Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка долговых инструментов


[06.04.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј

»ндекс производственной активности (сектор услуг) ISM в марте вырос до отметки 60,5 п., что практически совпало с рыночными ожидани€ми. «начение индекса выше 50 означает рост активности в секторе, ниже 50- снижение. — точки зрени€ определени€ ситуации с процентными ставками, более интересными будут п€тничные данные по рынку труда. —огласно данным –осстата, в марте индекс потребительских цен вырос на 0,8%, таким образом, в первом квартале текущего года потребительска€ инфл€ци€ выросла на 5,0%.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… » ¬јЋё“Ќџ… –џЌќ .

Ќа межбанковском рынке вчера наблюдалось снижение процентных ставок на фоне улучшени€ ситуации с ликвидностью. ќднодневный MIACR снизилс€ до 2,37%. Ќа сегодн€ ликвидность можно охарактеризовать как нейтральную. ќстатки средств банков на корсчетах сократились на 11,3 млрд. руб. до 314,1 млрд. руб. —альдо операций ÷Ѕ по предоставлению ликвидности выросло на 1,8 млрд. руб. ќбъем депозитов банков в Ѕанке –оссии вырос на 5,7 млрд. руб. до 73,6 млрд. руб.  урс евро вчера вырос до двухмес€чного максимума против йены на фоне спекул€ций о том, что ≈÷Ѕ может в ближайшее врем€ повысить ставки; против доллара курс европейской валюты практически не изменилс€.

 урс доллара на ћћ¬Ѕ вчера продолжил снижение на фоне низкой активности торгов. —редневзвешенный курс доллара —Ўј на ≈“— с расчетами "завтра" снизилс€ еще не 10,34 коп. и составил 7,5563 руб. —редневзвешенный курс евро вырос на 20,85 коп. до 33,8197 руб. ќбъЄм сделок снизилс€ до 2767 млн. USD. Ќа вчерашнем выступлении перед јссоциацией российских банков —.»гнатьев отметил, что в начале года ÷Ѕ прибег к укреплению курса рубл€ ввиду высоких темпов инфл€ции в начале года. ¬ то же врем€ председатель ÷Ѕ пообещал, что в ближайшие мес€цы ÷Ѕ "возьмет паузу и воздержитс€" от дальнейшего укреплени€ курса российской валюты.

¬јЋё“Ќџ≈ ќЅЋ»√ј÷»».

 отировки американских бумаг в среду торговались на уровне закрыти€ предыдущего дн€. ƒоходность дес€тилетних облигаций колебалась в диапазоне 4,84-4,85%, что на 3 п. ниже значений вторника. ƒанные по производственной активности в секторе услуг не оказали какого-то значимого воздействи€ на рынок.  ак уже отмечалось, более интересной дл€ рынка станет статистика по рынку труда, публикуема€ в п€тницу. ¬ российском сегменте, котировки так же находились на уровне закрыти€ вторника. ÷ена –осси€-30 снизилась на 0,03 п., доходность осталась на уровне закрыти€ вторника, спрэд к UST10 составил 113 б.п.

–”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»».


¬ среду на рублевом долговом рынке цены мен€лись разнонаправлено. јктивность инвесторов была сосредоточена в корпоративных бумагах 2 и 3 эшелонов; активность на рынке муниципальных бумаг снизилась. “орги проходили на фоне укреплени€ рубл€ и стабильности ставок по базовым активам и еврооблигаци€м –‘.

—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м повысилс€ относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 1146 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и более 5,377 млрд. руб. в –ѕ—. ѕри этом около 38% пришлось на подешевевшие выпуски. ¬ысокие обороты наблюдались по бумагам второго и третьего эшелонов: ”рал¬аг‘-3 (67 млн. руб., +0,08 п.п.), »мпэксб-3 (60 млн. руб., -0,01 п.п.), »нкомЋада-2 (48 млн. руб., +0,85 п.п. к цене размещени€).  роме того, относительно активно (в пределах 40-45 млн. руб.) торговались облигации: ё“ -1 (0,0 п.п.), »“≈–ј (-0,01 п.п.), –уссЌефть-1 (+0,2 п.п.), —ев аб-1 (+0,05 п.п.). ¬ целом на долю бумаг второго и третьего эшелонов пришлось около 49 и 45% от суммарного оборота соответственно.

 роме того, вчера на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ были размещены в полном объеме два выпуска корпоративных облигаций: ÷ентральный “елеграф-3 (0,7 млрд. руб.) и ќмела ’олдинг-1 (50 млн. руб.). —тавка 1-го купона облигаций ÷ентральный телеграф 3-й серии составила 9,75% годовых, доходность к погашению составила 10,11% годовых. ѕо итогам конкурса по определению ставки первого купона по облигаци€м первого выпуска ќмела ’олдинг ставка первого купона была определена в размере 18,0 % годовых. ¬ ходе конкурса было подано 12 за€вок на сумму 44 694 000 рублей.

