера Банк России также опубликовал оценочные данные о чистом вывозе иностранного капитала, а также динамике платежного баланса в первом квартале. Чистый вывоз иностранного капитала составил -$4,1 млрд. Он складывается из сальдированного результата по нефинансовому (+$0,2 млрд.) и банковскому (-$4,3 млрд.) сектору.

Профицит счета текущих операций по-прежнему вне конкуренции - $28 млрд. в I кв. 2006 г. (+8 млрд. к соответствующему периоду 2005 г.). Экспорт вырос на 27,1% до 63,8 млрд., импорт - только на 21% до 31,2 млрд. Изэтого следует важный вывод: рост импорта и экспорта происходил примерно с одинаковой скоростью, несмотря на активную политику Банка России по укреплению номинального эффективного курса рубля. Поскольку давление на рубль со стороны торгового баланса сохраняется, то он, вероятно, продолжит расти по отношению к корзине валют, состоящей из доллара и евро. Вопрос только в темпах, которые зависят от воли ЦБ. Лично мы рекомендуем не спешить с закрытием коротких позиций по доллару, ведь он все еще падает на FOREX. На мировом валютном рынке курс доллара стабилизировался против евро. Сегодня запланировано заседание ЕЦБ. Рынок ждет повышения ставки ЕЦБ в мае, но и сегодня европейская валюта может подрасти, если комментарий Ж.К. Трише окажется достаточно агрессивным.

Денежный рынок Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах чуть снизился до 387,7 млрд. руб. (-5,6 млрд. руб.). Сальдо операций с банковским сектором: +1,8 млрд. руб. Уровень ликвидности, похоже, стабилизировался. Возможно, что в ближайшее время поступит остаточная порция бюджетных средств, но, глобальный баланс ликвидности эти деньги уже не изменят. Как известно, в начале месяца погоду на денежном рынке делают валютные спекулянты, а они до конца текущей недели могут занять выжидательную позицию. Ставки МБК останутся на уровне 2-3%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходности на рынке Treasuries немного снизились вдоль всей кривой, чему способствуют мягкие комментарии со стороны представителей ФРС. Ставки UST10 и UST2 опустились на 2 б.п. каждая и составили, соответственно, 4,84% и 4,80% годовых. Торговая активность в преддверии завтрашней публикации мартовских данных по рынку труда – низка, волатильность – минимальна. Вчера снова выступал Томас Хёниг из Канзас-Сити и опять сказал, что ставка ФРС близка к оптимальному уровню. Впрочем, позитивный эффект от новости был нивелирован оптимистичными ожиданиями главы Казначейства Дж. Сноу по поводу пятничного доклада по рынку труда. Инвесторы задумались, нет ли у него инсайда, и решили подсократить длинные позиции в Treasuries. История исполняемости прогнозов этого человека свидетельствует о том, что со значительной степенью вероятности никакого инсайда у него нет. Более того, снижение составляющих занятости индексов ISM и рост числа initial claims в марте, возможно, свидетельствуют о том, что показатель NFP за этот месяц окажется хуже, чем ожидает сейчас рынок. Сегодня доходности могут немного подрасти на опасениях, что данные все же окажутся хорошими, но это движение ограничится рамками бокового коридора последних дней.

Российские еврооблигации Кредитные спрэды рынка долга развивающихся стран продолжают расширяться. В преддверии данных по рынку труда США инвесторы хотят снизить риски своих портфелей. Впрочем, вчерашнее снижение ставок на американском рынке позволило Rus30 сохранить ценовые уровни (109,4375%). Спрэд Rus30- UST10 расширился на 0,02 п.п. и составил 113 б.п. Сегодня ситуация, на наш взгляд, сильно не изменится. Инвесторы настроены очень консервативно, поэтому спрэды останутся широкими. В таких условиях, ожидаемый рост доходности Treasuries по итогам этого дня может стать причиной небольшого снижения цен.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Длинные облигации госсектора подросли. Наиболее активно проходили сделки с выпусками ОФЗ 46018 (+0,18 п.п. при обороте 416,1 млн. руб., доходность 6,85%) и 46017 (+0,02 п.п. при обороте 318,0 млн. руб., доходность 6,77%). Лидеры по изменениям – ОФЗ 25057 (-0,48 п.п. при обороте 1,0 млн. руб., доходность 6,47%) и 27019 (+0,9 п.п. при обороте 2,1 млн. руб., доходность 5,01%). В ТС государственных ценных бумаг вчера было зарезервировано 4 630 млн. руб. (+636 млн. руб.). Объем торгов немного вырос – 835 млн. руб. (+98 млн. руб.). Оптимизм рынка понятен - растет уровень банковской ликвидности и номинальный курс рубля, кроме того, стабильны ставки на внешнем рынке. Сегодня изменение цен на рынке госдолга, скорее всего, будет нейтральным. А активность на торгах низкой вследствие предстоящей публикации данных по рынку труда США.

Корпоративные и региональные долги 05.04.06 на российском долговом рынке движение было разнонаправленным. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах +/-0,2 п.п., региональные бумаги – в диапазоне -0,4+0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Лидерами по изменениям за день стали облигации ЦентрТел-4 (+1,55 п.п. при обороте 6,6 млн. руб.) и Новосиб-3 (-3,4 п.п. при обороте 15,4 млн. руб., доходность 8,76%). Объем торгов снизился: сумма операций на бирже – 1 454 млн. руб. (против 1 555 млн. руб. накануне), в РПС – 4 216 млн. руб. (против 5 036 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО немного сократился – 8 279 млн. руб. (9 574 млн. руб. днем ранее). Лидерами по объемам торгов стали: в ТС среди корпоративных бумаг – УралВагЗФ-2 (+0,08 п.п. при обороте 67,3 млн. руб., доходность 9,35%), среди региональных – КраснЯрКр-2 и 3 (-0,03 п.п. при обороте 59,3 млн. руб., доходность 6,66% и +0,03 п.п. при обороте 59,6 млн. руб., доходность 7,23%). В РПС максимальный объем продемонстрировали ЮТК-4 (455 млн. руб., 10 сделок, доходность 10,31%) и Якутия-6 (74,9 млн. руб., 2 сделки, доходность 7,64%), соответственно. Ставки по бумагам первого эшелона – 6,3-7,6%, телекомы – 5,5- 13,3%, региональные облигации – 4,8-11,8%, второй-третий эшелон – 4,2-23,7%, банки – 1,0-13,4%. Сегодня мы прогнозируем нейтральную динамику цен на рынке негосударственных рублевых долгов, как и на прочих долговых рынках.

Рекомендуем покупать Мос.обл- 5, ЯрОбл-5, АИЖК-5, 6, ЮТК-4, РуссНефть-1, УрСИ сер-6, ВлгТлк-3, РоссельхозБ-2 FW, РЖД-6, 7.