Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[06.04.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА

Индекс производственной активности (сектор услуг) ISM в марте вырос до отметки 60,5 п., что практически совпало с рыночными ожиданиями. Значение индекса выше 50 означает рост активности в секторе, ниже 50- снижение. С точки зрения определения ситуации с процентными ставками, более интересными будут пятничные данные по рынку труда. Согласно данным Росстата, в марте индекс потребительских цен вырос на 0,8%, таким образом, в первом квартале текущего года потребительская инфляция выросла на 5,0%.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

На межбанковском рынке вчера наблюдалось снижение процентных ставок на фоне улучшения ситуации с ликвидностью. Однодневный MIACR снизился до 2,37%. На сегодня ликвидность можно охарактеризовать как нейтральную. Остатки средств банков на корсчетах сократились на 11,3 млрд. руб. до 314,1 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по предоставлению ликвидности выросло на 1,8 млрд. руб. Объем депозитов банков в Банке России вырос на 5,7 млрд. руб. до 73,6 млрд. руб. Курс евро вчера вырос до двухмесячного максимума против йены на фоне спекуляций о том, что ЕЦБ может в ближайшее время повысить ставки; против доллара курс европейской валюты практически не изменился.

Курс доллара на ММВБ вчера продолжил снижение на фоне низкой активности торгов. Средневзвешенный курс доллара США на ЕТС с расчетами "завтра" снизился еще не 10,34 коп. и составил 7,5563 руб. Средневзвешенный курс евро вырос на 20,85 коп. до 33,8197 руб. Объём сделок снизился до 2767 млн. USD. На вчерашнем выступлении перед Ассоциацией российских банков С.Игнатьев отметил, что в начале года ЦБ прибег к укреплению курса рубля ввиду высоких темпов инфляции в начале года. В то же время председатель ЦБ пообещал, что в ближайшие месяцы ЦБ "возьмет паузу и воздержится" от дальнейшего укрепления курса российской валюты.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Котировки американских бумаг в среду торговались на уровне закрытия предыдущего дня. Доходность десятилетних облигаций колебалась в диапазоне 4,84-4,85%, что на 3 п. ниже значений вторника. Данные по производственной активности в секторе услуг не оказали какого-то значимого воздействия на рынок. Как уже отмечалось, более интересной для рынка станет статистика по рынку труда, публикуемая в пятницу. В российском сегменте, котировки так же находились на уровне закрытия вторника. Цена Россия-30 снизилась на 0,03 п., доходность осталась на уровне закрытия вторника, спрэд к UST10 составил 113 б.п.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В среду на рублевом долговом рынке цены менялись разнонаправлено. Активность инвесторов была сосредоточена в корпоративных бумагах 2 и 3 эшелонов; активность на рынке муниципальных бумаг снизилась. Торги проходили на фоне укрепления рубля и стабильности ставок по базовым активам и еврооблигациям РФ.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям повысился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 1146 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и более 5,377 млрд. руб. в РПС. При этом около 38% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по бумагам второго и третьего эшелонов: УралВагФ-3 (67 млн. руб., +0,08 п.п.), Импэксб-3 (60 млн. руб., -0,01 п.п.), ИнкомЛада-2 (48 млн. руб., +0,85 п.п. к цене размещения). Кроме того, относительно активно (в пределах 40-45 млн. руб.) торговались облигации: ЮТК-1 (0,0 п.п.), ИТЕРА (-0,01 п.п.), РуссНефть-1 (+0,2 п.п.), СевКаб-1 (+0,05 п.п.). В целом на долю бумаг второго и третьего эшелонов пришлось около 49 и 45% от суммарного оборота соответственно.

Кроме того, вчера на ФБ ММВБ были размещены в полном объеме два выпуска корпоративных облигаций: Центральный Телеграф-3 (0,7 млрд. руб.) и Омела Холдинг-1 (50 млн. руб.). Ставка 1-го купона облигаций Центральный телеграф 3-й серии составила 9,75% годовых, доходность к погашению составила 10,11% годовых. По итогам конкурса по определению ставки первого купона по облигациям первого выпуска Омела Холдинг ставка первого купона была определена в размере 18,0 % годовых. В ходе конкурса было подано 12 заявок на сумму 44 694 000 рублей.

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 310 млн. руб.на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 60% пришлось на подешевевшие облигации, и 285 млн. руб. в РПС. Наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям: Красноярск. Край 2 и 3 выпусков (около 59 и 60 млн. руб., -0,03 и +0,03 п.п. соответственно). Порядка 20 и 30 млн. руб. составили обороты по облигациям Мос.обл.-5 (+0,04 п.п.) и Тверск.область-05 (-0,02 п.п.).

Сегодня ослабление доллара против евро может получить дополнительное развитие на фоне выступления главы ЕЦБ. В связи с этим мы ожидаем дальнейшего укрепления российской валюты, что будет способствовать сохранению спроса на рублевые долговые облигации. Достаточный уровень рублевой ликвидности, плавное снижение ставок на рынке МБК будут оказать дополнительную поддержку рублевым долговым обязательствам. Вместе с тем, высокая вероятность повышения процентных ставок в США на предстоящем майском заседании не будет способствовать спросу на бумаги первого эшелона и относительно малодоходные муниципальные облигации. Таким образом, наши рекомендации по покупкам остаются в доходных и "коротких" облигациях 2-го и 3-го эшелонов.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ:

Согласно данным газеты Ведомости, владельцы сетей Пятерочка и Перекресток ведут переговоры об объединении бизнесов, о чем планируется объявить в ближайшие дни. В случае реализации сделки, на розничном рынке появится мега-гигант с выручкой порядка $2,5-2,8 млрд. Новая сеть займет первое место среди отечественных розничных сетей. Причем выручка объединенной компании будет практически в два раза выше, чем у ближайших конкурентов (Метро, Магнит). По количеству торговых точек (порядка 500) объединенная компания займет второе место после сети Магнит. Мы считаем, что объединение компаний должно позитивным образом сказаться на финансовых показателях компаний и рекомендуем покупать первый и второй выпуски облигаций Пятерочки.

" В последнее время на рынке усилились опасения относительно роста процентных ставок по базовым активам. Тон комментариев ФРС усилил эти опасения. Ожидается, что к концу нынешнего года ФРС повысит ставки до 5,00- 5,25%. Кроме этого, председатель Европейского Центробанка в своем выступлении подчеркнул, что вероятность повышения ставок в Еврозоне повысилась. Ожидается, что к концу года ЕЦБ увеличит базовую ставку рефинансирования до 3,00%. Банк Японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". В совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на долговые инструменты. В связи с этим мы рекомендуем обратить внимание на бумаги качественного второго эшелона с короткой дюрацией, среди которых наиболее интересными с точки зрения доходности нам представляются бумаги: Трансмашхолдинг-1, Промтрактор-Финанс-1, ЮТК-1, ЮТК-2, ЮТК-3, ЦНТ-1, ЛОМО-1, Главмосстрой-1, СУ-155-1, ПИК-5, Группа ЛСР-1.

" На наш взгляд, доходность, зафиксированная в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций Россельхозбанка (8,08%), является завышенной. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20-7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%.

" Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. В конце февраля было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" Мы рекомендуем покупать облигации Русснефти. В конце февраля заместитель Председателя Правительства РФ Александр Жуков заявил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). На наш взгляд, введение дифференцированного НДПИ приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказаться на росте операционной рентабельности.