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизилс€ и составил около 310 млн. руб.на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ, из которых около 60% пришлось на подешевевшие облигации, и 285 млн. руб. в –ѕ—. Ќаибольшие обороты были зафиксированы по облигаци€м:  расно€рск.  рай 2 и 3 выпусков (около 59 и 60 млн. руб., -0,03 и +0,03 п.п. соответственно). ѕор€дка 20 и 30 млн. руб. составили обороты по облигаци€м ћос.обл.-5 (+0,04 п.п.) и “верск.область-05 (-0,02 п.п.).

—егодн€ ослабление доллара против евро может получить дополнительное развитие на фоне выступлени€ главы ≈÷Ѕ. ¬ св€зи с этим мы ожидаем дальнейшего укреплени€ российской валюты, что будет способствовать сохранению спроса на рублевые долговые облигации. ƒостаточный уровень рублевой ликвидности, плавное снижение ставок на рынке ћЅ  будут оказать дополнительную поддержку рублевым долговым об€зательствам. ¬месте с тем, высока€ веро€тность повышени€ процентных ставок в —Ўј на предсто€щем майском заседании не будет способствовать спросу на бумаги первого эшелона и относительно малодоходные муниципальные облигации. “аким образом, наши рекомендации по покупкам остаютс€ в доходных и "коротких" облигаци€х 2-го и 3-го эшелонов.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»:


—огласно данным газеты ¬едомости, владельцы сетей ѕ€терочка и ѕерекресток ведут переговоры об объединении бизнесов, о чем планируетс€ объ€вить в ближайшие дни. ¬ случае реализации сделки, на розничном рынке по€витс€ мега-гигант с выручкой пор€дка $2,5-2,8 млрд. Ќова€ сеть займет первое место среди отечественных розничных сетей. ѕричем выручка объединенной компании будет практически в два раза выше, чем у ближайших конкурентов (ћетро, ћагнит). ѕо количеству торговых точек (пор€дка 500) объединенна€ компани€ займет второе место после сети ћагнит. ћы считаем, что объединение компаний должно позитивным образом сказатьс€ на финансовых показател€х компаний и рекомендуем покупать первый и второй выпуски облигаций ѕ€терочки.

" ¬ последнее врем€ на рынке усилились опасени€ относительно роста процентных ставок по базовым активам. “он комментариев ‘–— усилил эти опасени€. ќжидаетс€, что к концу нынешнего года ‘–— повысит ставки до 5,00- 5,25%.  роме этого, председатель ≈вропейского ÷ентробанка в своем выступлении подчеркнул, что веро€тность повышени€ ставок в ≈врозоне повысилась. ќжидаетс€, что к концу года ≈÷Ѕ увеличит базовую ставку рефинансировани€ до 3,00%. Ѕанк японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". ¬ совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на долговые инструменты. ¬ св€зи с этим мы рекомендуем обратить внимание на бумаги качественного второго эшелона с короткой дюрацией, среди которых наиболее интересными с точки зрени€ доходности нам представл€ютс€ бумаги: “рансмашхолдинг-1, ѕромтрактор-‘инанс-1, ё“ -1, ё“ -2, ё“ -3, ÷Ќ“-1, Ћќћќ-1, √лавмосстрой-1, —”-155-1, ѕ» -5, √руппа Ћ—–-1.

" Ќа наш взгл€д, доходность, зафиксированна€ в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций –оссельхозбанка (8,08%), €вл€етс€ завышенной. –оссельхозбанк €вл€етс€ стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, €вл€ютс€ квази-суверенными выпусками. —опоставимые по дюрации госкомпании торгуютс€ на уровне 7,20-7,38%. Ќа наш взгл€д, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%.

" ћы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ё“ -1 и ё“ -4. Ќа наш взгл€д компани€ имеет неплохие производственные перспективы, в последнее врем€ менеджмент предприн€л р€д шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" ћы рекомендуем покупать облигации »“≈–џ. ¬ конце феврал€ было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгл€д, позитивно повли€ть на котировки облигаций компании. ¬ частности, »“≈–ј заключила договор о партнерстве с ¬нешторгбанком. —отрудничество предполагает предоставление расширенного финансировани€.  роме того, »“≈–ј достигла соглашени€ с √азпромом о подключении Ѕерегового месторождени€ к ≈—√. —оглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" ћы рекомендуем покупать облигации –усснефти. ¬ конце феврал€ заместитель ѕредседател€ ѕравительства –‘ јлександр ∆уков за€вил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (Ќƒѕ»). Ќа наш взгл€д, введение дифференцированного Ќƒѕ» приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказатьс€ на росте операционной рентабельности.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: